为什么是三年总结，

主要是因为过去两年做的不好，没有总结。

(相关资料图)

过去三年，收益分别是0%，-16%，+2X%，三年下来勉强为正。

报喜不报忧，这事咱也不能免俗，各位权当一笑。

先说抱团赛道的事情，

我应该是在2020年6约就发现了股市的异常之处。

赛道的就从资本市场本身来说是错误的定价，

但是它很好的指导了产业资本的投资方向。

才有了今天我们在半导体的有点起色，才有了新能源的崛起。

当时的股市不是经济的晴雨表，而成了指引实体投资的基础变量。

在那个关口，我们要不惜一切代价发展新兴战略产业，

只是作为个人投资者，我不想成为代价。

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回头看抱团赛道的崛起和堕落，

其实像极了我下面这篇文章中淘金客与海盗的故事，

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流动性泡沫种，要么认知不到位，要么知行并不合一。

否则解释不了，他们的净值也跟随着潮起潮落。

如果说，抱团这种非理性繁荣的出现是小概率，

那么非理性繁荣后的崩盘，一定是大概率。

我没有参与那个小概率，但我想抓住那个大概率。

于是我在2021年中发行了人生中第一支私募产品。

其实就是想让非理性繁荣的落幕，成为我们理性投资者的陪衬。

我知道这张图背后代表的大周期战略择时，将成为我投资生涯的经典。

只是，我避开了第一个致命的错误，却打开了第二个更加致命的错误。

我的产品开局踩雷地产债，濒临清盘。

我不得不承认，长期投资高杠杆的行业和公司，是一个巨大的错误。

去年结束就差点清盘，今年结束却意外还活着，

这样的剧本导演不一定敢写，却是我真实的人生。

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时至今日，还活着真是不错，庆幸自己满满的求生欲，尤其感谢投资人至暗时刻的不离不弃。

对于过去三年，说点什么呢？

（一）

投资应该基于价值而不是基于概念和想象力。

想要长久的投资，一定不要忘记地心引力的存在。

关于赛道，有过“怕高都是苦命人”，也有“打不过就加入”，

相信这种“胡说”的人，最终“被海盗扔进大海”。

暮年的恒星能量耗尽都会出现坍缩，何况是凭人类非理性吹出的泡沫。

我们致力于成为巴菲特/施洛斯那样的常青树，而不是木头姐那样的弄潮儿。

（二）

过去三年的资本市场是一个“异态”，而我们更因该着眼于过去与未来的“常态”

三年疫情，三年环境的巨变，发生了很多“活久见”的事情。

比如负油价，比如中概互联的过山车，比如教培和地产。

如果说证券市场的演变类似正态分布，这些“活久见”可能是另一个维度中的离散的点。

这些历史前无古人，后无来者，这些历史不可为“锚”，

事前无法预测，只能应对 ; 事后无法总结，只能承受。

难道人们从历史中唯一能学到的教训是，他们学不到任何教训？

（三）

如何正确的获取历史经验？

诚然，我们不能指着跌了80%的中概互联说肯定反弹，

因为他们的那个非理性繁荣的顶点是个不可为锚的异态。

我们也不能指着电信运营商的坚挺，说肯定补跌。

因为他们在前一年由美资被迫卖出的最低点也是个不可为锚的异态。

但是两三百年的经济与金融历史中，

有者足够多足够证明是有效的历史经验。

我们可以把眼光放的更长一点，更广一点。

如果你想了解股市的基础逻辑，

建议看格雷厄姆的《证券分析》

如果你想深入的了解代码背后的实业逻辑，

建议看经济学教材《西方经济思想史》

如果你想领略数百年来，人类金融历史的行为蜕变，

建议看我当下最想推荐的《投资思想史》

（四）

如果仅凭自身的认知不足以总结出好的历史经验，也推荐向优秀的人学习。

@丹书铁券是关注到的极少数在抱团赛道中坚持价值的管理人，

不要低估了这种坚持，独立思考的光芒比木头姐傲立潮头时闪耀一百倍。

@卧牛先生何银同样有一套独立于市场之外的成长股投资法则，

成长股逻辑是股市真正的主旋律。由于相似的产品经历，我常常久久凝望卧牛的净值曲线，想象何总当时的想法和做法。

@PaulWu雪球中唯一给我“手中无剑，心中也无剑”的管理人，

经历中概互联的泡沫，留住了中概互联的泡沫，依然珍视常识的表现让我佩服。

@胡博士2020今年才接触到的同时对于价值和择时都很接近的球友，

常常感叹于其择时的准确度。

@融冰之旅戎红兵我的投资领路人之一，

虽然我们常常写估值，其实不常写的对于波动的理解才是兑现估值的方式。

@今日话题

$中概互联网ETF(SH513050)$$工商银行(SH601398)$ $沪深300ETF(SH510300)$

关键词： 非理性繁荣 网页链接 资本市场