#A股收官之战，大盘会怎么走#$久聪指数增强(TIAA026003)$$久聪基金经理优选(TIAA026002)$$久聪固收Plus(TIAA026005)$

(资料图片仅供参考)

有读者问对明年股市怎么看，这东西是肯定猜不准的。每到年末都能看到很多来年行情展望，但一年后再看，就会发现很少有猜对的，连续多年看对的就更没有了。

股价走势取决于业绩和估值两个因素的变化。业绩相对更容易预测，大家预计明年GDP有5%以上，上市公司的业绩增速也可以做个外推，如果没有太大的意外，大区间还是有可能靠谱的。难点在于估值变化几乎无法预测，谁也不知道明年又会发生什么事件，市场会狂热还是会恐慌，相对于估值变化幅度的不确定性，业绩的相对确定性就显得毫无意义，那怎么可能猜得准行情呢？

猜明年行情就是图一乐，切不可当作决策依据，不过猜一猜倒也无妨。

我们知道1年这样的中短期行情，主要是由估值变化决定的，那估值变化有没有什么规律呢？从长期看也许真有点规律。

下图是近20年万得全A指数的走势图，图中可以看出两点：

1. 指数的重心是逐渐上升的，这源于20年来上市公司业绩的贡献；

2. 指数总是有很大的波动起伏，这源于估值的巨大波动。

（数据来源：wind）

我发现估值的波动可以分为四个阶段，在图中我用蓝色、红色、绿色、黄色四种颜色的箭头标出来了，这四个阶段总是循环出现的。

蓝色：慢熊期。市场会经历较长时间的下跌，形成持续的熊市，情绪极度冰冷，最终会跌到估值极低的位置。图中三次蓝箭头，分别是2002-2005年、2010-2014年、2018年，三次都跌到了历史估值大底。

红色：大牛期。出清之后市场处于极低位置，一旦迎来转机，就会出现快速、大幅上涨，不断吸引资金入场，将股价越推越高。图中三次红箭头，分别是2006-2007年、2014-2015年、2019-2021年。

绿色：快熊期。大涨过后市场出现泡沫，破裂后会快速下跌。图中三次绿箭头，分别是2008年、2015年、2022年。

黄色：修复期。暴跌中市场陷入恐慌，会出现一定幅度的超跌，情绪稳定后会出现价格修复，出现一波中等级别的修复行情。图中的两次黄箭头，分别是2009年、2016-2017年。

看图就发现，这四个阶段总是在循环，慢熊跌出超低估值（蓝色），低起点+转机引发大牛市（红色），牛市泡沫涨多了总会破裂，大跌又会引发恐慌（绿色），恐慌过后估值又会适度修复（黄色），但由于投资者刚刚都受过伤，很难再发动大行情，市场又要进入新的一波出清（蓝色）。

这套循环的底层逻辑，就是贪婪和恐慌的人性以及投资者的羊群效应，投资者结构不变、人性不变，这套逻辑就不会变。

当然规律也会有一些微调，你们看，2007年和2015年的前两次红箭头牛市，涨速和涨幅都更高，而2019-2021年第三次红箭头牛市，涨速和涨幅都明显变缓了。这就是因为早期A股股票少，不过一两千只股票，容易被资金推动，一旦走牛就容易出全面疯牛。而到了2019-2021年，A股已经扩容到四五千只股票了，全面牛市很难推得动了，就出现了基金抱团股引领的结构性牛市，市场整体看上去涨得没那么多，但抱团股的涨幅其实不输前面两轮牛市。

既然牛放缓了，2022年这波泡沫破裂的绿箭头也就相应变缓了，但一个道理，很多之前涨得好的抱团股的跌幅，也远高于大盘的跌幅，它也就演化成了结构熊。

按四色循环周期来看，目前市场的位置就在绿箭头的末期，绿箭头是否已经走完，还判断不出来，反正已经跌了不少了。接下来就是看绿箭头什么时候走完，跌完这波之后，就进入黄箭头的修复期，所以让我猜2023年的行情，我觉得其中应该有一段中等的修复行情。当然不能期待它涨太高，市场经历了2019-2021年的三年牛市，到目前并没有充分出清，修复之后还会有蓝色的出清期，之后市场才可能有下一波大级别行情。

有读者会问，有没有可能，今年4月份的低点就已经是绿箭头终点，5-6月份的上涨就已经是修复，7月以来到现在就已经是出清了，马上就该下一波红箭头大牛了呢？我觉得没有那么快，出清是需要时间的，只有相当长一段时间大家都赚不上钱，小刀天天割肉，大家才会陷入绝望，那时候市场才会出现极低的买点。

猜完了，你们觉得有道理吗？反正不要根据这类猜测做投资决策。对我们来说，需要关注的仅仅是市场到了什么位置，它只要敢给足够低的位置，我们就多买点，敢给足够高的位置，我们就多卖点，至于明年会怎么走，猜对猜错都无所谓，只要等着看就好了。

如果说预期能有点什么用，我的建议就是对明年的行情降低预期，“不抱期待的时候意外走牛”和“满怀期待却又跌了一年”相比，前者的情绪会稳定得多，把情绪控制好，长期投资才能走向胜利。

基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

关键词： 基金投资 毫无意义