2022年又是一个让人失望的一年，一个高开低走的一年。

(资料图片)

1、2022年收益率高开低走

2022年收益率：-6.8%。

这一年的收益率也是超级过山车，年初的时候，最高的收益率一度达到32%，到10月底，最低的时候收益率是-30%，坐了一个60%以上的过山车，真的很刺激。但是这个过山车的门票是几百万，太贵了。

2022年有多惨，看看指数就知道了：

上证指数-15.5%，上证50指数-20%，沪深300指数-22%，深证指数-25.9%，创业板指数-29%。

从跑赢指数的角度来看，我的盈利还是大幅度跑赢了所有重要的指数。

2022年是魔幻的一年，这一年经历了太多。

3月初，上海一些小区开始封控，到4月5月两个月全市封城，整整两个月没有出小区，非常非常少有的经历。

好不容易6月份开始正常一些后，到了12月份，又经历了全面放开。

国内的经济也经历了各种压力，经历了房地产下滑，我想今年对大部分人来说，2022年是非常难忘的一年。

2022年，总体来说是失望的一年，但是幸运的是，在各种利空和大跌后活了下来！

失望在于期望，每年都期望银行股可以估值修复，实际上事与愿违。

2、2018-2022年5年收益率

从2018年大规模投资到现在，每年的收益率如下：

2018年：-16%

2019年：+29%

2020年：+16%

2021年：-11%

2022年：-6.8%

这是我的5年成绩单，3年的业绩为负，2年业绩为正。5年的累计收益仅为+5%。

这样的业绩我肯定是非常非常不满意，甚至可以说是非常失望的。回头看我这5年的投资逻辑，我觉得是没有问题的。我不会因为5年的业绩不好，就否认自己的投资逻辑，否认过去5年形成了投资认知和框架。

买的公司质地没有问题，经营基本面很稳定。

买的公司具备安全边际，买入的时候就是低估的；

买的时机也没有问题，从2018年开始，银行股的业绩就是开始上升周期的。

唯一的问题是：大资金不认可，过去几年大资金在各种抱团操作。

3、银行股的投资机会越来越大

2022年银行的经营面遇到了巨大的挑战：降息、资产荒、房地产、个人信用卡坏账等等问题，任何一个问题都可以是银行巨大的负担。

但是实际下来，银行在2022年的经营业绩看上去都不错，主要原因是2020-2021年两年银行进行了大量的坏账清理，进行了大规模的计提。所以到了2022年，虽然营业收入普遍不高，但是净利润的增速都比营业收入的增速高了。这就是银行经营的典型特点：好的年份多计提，差的年份少计提，让经营业绩不会有大的波动。

总的来说，一年时间过去了，银行的每股净资产增厚了，每股收益增加了10%，一元钱净资产放在银行的经营中，也还能继续产生13%以上的收益率（ROE），银行的资产质量比较平稳，不良率关注率都在较好的水平，安全垫拨备覆盖率继续稳健。

这样的银行经营看不出任何问题。但是，经过股价的下跌，估值进一步增加，很多银行的PB都在0.5左右，真正的打五折。股息率达到7%，大家一定注意，这个股息率是不正常的，是不可能持续的，一定会回落到正常水平，比如3%左右。

综上所述，一方面经历了艰难的2022年，银行股的经营基本面继续稳健。另外一方面，银行的估值进一步降到历史最低，股息率都达到7%。所以说，银行的投资机会越来越大。

4、2023年银行值得关注的点：净息差和不良率

2023年，我们需要更加紧密地盯着银行的基本面经营，主要两个看点：净息差和不良率。

2022年银行的基本面的波动主要就是净息差和资产质量，这两个指标都跟今年宏观环境不好有密切的关系。展望2023年，我觉得宏观经济环境应该会比2022年要好很多，净息差有望止跌回升。资产质量方面随着房地产政策回暖，疫情全面放开，明年大家的收入都不会差，影响资产质量的房地产因素和信用卡因素都会变好。

5、兴业银行可转债强赎能在2023年实现吗？

借用吕董年初的一句话：我对2023年兴业银行可转债强赎非常有信心。

信心来自于以下几个方面：

1）宏观面：随着疫情的开放，明年国内的宏观经济环境会比今年好很多。今年一季度和二季度的GPD增速大家还有印象吧，太差了。

2）基本面：随着经济情况变好，银行的资产荒的情况从明年开始会越来越好。今年股份制银行的资产规模增速被压制，明年大概率要补上来。

3）政策面：国资委对于央企估值回归合理有期待，这一块更多的政策可能在明年会陆续出台。这些政策的出台有助于股市的健康发展，有助于国有资产回到合理的估值；

4）资金面：整体资金层面明年大概率还是宽松的，但是股市中的大资金来不来银行没法预测。还是要看大资金对于银行的投资价值是不是认可。7%的股息率，本身就已经说明了投资价值。

只要以上几个方面都向好，再加上公司在经营业绩上的努力，大股东及时出手继续买入，公司高管继续增持等等措施，我觉得明年兴业可转债强赎也不是不可能。

7、2023年投资计划和目标：

展望2023年的投资计划，大概率还是会继续持有当前几个公司不变。当前我也找不到比我持有的这几个公司投资价值更高的公司了。

从之前的经营数据跟踪的情况来看，明年大概率还是会是银行经营比较好的一年，我会继续密切关注银行的基本面。只要基本面没有走人下滑的趋势，就会一直投资银行股。毕竟，当前的估值以及7%的股息率，这样的投资资产非常非常少。

投资目标这一块，我的目标是：长期年华收益率15%。

如果到明年年底要达到这个目标，那么我明年的持仓收益要达到130%。

明年的投资策略还是：拿着低估值的优质资产+150%杠杆，继续持股收息。明年全年的股息大概率可以突破60，接近70。离股息100的目标不远了。

其次，还需要有长期主义的思维。5年时间在长期的投资中（长期指的是20-30年的整个投资生涯），虽然不算短，但是也不算是长时间。对于银行股的投资，我愿意再给1-2年的时间。

当然，明年最大的希望还是银行能够实现估值的修复，回归到合理的估值。

最后，祝大家新年快乐！2023年身体健康，投资都有大收获！

$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $格力电器(SZ000651)$

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关键词： 资产质量 非常非常 经营业绩