(相关资料图)

公司全称为山煤国际能源集团股份有限公司。大股东是山西煤炭进出口集团有限公司，持股比例57.91%（原为60.43%，2021年9月至2022年3月通过大宗交易减持2.52%。减持的部分都是2018年至2019年从二级市场买的，这部分交易获利颇丰，应该属于知道自身业绩要增长进行的财务投资，增持部分还有近1000万股没有卖出，猜测是公司认为股价还有更高点），再上层股东是山西焦煤能源集团股份有限公司，穿透股东是山西省国资委，公司性质为省属国企。现任领导班子本任期到2025年3月，相对较稳定。山煤国际前身系中油吉林化建工程股份有限公司。2009年，中油化建实施重大资产重组，吉化集团公司将所持中油化建1.19亿股股份转让给山西煤炭进出口集团有限公司。2009年6月，山西省国资委同意中油化建以全部资产和负债与吉化集团所持7家煤炭贸易公司全部股权资产进行资产置换；同意中油化建以向山煤集团非公开发行股份购买资产的方式购买山煤集团持有的3家煤炭开采公司、18家煤炭贸易公司的股权及其本部涉及煤炭销售业务的资产和负债。2009年9月,中国证监会核准本次重大资产重组及向山煤集团发行4.5亿股股份购买相关资产。公司控股股东由吉化集团变更为山煤集团。其后经过数次增发，截至目前，公司累计发行股本19.82亿股，均为无限售条件的流通股。公司主要业务有两块，一是煤炭生产，主要产品为原煤及洗精煤，下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区，煤种多以贫煤为主，具有低硫、低灰分、高发热量等特点，属于优质的配焦用煤和动力用煤，主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。二是煤炭销售和物流业务，贸易业务的产品包括山西地区北部动力煤、中南部炼焦煤、中部无烟煤及东南部无烟、半无烟煤，主要用于电力及冶金行业。在山西、陕西、内蒙等全国煤炭主产区建立了货源组织渠道，在主要中转地设立了港口公司，年港口中转能力约五千万吨，依托年运输能力上千万吨的自有船队，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内、外贸运销体系。从近年来的业绩来看，利润主要是自产煤部分，贸易煤和运输部分更多是辅助部分，自产煤利润占比超过9成，而且贸易煤和运输的利润额相对稳定，业绩波动主要是看自产煤部分。从股票投资角度看，关注自产煤部分即可（自产煤主要有动力煤、焦煤、无烟煤三大煤种）。2016年以来，山煤陆续剥离业绩亏损的部分煤炭贸易资产，计提资产和信用减值损失数十亿，另外公司的员工人数为1.5万人，人均煤产量在上市煤企中处于前列，应该说目前的山煤属于集团的精干力量，猜测是集团想把上市公司打造成优质资产。如果属实，后续如果能把一些集团的优质矿井转给上市公司，那么山煤就没有明显短板了。近两年，山煤自产煤年产量约4000万吨，其中动力煤约2700万吨、焦煤约800万吨、无烟煤约500万吨（山煤很多矿井都是部分持股，权益产量约2500万吨）。三大煤种的业绩占比大约为4：2：1，各煤种的毛利率均在60%-80%左右，个别矿井的利润率高达85%，妥妥的印钞机。由于动力煤占据大半江山，山煤业绩受市场煤价波动影响较大，没有找到准确的市场煤销售占比，但从各季度业绩变化倒推，山煤的市场煤销售占比还是较高的，一定程度上可以说山煤的业绩波动会比较大，影响因素主要是两个，市场煤价和市场煤销售占比。另外有个特别值得注意的事情，山煤有个独特优势，可以一定程度规避发改委的动力煤限价政策，山煤的煤种中有很多是可以做动力煤，也可以改做焦煤等特殊煤种，如果动力煤限价过低，可以调整生产结构，合理进行规避，这个算是老天爷赏饭吃吧。山煤国际共有12座矿井，各矿井基本情况：1.河曲露天煤业，主产长焰煤，核定产能1000万吨，成本极低，约100元/吨，当之无愧的金娃娃，2021年净利润31.36亿，该矿井是2018年向山煤集团购买的，山煤国际持股51%，集团持股49%。YY一下，现在山煤国际手握百亿现金，如果能把集团的49%持股拿下，未来的业绩又可以大幅上升，从集团做大做强上市平台的意图来看，这个概率还是很大的。2.长春兴煤业，主产气煤和长焰煤，核定产能600万吨，2021年净利润16.45亿，山煤国际持股51%。这个矿井值得特别夸赞一下，一是产能大踏步前进，从240万吨核增到450万吨再到600万吨，二是工人人数特别少，人均产煤超过1万吨/年，吨煤成本极低，大概在100元左右，属于先进产能矿井的杰出代表。3.霍尔辛赫，主产贫煤，核定产能400万吨，2021年净利润15.74亿，山煤国际持股63%。该矿煤质特别好，所产优质贫煤高峰价格过2000元/吨。4.经坊煤业，主产贫瘦煤，核定产能300万吨，2021年净利润6.77亿，山煤国际持股75%。5.大平煤业，主产贫煤，核定产能180万吨，2021年净利润6.46亿，山煤国际持股35%。6.凌志达煤业，主产贫煤，核定产能240万吨，2021年净利润5.41亿，山煤国际持股63%。2021年核定产能150万吨，今年新增90万吨。7.豹子沟煤业，主产肥煤和焦煤，核定产能150万吨，2021年净利润5.16亿，山煤国际持股100%。8.韩家洼煤业，主产气煤，核定产能150万吨，2021年净利润3.89亿，山煤国际持股51%。9.铺龙湾煤业，主产气煤，核定产能120万吨，2021年净利润1.85亿，山煤国际持股100%。10.东古城煤业，主产长焰煤和气煤，核定产能150万吨，2021年净利润1.69亿，山煤国际持股51%。11.鹿台山煤业，主产无烟煤，核定产能60万吨，2021年净利润1.18亿，山煤国际持股100%。12.宏远煤业，主产贫煤，核定产能120万吨，2021年亏损2.24亿，山煤国际持股65%。这个矿连年亏损，具体原因找了半天都没查到，而且应该不是成本高的问题，2021年年报显示该矿销售收入仅1.24亿，这个收入数据令人不解，按2021年核定产能90万吨计算，每吨售价约140元，不知道是产能出问题还是别的什么情况。2022年半年报宏远继续亏损1个亿，营收也不足1亿，还是在延续以前的问题，希望这个出血点能早点堵上。13.鑫顺煤业，主产贫煤，核定产能180万吨，今年投产。14.庄子河煤业，主产贫煤，核定产能120万吨，今年投产。看完山煤国际的主要矿井，第一印象就是好运，几个主力矿井都是以极低价格拿下的，而且最近几年正好在产能上升期，恰好赶上了近年煤价景气程度高，预计最近几年业绩将逐步上升。最近五年（2017-2021）归母净利润分别是4.15亿、2.2亿、11.73亿、8.27亿、49.38亿，今年前3季度53.94亿，最近几年呈现量价齐增趋势，可以说公司处于历史最好发展时期。从现有数据看，2022年利润过70亿肯定没问题，如果4季度产能不受口罩影响的话，冲击80亿也是有可能的。山煤集团除了量价齐升这个优势外，还有个特别的强项就是成本优势，山煤的动力煤成本约130元/吨、焦煤成本约280元/吨，无烟煤成本约300元/吨，处于行业最低档，即使行业一半出现亏损，山煤还是可以盈利。从这个角度看，山煤和神华很像，如果分红能有保证，那妥妥的小神华了，而且山煤还具备煤种可根据市场情况灵活切换的独门优势。分红方面，个人比较看好，主要原因是股权结构，山煤的股权结构很有特点，下属各煤矿全资的很少，大部分都是合资，而且很多都是当地国资或者原矿井股东，妥妥的地头蛇，对矿井的及时回报要求很强。山煤的大股东是山西煤炭进出口集团有限公司，再上层股东是山西焦煤能源集团股份有限公司，穿透股东是山西省国资委。近年来地方政府财政极度紧张，山西更是极度依赖煤炭收入，山西国资委肯定指望山西焦煤集团支援地方财政。站在山西焦煤集团的角度，或许可能会想通过利益输送等方式从山煤集团获取更多收益，但是由于股权层级太多，而且山煤集团、山煤国际及下属矿井的小股东很多都是地头蛇，他们肯定不会坐视自己利益受损，所以加大分红是平衡各方利益的较优选项。特别是今年半年报的分红，可以基本确定是有利益相关方急缺资金，所以山煤未来几年将加大分红力度是大概率事件。山煤国际2021年每股分红1.567元，2022年半年报分红0.45元。保守估计，今年每股收益3.5元，参照2021年约63%的分红率，2022年分红2.2元以上。减去半年分红的0.45元，年报分红在每股1.75元以上，按照目前15元的股价，在半年已分红的基础上，还可以达到11.66%的股息，堪称逆天。而且这个还是保守估计，个人感觉，年报分红很有可能达到每股2元。煤炭板块近期整体萎靡，山煤又特别猥琐，从周线看，8月26日公布半年分红后就出人意料的一直弱势，完全没有高分红惯有的强势，明显是受到大资金的影响。猜测一种可能性，山煤2021年4季度借助市场煤价大涨，还没有长协价约束的特殊时期单季利润大涨，突破30亿，创下至今为止的季度利润巅峰。从目前情况看，今年4季度利润大概率同比下跌，某些资金会不会利用这点，在年报前打压股价，等4季度出来后大肆宣扬季度利润下降，营造周期股业绩转向的氛围，从而获得一些恐慌群众的带血筹码。综上，近期个人新增资金，准备在16元以下全部加到山煤国际，留少量机动仓位做T，争取把持仓成本做到15元左右，确保在极端情况下立于不败之地。如果短期腾讯到350以上，准备把腾讯仓位也移到山煤，主要腾讯还是变量太多，山煤的确定性和短期赔率明显更高。个人观点，山煤20元以下都属于明显低估区域，只输时间不输钱，15元以下基本属于送钱，大家勇敢的捡钱吧

关键词： 山煤国际 中油化建 山西煤炭