经过二次世界大战带来的经济机遇，美国终于走出了大萧条的阴影。战后的美国成为经济实力全球遥遥领先的超级大国，步入了经济持续高涨的太平盛世。这一轮增长一直持续了三十余年，在20世纪70年代初达到了顶峰。

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与此同时，美国人的信心也达到了顶峰，经济的持续稳定增长似乎是无止境的——既然已经增长了这么多年，根据经济和人类思维的惯性，人们相信这一趋势在未来仍将延续。反映在投资方面，则是投资人对成长投资的追求，所谓“漂亮50”由此应运而生。

漂亮50被视为20世纪60年代到70年代初美国机构投资者“必须拥有（must have）”的股票投资组合。正如对于核心资产的名单各机构有分歧一样，美国各机构对漂亮50的名单也有出入，比较权威的漂亮50名单是由《股市长线法宝》的作者美国MIT教授杰米•西格尔提供的，包括了大家耳熟能详的可口可乐、迪士尼、宝洁、麦当劳、强生、吉列剃须刀、通用电气、IBM、陶氏化学、辉瑞、默克、柯达等公司，从行业分布看，“漂亮50”名单中的公司主要分布在消费、医药和信息技术等第三产业，日常消费、可选消费、医疗和信息技术行业的公司的个数分别为13、11、6、6，这4个行业公司总数占比超过70%。

他们的特点是：首先，它们是一些大盘股，这样，机构投资者的买进和卖出才不会对股价有显著的影响。其次，它们是一些业绩持续成长的股票，每股收益多年一直保持两位数的增长。第三，它们拥有强劲的基本面：出色的资产负债表、强大的品牌和不容挑战的竞争地位。因此，它们不仅是“必须拥有”的，而且是“一旦拥有，别无所求”的，就是说，值得长期乃至永远拥有的。

由于机构投资者的热烈追捧，如此光彩照人的股票当然价值不菲。由皮博迪（Kidder Peabody）挑选的“漂亮50”组合，其中最低的股票市盈率也在40倍以上，最高的200多倍，平均市盈率高达60多倍。

其实我们的各种“茅”，市盈率2020年底很多都在三位数，经过2021年下跌后，很多还在100PE左右，再经过2022年估值回归，很多估值已合理，甚至产生了安全边际，但也有很多在50倍以上，大家要注意辨别。巅峰时期的泡沫较当时美国漂亮50顶峰时期，有过之而无不及。

从构成来看，漂亮50中品牌类公司比重最大，如两个可乐、迪斯尼、麦当劳、吉利等等，其次是技术类和医药类公司。重工业和机械工业企业几乎全体缺席，也是该组合的一个突出特点。这种构成体现了美国当时的产业优势，这个和中国相似。

就在漂亮50出台后不久、成长投资的说法甚嚣尘上之际，1973年的石油危机不期而至。美国经济随即陷入了“滞胀”，股市也由牛转熊。由于漂亮50的平均市盈率超出标准普尔500的水平一倍有余，其泡沫成分最大，因而跌得最惨。

漂亮50经过腰斩以后，尽管诞生了格雷厄姆等人四毛买一块，买便宜货的投资理念，但是成长永远都是硬道理，成长投资的理念后来还是卷土重来。90年代中后期，成长股股再度受到机构投资者的追捧，而且比漂亮50的时代有过之而无不及。

通过美国漂亮50的历史，我们总结出了投资各种“优质资产”的几个要点:

这看起来似乎是很简单的道路，但在很多时候却往往被投资者置之脑后，我们需要再次提醒投资者，从长期来看，市盈率和投资收益率两者之间的关系是成负相关的。

当然，时至今日，美股“漂亮50”中的大多数公司仍然存在，且部分公司已逐步从美国龙头企业成长为世界龙头企业，泡沫破灭后这些股票多数长期的回报仍然不错。所以从2-3年视角看，A股核心资产可能没有超额收益，但如果放到10年以上的维度看，这些股票存在超额收益的可能性较大。但前提一定是要买最好的公司。

对成长性的过分追捧往往会使投资者陷入疯狂中，也就容易忽视了买入的价格是否过高。实际上，对任何一项投资而言，最终是买入价格和成长共同决定了其收益的高低，甚至是否能盈利。漂亮50告诉我们，安全边际很重要，即使它是贵州茅台这样的企业。

不管业绩有多么好、前景有多么灿烂的股票，投资者都不能毕其功于一役，只持有1~2只股票，这样做的风险实在太大，没人能准确预测哪只股票能给投资者带来最大的收益，或者有没有黑天鹅发生，所以要适度分散投资，但最好不要超过10只，否则摩擦成本太高，自己也照顾不过来。

投机者关注的不是投资本身长期持有的价值，而是受大众心理的影响，关注一个月后甚至一周后，市场将会给出什么价位，而这也是导致大多数对漂亮50的投资失败的原因。在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧，是至理名言，要利用市场先生草包一样的脑袋。当下A股，其实有很多优质企业已经具备长期投资价值，投资者可以长线布局了，以前文章讲过了，不赘述。

稳定的低速增长要好于不稳定的高速增长。增长前景好的朝阳行业最终给投资者带来的回报，并不一定会超过所谓的低速增长行业所带来的收益。就像美国的漂亮50所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的菲利普莫里斯，都是收益率名列前茅的。比如贵州茅台，昨天发布公告预计2022年净利润增长约19.33%。可是大家都觉得这么高了，还能增长到哪去。其实，他的戴维斯双击可以持续很长，确定性很高。目前的估值虽谈不上低估，个人感觉合理偏高一点点，长远来看，问题不大。

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