前些天，某个网友对我说：“卡叔，你知道不，微博和雪球上都在讨论，认为可转债泡沫化，市场已经见顶的标志性事件来了。”

(相关资料图)

我一惊，我问：“发生了啥事？”

网友贴了两张图过来。

我一口鲜血喷在屏幕前，我说：“你走。”

2022年，我的全年收益16.66%。实际上半年时，我已经有18.5%的收益，所以这么算，下半年是我亏损的，细心的网友应该从我的更新频率上看出端倪，上半年盈利多的时候，我恨不得月月写总结，周周写周记。到了下半年，我就佛系了很多，只谈投资心得，绝口不提收益率了。

今年的7月底，我实现了8年7个月十倍投资收益的成绩，虽然这个成绩没有坚持到年底，但是按照目前可转债的估值，我认为在2023年，我会将这个投资成绩有效突破。

即便收益率对比往年并不起眼，但是得益于本金的提升，今年的收益绝对值是历史第二，仅次于去年，同时今年的收益已经高于2014年的本金数字了。

全年的亏损主要来自3成的股票和基金，其中东方财富这货单票的亏损，带给了我总资产超过4.5%回撤。下半年它更是凭借一己之力把我的收益打负了。

今年的盈利主要来自于可转债的轮动，上半年游资行情中，虽然我没有格局卖出高价，但是就是这些确认的收益，让我的资产实现了稳定的上涨。

今年收益的第一名是孚日转债，收益前列的，除了久其转债，其他均是小市值转债。

收益分布也非常均衡，没有过度的重点。这样的情况，是和我们转债投资者分散均衡的投资风格相匹配的。

2022年不是投资的好年份，各项指数都大幅下跌，即便可转债这样相对稳定的品种，等权指数也下跌了6.51%。中证转债指数则下跌了10.02%。所有的转债公募基金全线亏损。

但是通过数据回溯，我们发现高收益转债、绝对低价转债、双低转债的轮动数据均取得了正收益，这也说明可转债的债性部分在熊市中发挥了很大作用。

我的风格属于偏双低风格，这也是今年取得正收益的原因。

有以下内容，我认为需要总结。

1、持仓开始激进。

年底我的纯债基金全线清空，现金部分所剩无几，目前由低价高收益转债替代。

2、持仓变的相对分散

年初时，由于转债估值较高，我个人也砍掉了相当多数的持仓品种，前三的防守性持仓（吉视、孚日、久其）比例极高。其余持仓分散在双小双低的转债中。而随着转债指数的回落，可转债估值也逐步的回落到相对合理的位置，可以选择品种也渐渐变多，目前我已经没有过度集中的持仓了。转债的持仓品种变多，且单品比例下降。

随着很多转债的强赎，以及价格变化，我的持仓和以往的持仓发生了不小变化。但是依然偏重短期和小市值。目前大小规模的比例接近1：1。

1、依然看重1-2年到期时间的转债，防守的优势和公司促转债的意愿。持仓有吉视、大业、众兴、岩土、长久、岭南等。

2、看重高收益，时间略长转债的债券价值。持仓如游族、沪工、塞力、晶锐转2、中装转2

3、看重轮动价值带来的额外收益。如山鹰组合、恒逸组合等。

4、同时看好，低价格低溢价的双小转债的攻击性，以及低价格高溢价高收益的双小转债的波动性。均衡配置了小市值低价转债组合。

即便有投资者认为，在雪球奖中，我的得票数，是反映了可转债市场开始过热。但是我想说，对于崇尚价值投资的可转债投资来说，越发低迷的价格，越合理的到期正收益，都会降低而不是升高我们的风险。当前的杀估值走势是好事。因为我们可能更加从容的升高仓位，且更容易回避经营存疑，正股可能暴雷的低价品种。

对于2023年，我有什么展望呢？我认为如下：

1、股票基金前景或超转债。监管的压力，股票市场的诱惑，都可能造成可转债表现不及其他版块。但我依然会维持3股7债的配置，不轻易脱离自己的能力圈。

2、可转债整体完成正收益的可能性很大，即等权和中证指数都可能会红盘，投资者投资难度小于2022年。但是转债投资者可能需要忍受资金被股票和基金吸走后，造成的阶段性颓废行情。

3、即便大盘表现继续不佳，低价正收益的短期转债，收益也会相对明确。当前价格亏损概率小。但是纯债收益率可能不会继续走低，也使得低价债的表现一般。

4、经过充分的时间调整，游资可能以大家预料不到的方式重回转债赛道，但投资者提前潜伏难度会大。为了躲避监管措施，用正股联动的手法推动转债波动或是主基调。当市场对次新品种不再给予过高估值时，新的代表债或会崛起。

5、多个超迷你市值的大妖债，到期时间开始倒计时，这些转债将是最危险的，他们不合理的期权价值，终将归零。它们的结局可能会影响双高债的投机情绪。

6、全球不佳的金融环境、地缘政治、金融对抗会成为盈利的不确定性，投资者应该善用波动的机会。

7、转债最大的收益来源是轮动，而不是择时，关注优质债的杀跌，不要吝啬给优等生估值的那几块钱，它们未来的回报可能远不止这几块钱。

花了时间聊了自己的一些看法，但是我认为可转债的投资不管怎么千变万化，想要盈利超额收益，那么就需要在合理的位置，以价值投资的心态去布局可能有投机机会的标的，这才是可转债最需要领悟的盈利技巧。

2023年祝福大家一起创造新高吧。

关键词： 价值投资