这篇文章其实也是上上周就已经构思好的，因为时间和精力的问题，一直没有写出来。今天外面下雨，终于可以静下心来写写。有研究过长江电力的朋友们请多多指教哦。

(资料图)

为什么会突然研究水电股呢？一是受投资群里朋友的影响，二是读书群里一位很尊敬的朋友也一直投资长江电力。为什么这么多朋友会选择水电股呢？好奇心驱使我来研究，接下来会有一系列的文章。今天是第一篇。

水电股深受部分投资者的喜爱，肯定有一些显著的优点，比如：

从上面分析可以看出，决定水电股的盈利就是发电量和电价。电价由发改委决定，我们不能抱有太大预期，所以主要看公司的水电站装机情况，这决定了发电量情况。当然来水量的情况也会影响当年的发电量多少。

我们再来看看近几年长江电力的经营数据。

从上表看出2016年公司的营收大增，净利润大增。原因是当年注入了向家坝和溪洛渡水电站。公司的装机容量大增2026万千瓦时，发电量大增，所以营收和净利润大增。

目前乌东德和白鹤滩水电站还没有注入上市公司，这是目前的主要变量。基本可以确定2023年上半年会完成。

我们来看看长江电力近5年的估值情况。

从上表中可以看出，长江电力的估值一般处于13-18倍PE之间。2016年当年资产注入，收益大增，所以算出来的估值都略有偏低。2017年后基本稳定了。即使在最难的2018年，最低估值也在13.7倍PE左右，最高在17.3倍PE。因此，我们可以确定13倍PE就是长江电力的底部了。至于最高估值，就要结合当时的市场情绪了。

目前公司最大的变量就是乌东德和白鹤滩水电站的注入，这早已经是明牌。

公司也明确说明要“少股多债”。第一步，向四位大股东增发9.23亿，增发价为17.45元；第二步其他不超过35名投资者增发股数7亿左右，增发价约23元，合计增发16.23亿。增发后公司股本243.65亿。

从公司历年发电量，我们可以看出2017-2020年公司的装机容量为4550万千瓦时，年发电量为2000-2100亿度左右。如果2023年完成乌白水电站的注入，那么年发电量为3100-3200亿度左右。我们以3100亿度电来计算，不考虑电价的增长，则营收就是3100*0.26563=823亿。2016-2020年的净利率一般在45%左右，2016年净利率为42.45%。我们就以2016年的净利率计算，可得净利润350亿，折旧费200亿左右，自由现金流在550亿左右，分红260亿，还可以结余290-300亿左右。

接下来我们可以计算每股收益。考虑到增发会增大股本，我们就将上面的243.65亿近似为245亿来计算，可得每股收益为1.43元，股价大致范围为18.6-25.7元。

2023-2025年，每年折旧和财务费用的减少（3-4亿），可以带来1%增长；每年投资收益（300*0.06=18亿）约带来4-5%增长，电价缓慢增长，每年带来1%增长，所以2023年每股收益大约在1.43，1.5，1.6元；每年分红1.0，1.05，1.12，三年就3.4元分红收益，2025年股价约为20.8-28.8元。（暂时不考虑风光互补项目）

帐算明白了，接下来操作就看个人了。不同人的，不同的时间成本，不同的策略，不同的收益预期，导致不同的操作。

以上就是水电股的小白初次分析长江电力，不当之处，请公众号的大佬和朋友们多多指教。话说今天又不知不觉写了2个多小时，时间过得太快了。

$长江电力(SH600900)$

关键词： 长江电力 每股收益 可以看出