三年之期已到，始于 2019 年末的首批浮动费率基金已全数结束封闭期。

(资料图片仅供参考)

作为一种创新基金品类，首批的六只基金，到底给我们呈现了一种怎样的运作结果？

浮动费率打破旱涝保收

传统上，基金按照基金净值逐日按照固定百分比计提管理费，比如权益类基金，常见的管理费是 1.5%/ 年。

为了让基金公司的利益，与基民的利益更好的紧密结合，2019 年首批浮动管理费率基金发行，这批基金采用了折扣的固定管理费 + 浮动业绩提成的新管理费模式，希望将两者利益进行一次绑定。

在固定管理费方面，相比传统权益基金 1.5% 的管理费，这批浮动管理费基金的固定管理费降低到 0.8%，在此基础上再增加了业绩报酬。

下表就是首批浮动管理费率基金中某一只招募文件中公布的公式，其他几只也是一样的算法。

如果用大白话解释上述公式，就是针对年化 8% 以上的收益部分，按照 20% 计提业绩报酬。

这样的费率结构，打破了基金公司以往旱涝保收的收费状态，将基民业绩与基金公司收益捆绑的方式，无疑是基金费率上的一次创新。

2019 年，首批一共 6 只浮动费率基金招募，参与试点的各家公司，也算是都派出了干将。

数据来源：Choice 金融终端

从上述基金的成立时间来看，2019 年 12 月 18 日到 26 日分批成立，这批基金一般都设定了持有期规定，一年至三年不等。这意味着当最晚成立锁定期又最长的兴全社会价值三年持有期结束后，首批六只浮动费率基金算是完成了第一阶段的大考，该是放榜看看成绩了。

徐治彪一枝独秀

下表是截至 2022 年 12 月 23 日上述六只基金的成立迄今的收益和年化收益。

排名第一的是国泰研究精选，基金经理是 EarlETF 老读者应该很熟悉的徐治彪，一位 “不抱团” 的基金经理，持股小众。笔者最早是从他的国泰大健康 A (001645) 认识他，并将其国泰研究优势 (009804) 纳入我自己重仓持有的 EarlONE 组合中。关于徐治彪的投资风格和理念，可以看我以前写过的分析：《尊重常识，哪怕做资本市场的「独行侠」》。

徐治彪的这只浮动费率基金实现了 73.05% 的收益，一人即是第一梯队。

此外，华泰柏瑞、富国和兴证全球的产品，成立迄今回报都在 40%+ 的水平，也相当不俗。

数据来源：Choice 金融终端 截至 2022 年 12 月 23 日

解封份额且行且珍惜

虽然首批浮动费率基金总体表现不俗，频现双位数年化收益，但是我们从这些基金成立伊始与最新的基金份额数对比就会发现一个可惜的现状：基民往往是过了持有期就跑得快。

从下表可以看到，三年来表现最好的国泰研究精选，基金份额数从成立伊始的 7.07 亿份缩水到 1.63 亿份，缩水七成多；另一只华泰柏瑞景气回报从 12.72 亿份缩水到 1.67 亿份，缩水八成多。

数据来源：Choice 金融终端 份额截至 2022 年 3 季末

是的，其实很难去揣测基民在认购了这些首批浮动费率基金，与基金公司利益共捆绑之后，为何又匆匆忙忙的选择了 “分手”。

尤其是类似徐治彪的那只，从下面的三年回报可以看到，2020 年基金牛市中表现抢眼，2021 年震荡结构市中表现依然抢眼，2022 年泥石俱下的熊市中，则是相当抗跌。这样牛市涨得多熊市跌得少的风格，其实是多少基民的梦中之基。

数据来源：Choice 金融终端 截至 2022 年 12 月 23 日

当然，我也明白，基民尤其是普通基民，对面市场的震荡往往是各种的非理性。

但尚未赎回的基民，我觉得倒是要珍惜手中的份额。

毫无疑问，持有期基金需要锁定一段时间的流动性，所以往往会让许多追逐快钱的基民望而却步，这就使得持有期基金普遍规模不大。

在如今绩优基金经理纷纷因为涌入的资金而管理规模快速膨胀，获取超额收益难度大大提升的背景下，持有期基金相对 “袖珍” 的规模，有时候反而意味着更好的超额收益潜力。

就说徐治彪，进入 2022 年规模还是有显著攀升的，差不多达到 100 亿元的水平。

虽然这个水平未必影响基金经理的发挥，但显然基金规模小，总是好的。而眼下国泰研究精选不过 3 亿元左右的规模，堪称是基金经理创造超额收益的最佳规模。既然熬过了两年持有期的流动性束缚，真是要且行且珍惜。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。国泰研究精选成立于 2019.12.24，该产品 2019-2022 上半年度增长率 / 业绩基准 (%)：1.66/2.65、55.77/21.73、22.66/-3.52、-0.33/-7.19。本基金设置基金份额持有人最短持有期限。基金份额持有人持有的每份基金份额最短持有期限为 2 年，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回，在最短持有期限的下一工作日起（含该日）可赎回。本基金为采用逐笔计提法提取业绩报酬的证券投资基金，每日披露的基金份额净值为未扣除基金管理人业绩报酬前的基金份额净值。由于赎回 / 转出或者基金终止清算时基金管理人可能计提业绩报酬，投资者实际赎回 / 转出 / 清算金额，以登记机构确认数据为准。本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。投资者购买前请详阅基金法律文件，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

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