又到一年总结时哈，我的总结之前就发过了，我是按照我成立私募的时间来计算的，提早几个月发的。有兴趣的朋友可以点击以下链接，总结内容没啥太大的变化，新增了一个遗憾吧：

是我从2014年职业投资以来，浮亏最多的一年，这8年总共浮亏了2年，2018年亏得少点，十来个点吧。今年浮亏最大了。

除了上文总结中提到的那些点，今年还有新增的做得不好的地方，就是这一波10月份以后明显的反弹抓得不好。

【资料图】

这种非常明显的跌过头的情况，在2015年和2018年我都遇到过，而且，都抓住了，但是，2022年这一波没有抓完整，如果抓住的话，可能能多赚十几个点左右吧，尤其是港股，特别明显。

主要原因就是私募有个警戒线与清盘线，我到警戒线附近就很保守了，仓位也降了些。

但是以前管自己的钱，那就是低位猛加仓，我也不用杠杆，也不单吊，就是低位上重仓。听过我音频的朋友们就知道——这个时候，就是到处找钱这么个方式。

不过，倒也不太纠结，净值做高了以后，就不会有这样的顾虑了，算是一次性的吧。

这个反弹没有抓住算是今年新增加的主要遗憾之一。

其他的总结性内容，上文都有哈，没太多的变化，过去的这小半年，也就是亦步亦趋逐渐进化中，就不再赘述了~

一般来说，往年成绩好的时候，我就少说一点，主要是老天爷给的好运气，成绩不好的时候，多说点，主要是本人能力一般，水平有限，还需多多努力！~

最后，疫情肆虐，各位好朋友们，请多保重，多注意修养，留得青山在不愁没柴烧，长寿投资，长寿投资，长寿摆前面哈~

继续看书：

书——第一战：看多做空。

（书中描写了一只股票，化名香香国际，董事长女性，化名张瑶，主营业务做烟草香精的。恰好这家港股的公司我之前研究过，我知道实际上是哪家公司。

公司的整体商业模式就是绑定烟草局，然后供应香烟的香精香料。

作者描写是2010年重仓这家公司，获利良多。

我回溯股价，大概是前复权从5块多到12块左右。）

……在选股思维上，选择“白富美”公司寻找“现金奶牛”，一直是我保持稳定交易盈利的两个重要法宝。

……从2006年到2010年年中，张瑶通过减持合计套现了95亿港币。

……如果公司盈利保持连续高增长，那么大股东是不应该减持的。……哪有下金蛋的鸡自己不要送给别人的道理？

……随着研究的深入，我发现这家公司有些财务问题越来越凸显。

首先，关联交易占比一直在40%左右。前十大客户占营收的70%-80%左右。

应收账款每年抬高20%以上，何况还有商誉减值的风险。这意味着某些事情是可以提前预判的。想在2011年持续高增长，不但要开发新的客户，而且也要持续并购，我对公司业绩增长的持续性存疑。

其次，关联交易由市场价决定，而市场价又基本控制在香香国际手上，目前较高的市场价让公司的主营利润率达64.69%，毛利率达75.5%，远高于同行。

……如果继续延续这一增长模式，那么我担心公司会越过边线，有财务造假的可能性。在张瑶的一路减持下，占股比例逐步缩小到37.7%，只有最高峰的一半。如果减持完毕，人为打压烟用香精的市场价格，那么关联交易金额就会减少，营业收入与利润都会随之降低，同时也会导致毛利率下跌。这些因素都可能导致香香国际的股价直线跳水。

等跳水之后，大股东在地板价上再增持，是陆港市场最常见的资本行为。

……如果关注香香国际的同行们再花些心思，或者国外做空机构配合恒生指数下跌发布看空报告，那么到时候股价要是跌起来，就不是一点半点了。

……于是，我在2011年1月，以13港币卖出全部香香国际股票，持有香香国际好仓不到一年，我的持仓收益率就达到了62%，在小哥的许可下，我们采取看空做多的办法：13港币跌到11港币的时候，买入好仓扫货放量拉起来；股价回到13港币附近，在卖出好仓的同时，慢慢开始买入淡仓。就在小哥开淡仓接近完成的时候，恒生指数同时开始向下滑动，香香国际股价暴跌的序幕终于拉开了。股价从13港币跌破10港币之后，我们故意少量卖出部分淡仓并买入好仓，使得股价稍微有点回升，因为10港币这个位置是非常重要的反身性价位，不少同行以为恒生指数和香香国际只是短期回落而已。此时抄底的机会来了，同行的好仓做多行为，让股价又回到了12港币附近。这个时候香香国际的大部分淡仓基本上都被我们买走了，这意味着只需猛烈砸盘卖出好仓，股价就很可能应声回落。

非常巧合的时间点是，国外机构发布了看空港股报告！在恒生指数连续走低的掩护下，我们按计划开始卖出砸盘！市场上的融券被一扫而空，从2011年5月开始，3个月不到的时间股价一路暴跌。从12.5港币跌到了最低5.52港币的时候，同行的好仓买盘才开始涌现出来。

2011年7月大批投资者跟风开淡仓，股价下跌依旧势不可挡，我们采取了反向策略，卖出淡仓，成交量放出2010-2011年两年的天量。这一笔交易使得我和小哥在2011年4月至7月，做空策略收益率近71%左右。

谦和屋——这只股票我原来接触过，在暴雷之前，是一只超级牛的股票，而且，暴雷其实是实控人牵扯大件事暴雷，而不是生意本身。所以，在暴雷之前，这只股票呈现出什么数据呢？

2008年，营收14亿多，净利润8亿多，净资产收益率57%左右，毛利率75%左右，资产负债率18%左右，经营现金流约等于净利润。

2009年，营收19亿多，净利润11亿多，净资产收益率46%左右，毛利率75%左右，资产负债率22%左右，经营现金流约等于净利润。

2010年，营收23亿多，净利润13亿多，净资产收益率40%左右，毛利率75%左右，资产负债率19%左右，经营现金流约等于净利润。

2011年，营收28亿多，净利润16亿多，净资产收益率36%左右，毛利率74%左右，资产负债率22%左右，经营现金流略低于净利润。

2012年，营收33亿多，净利润17亿多，净资产收益率30%左右，毛利率70%左右，资产负债率20%左右，经营现金流略低于净利润。

2013年，营收36亿多，净利润17亿出头，首次负增长，净资产收益率25%左右，毛利率69%左右，资产负债率14%左右，经营现金流略低于净利润。

这是一只出道即巅峰的股票！

面对这样的股票，很容易跌落进去。

作者做多赚了62%的利润。

然后，反过来，作者用看空做多的方式，拉了一个局，这个局最终以做空收尾，获取了71%的利润。即一年不到的时间，1*1.62*1.71=2.77，接近翻了3倍。

我想请教作者，我的理解是这样：

在股市中，一般来说，有三种情况。

一种是，我就在低估的时候买入，市场怎么运行，我也不知道，也不关心，然后，高估了就卖掉。

第二种是，我大致能看到市场的情绪，参与者的合力方向，那么，我便可以适时的拿捏这个过程。

第三种是，我自己能主导这个过程。用自己的资源来引导市场参与者，引导合力去到我想要的地方。

那么，按照作者的描写，用的就是第三种情况。

我想请教的是，这样的情况涉及违法违规么？以及，在实操中，面对假设100亿流通盘的公司，需要多少资金才能达到文中所描写的情节呢？

然后，在文中主角们参与的股票中，会去寻找低成交量的股票还是高成交量的股票呢？这个寻找目标的过程，会有要求么？比如，流通市值在什么范围，成交量在什么范围，公司质地是什么样的之类的。

@今日话题

关键词： 净资产收益率 资产负债率 恒生指数