观察：2022年投资总结——冰火洗礼，初心不渝

2022-12-31 23:34:40 来源：雪球网小 中

2022年是不平凡的一年，外部俄乌冲突、漂亮国极端加息、英债危机、日元崩盘，内部房地产危机和疫情防控的风口浪尖等等。这一年各类黑天鹅事件轮番上演，各种利空你方唱罢我登场，外资避险，港股中概一溃千里犹历历在目……

今年也是小牧从A股转做港股的第一年，这一年的投资之旅真可谓是冰火两重天。从年初转做港股以来，港股极致下跌的市场表现极大考验了我的心理素质，也对我的投资策略产生了较强冲击，这些影响贯穿在我个股研究、选股持股和交易的方方面面。

2022年我的持仓个股变化很大：一方面在21年末~22年初期间，因决定转做港股，港A股的资金配比发生很大变化，持仓随之切换；另一方面在6月之后第一重仓股新东方在线涨幅巨大，三四季度期间我对其做了逐步减仓处理，将更多仓位分配到了雍禾医疗上。虽然个股仓位变化很大，但在选股策略上仍然遵守“聚焦低估值领域”，围绕困境反转策略展开。

(相关资料图)

截止12月底最后一个收盘日的综合持仓如下：

自2020年7月入市以来的各年度收益对比如下：

在将投资重心从A股转移到港股后，实盘收益的波动程度远超个人预期，这一年的持股历程用“冰火两重天”来形容是再合适不过了：

（1）从去年底到年初买入腾讯，此后又在上半年逐步买入并重仓了新东方在线，随后港股迎来长达半年的跌跌不休。腾讯从460港元买到280港元，新东方在线从5港元一路买到了3港元，期间个人实盘收益屡破新低，最大回撤一度超41%，重仓个股新东方在线持仓最大浮亏约43%。

（2）6月10日新东方在线旗下直播带货品牌东方甄选抖音直播间爆火出圈，股价一周内飙升300%+，实盘收益也随之扭亏为盈，账户资产暴涨，收获人生第一个百万收益。

（3）三四季度继续增加低估个股标的，全面布局23年的消费行业。除新东方在线外，重点关注雍禾医疗、思摩尔、美团这些，其中雍禾医疗为当下第一重仓股。

此后11月起港股迎来了全面反弹，第一重仓股雍禾医疗从初步入手价7.21港元上涨到目前11.98港元，涨幅66%+，第二仓位股新东方在线三四季度继续屡创新高。截止12月30日最后一个收盘日，本年度累计收益约300万。

如果说上半年的“冰雪飘零”是整个市场的普遍情况，那么我下半年经历的“星火燎原”则要归功于新东方的涅槃重生了。

自21年7月义务教育“双减”政策出台新东方面临价值毁灭，到21年12月28日成立东方甄选抖音直播间，宣布进军农产品直播带货行业，再到22年6月10日新东方直播爆火成功破圈，短短一年时间里新东方经历了一场重生之旅，不可不谓之精彩。

尽管有很大运气成分，但从结果来看，2022年亦是我聚焦低估值领域做困境反转的丰收年。这一年的投资旅程里，新东方在线必然是最为浓墨色彩的一笔，对此我充满感激。

从21年开始到现在，我的投资一直都是围绕低估值领域的困境反转策略展开。去年在A股做低估值时策略上偏烟蒂模式，切换到港股后偏成长一类。细分领域的龙头、足够的便宜、未来有充足的市场空间，这是我在港股的基本选股策略。《低估值投资策略总结》是对我当下投资策略较为系统的一个阶段性总结。

回顾我这一年的投资策略，在对内的自我修行上我尚且满意，但在对外的交易和市场前瞻上，我做得还远远不够。

对内的自我修行主要体现在：

（1）坚持了“任何情况下都坚决不碰杠杆”的底线原则。正是这一底线让我具备承受极端亏损的客观条件，若是用了杠杆，哪怕自身拥有无惧波动的心理素质，也会因为这超过40%的巨大亏损被迫平仓出局。股市永远有机会，但前提是你得一直留在牌桌上，活到春天来临的那一天。

（2）坚持写作，重视对投资过程的管理。尽管上半年亏得很惨，但我依旧坚持每周写实盘周报、写季度总结，坚持看研报做个股深研，挖掘潜在标的。对投资的过程管理很重要，就像我在《2022年Q3季度总结——让思维匹配得上财富》总结的那样：过程管理的核心是定期记录和复盘总结，以便迭代升级研究和决策两项能力。这个过程很漫长又很必要，短期内甚至无法去衡量这么做是否有意义，但随着量的积累，质的改变就会发生。投资能力的提升就是在这一次又一次的写作、总结中不断提升的。

（3）对仓位管理有了一定理解。相比于21年单调梭哈一支，22年对个股仓位的管理设定上要合理了几分。比如设定“个股底仓上限不得超过40%”，“个股机动仓不得超过10%”这类，从下半年实施来看，效果还不错。

（4）个股投研框架有所进步。20~21年期间我对个股的投研分析大都局限在对企业财务数据的分析上，目光很少放在行业、产业和未来的变化趋势中。今年在做新东方在线、雍禾医疗和思摩尔国际时，投研内容从财务扩展到了行业、市场层面，分析追踪也从之前的“连篇累牍”精简到“一篇初印象+一篇财务分析+一篇前瞻分析”的三篇。

对外的交易和市场前瞻主要体现在：

（1）交易择时未考虑市场环境，导致资金的时间成本和潜在风险依然过高。这个问题在21年投资海航时就已经出现了，目前我的交易买入卖出仍旧只看企业自身基本面，股票交易以我对目标企业未来三年估值为锚点展开。只看企业自身，忽视外部宏观，这在经济下行时期很容易带来较高的时间成本问题，甚至会陷入价值陷阱。

（2）在资产配置方面认知很少，导致目前投资收益并不稳定，波动较大。这是以前玩梭哈单调一只股、极高重仓一支带来的问题。在资金量较少时玩梭哈玩单调并无不可，但当资金规模上来后再玩梭哈，风险就实在太大了，更科学的资产配置+更细致的仓位管理，这是迟早要面临的难题，这也是我为什么计划在2023年将ETF相关知识纳入投资体系的原因。

对于第一个问题，我目前做的仓位管理、短线机动交易其实只是对一些细节的缓解，实际上并没有从根本上解决。对于第二个问题，我计划通过阅读积累（主要是宏观方面的知识）、引入对ETF的投资来尝试初窥门径。

2022年我股市收获颇丰，虽然也有个人深研和交易策略进化带来的功劳，但仍依赖了较多的运气。未来我的投资之旅显然并不止于新东方在线这一支股票，相比于“更快的赚更多钱”，我仍旧认为对于当下的我而言，继续锻炼打磨自己是更为重要的事情，我希望每一年里我的投资能力都能有长足的进步。

为了真正看清我的成长能力，同时也为了能进一步提升自我。23年我会继续强迫自己去做一点点能力圈以外的事情。

从投研、策略和过程管理三个方面大致规划如下：

（1）投研：如非必要，未来在个股的投资分析上将摒弃对公司业务细节流程的追踪梳理，以后将采用抓大放小，以一篇初印象、一篇财务分析，外加一篇前瞻分析的“三段式”框架进行。对同一家公司在完成三篇核心分析后，后续的更新将集中在对业绩报或重大事项的解读上。

这样做一来进一步精简了未来个股分析的投入时间，二来强迫自己培养迅速抓住重点的能力，避免陷入在某一支个股上“无法自拔”，同时也能腾出更多时间去看看其他潜在机会，保持不断学习不断进步的节奏。

（2）策略：选股策略以“低估成长”为主，23投资主旋律低估值与成长兼具。交易策略仍以企业估值为锚，同时辅以更高的机动仓位作为游击部队，增加“股票+ETF”的轮动交易策略。

2023年我的投资焦点仍会放在港股市场。随着全国各地防疫优化措施密集出台，精准防控展现GJ平衡经济与防疫的决心，时下我对明年港股市场抱着更乐观的态度。

目前我港股配置的全是消费领域的细分龙头，高频生活消费如美团、新东方在线，也有“解决温饱需求后追求更进一步精神享受”的可选消费，更看好可选消费的增长弹性。23年也会将ETF纳入我的选股策略中，以期提高我为对资产配置方面的认知水平。

增加资产配置和交易轮动策略的规划，是为以后风险精细化管理提前做准备——我相信未来自己能在股市赚更多钱，先有的几百万资产只是我的新起点，未来资产规模进一步增加后，需要一个更系统更全面的资产配置和低风险交易策略，以保证整体的风险可控不至于“一把回到解放前”。

（3）过程管理：有两个重要计划，一是每周的实盘周报坚持写，个股分析专文每月至少一篇，同时增加对投资理财类书籍阅读思考的内容；二是将在2023年重置我的实盘净值，以22年底股票账户拥有的总资产为基准，23年为起点重新记录实盘净值表现。

因2022年我的投资收益、实盘净值受新东方在线这一支股票的影响太大，我认为23年重置净值后未来的实盘表现才能更客观体现我的投资能力。至于2020年7月~2022年这段时间的投资情况，用年度收益来记录就已经足够了。