环球热文：2022的锂资源，商品和股票，严重背离

2023-01-02 08:31:02 来源：雪球网小 中

以赣锋为例，2022年股票跌幅29%，同期碳酸锂商品价格从20万上涨到56万，涨幅180%。背离相当严重。

美股并不悲观

虽然整个美股在2022年是一个典型的熊市，NASDQ全年下跌33%，但SQM上涨86%，最高冲到169%。同期杀跌60%、70%的明显成长股一大把。

(资料图)

也许有人会说，SQM涨得好，是因为前两年没怎么涨。这句话有一定道理。

从周线看，2020~2021两年SQM的涨幅约3倍，而同期赣锋上涨5倍。但要考虑两个因素：1、SQM的长单较多，过去两年的单吨盈利并没有显著增加，从财务上看没有明显的增幅；2、SQM在美股的流动性较低，跟A股的赣锋比，差距较大，如果拿SQM和港股赣锋比，则上涨幅度类似。所以这两倍勉强可以算作流动性溢价。

美股是一个更成熟的，以机构为主的交易市场，更能体现对锂资源的定价。从美股标的看，在熊市环境下，逆势大幅度上涨，资本市场并没有低估锂资源，十分认可锂的价值。

A股的风景独特

A股的锂资源板块，除了极个别过去两年没怎么涨，今年不涨的标的，比如中矿资源，其它普遍较大幅度回调，比如赣锋跌幅达29%。

资本市场的价格是经过长时间的交易，反复博弈的结果，是典型的多变量系统。部分人单变量线性思维，容易得出似是而非的结论。本文试图从宏观到微观，逐个分析。

一、宏观环境

整个2022年极不平常，突发风险因素太多。有些行业，因祸得福，比如俄乌战争使光伏获利；疫情使医药获利；国家的房地产政策使金融和房地产获利。而从全年看，锂电板块在5、6月份，因为疫情缓解后，短时间的快速反弹，因为风险因素基本对锂电不利，时间大部分都是调整。

二、行业环境

锂资源板块与锂电行业的走势基本同步，稍好于下游和中游。正负极、电池普遍都是50%+的调整，而锂电主干个股，全年30%左右的调整。

从上图可以看出，锂电龙头CATL和赣锋的日K线，趋势基本一致，但赣锋稍好于CATL。皮之不存毛将焉附，没有大我，就不存在小我。如果锂电整体下跌，单独拉锂资源，况且在风险频发的年度，难度相当大。行业大环境决定了锂资源不会有好的行情。

三、板块微观环境

我认为宏观大环境、行业环境，这两项是锂的股价不及预期的主因。板块微观环境是次因。但是，2023年，前两项主因风险将大幅度缓解，所以，我们还是有必要分析这些次因的形成因素，以及对以后股价的影响。

有些人可能会想，2020~2021锂资源积累了巨大的涨幅，2022下跌几十个点，也是很正常的，毕竟很多人喜欢落袋为安。但是，要知道锂板块是一个交易很活跃的板块，基本上月交易量就可以达到100%的换手率，不需要一整年来完成筹码交换。虽然商品价格上涨了很多，但股价不涨反跌，从行业微观看，有如下几个原因：

1、商品短期内巨大的涨幅，使大众更加坚信锂属于典型的周期品，既然是周期品，那么在商品价最高的时候，就是卖出股票的时刻。

2、在电动汽车渗透率达到30%的时刻，大家开始担心锂价将制约行业增长。增速下滑，导致锂价进入下跌周期。

3、担心地缘政治影响，导致国家、行业加速替代性的技术导入。

4、由于缺少中长期价格发现机制（如期货等），行业上下游博弈厉害，相互诋毁攻击，导致碳酸锂的价格没有进入稳态，没有稳定的预期，资本市场就不好定价，导致中长期资金退避三舍。