原创 将军不追野兔 不追野兔的将军 2022-10-21 21:50发表于上海

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【资料图】

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接着之前两篇金钼股份逻辑重新整理一些新的东西，也对之前一些认识不到位的地方进行纠正。

朝思“钼”想，再理一下金钼逻辑(qq.com)

看到比较心动逻辑，金钼股份(qq.com)

复盘历史上的任何一个周期或者涨价品种，往往高峰时给多少估值其实并不是那么重要，但商品所对应的趋势和持续性往往是最重要的。譬如很多人用海控2-3倍的估值来看目前的油运市场是很有问题，因为没有人能准确预测价格能到什么位置，但一旦预期拐点的出现基本会提前宣告股价的死亡，而从目前所有的公开信息来说，运价指数完全没有到头的信号。

那么未来钼这个品种的价格是否还有上涨动力以及持续力怎么样？

国内这几年钼的销量消费量快速增长，在2017年钼的销量超过生产量，并且需求-供给的差在持续拉大，而更奇怪的是在剔除2020-2021年因为疫情等因素影响外，国内竟然还是钼的净出口国。根据海关的数据，国内主要进口钼精矿、氧化钼等原材料，出口钼铁以及钼化工品等成品，并且钼出口大于进口。供不应求还要不断出口这个从常识上是矛盾的，这个问题其实也一直困扰我很久，直到这两张图出现不仅解释了困惑，也在某种程度上解释了为什么近期会拉涨。

从价格曲线上来看，2015年出现了最大的供给量-需求量差，当时也是整个市场的价格冰点，钼精矿均价来到900多。

2015年之后，国内的需求开始启动，需求量增速开始明显强于供给量，价格开始回升。在综合考虑净出口等因素外，2018-2019年国内钼已经出现了明显的缺口。

2020年，因为国外疫情的影响，国外制造业与消费基本停滞，国内净进口接近5万吨钼，但与此同时国内的钼消费也同步增加，实际全年结余钼约3万多吨。

2021年，全球经济有所缓解，钼净进口量减少，但钼消费量继续快速增长，全年钼缺口1.3万吨

2022年1-9月份，根据最新的统计数据，钼缺口1.82万吨，进出口方面呈现出口状态。

标黑的三个数字是不是很有意思，2020年结余的钼在2021年和2022年1-9月份已经基本被消耗完。这几天结合起来可以合理解释几个现象：

1.2021年钼已经出现实质性缺口，国内产能10万吨，缺口1.3万吨，占比13%，按理这是个很大的缺口，但钼虽然涨价但并不猛烈；

2.专业订阅号中提到的极低库存是真的非常低，家中的余粮因为持续的供不应求和出口已经掏空了；

3.当极低库存遇上快速增长的需求、汇率原因关闭的进口渠道，钼价跳涨似乎成为必然。

钼的需求与供给，在不同的研报、研究机构之间存在一些分歧，但有一点是比较确定的，国内钼缺口是非常显著的，目前普遍预测20%左右；全球钼相对有缺口，但不是那么明显，缺口在5-8%左右。那么在国内已经掏空库存之后会有哪些变化

1.全球最大的消费市场，同时也是最大的供给缺口，未来国内的钼价将基本可以确定是引领全球市场，实际上目前国内已经对钼具有定价权了。本次国内钼价率先跳涨带动了国际钼价的联动变化。

2.国内钼的净出口态势将会出现扭转，需要从净出口变成净进口。根据海关数据，2022年1-7月，国内钼净出口量依然达到2500吨，但随着国内8月消费高度景气以及钼价开始上涨，8-9月钼又开始加大钼的进口减少出口。1-9月份的钼净出口已经缩减至1000吨左右，等于8-9月进口了将近1500多吨。（具体数字可能需要核验，不同渠道统计口径可能有区别，但趋势应该是对的）。而与此同时，汇率将成为影响净出口的一个关键因素。近期国内联动国际钼价跳涨，以及汇率大幅贬值，导致产品价差非常小，进口通道几乎关闭。而从目前的趋势来看，汇率预期将在较长时间内维持较低汇率。

3.相比较供给侧可以统计矿的投产情况，钼的消费非常分散无法准确跟踪，但钼的消费量随着产业升级、特种钢需求增加等又是有强烈增长预期的，比如券商普遍预测国内增速在10-15%左右。比如今年双相不锈钢同比增长40%以上，主要的下游对应管道钢，与年初基建提到的地下管廊高度相关，另外包括西气东输四线项目也在今年启动，24年四季度完工。双相不锈钢板块上市公司业绩也有所体现，比如常宝三季报，另外估计武进不锈业绩也会不错，图形也走出来。但如果反推钼需求似乎又没有任何价值，比如双相不锈钢占全国不锈钢产量仅为0.9%，因此无法通过不锈钢的产销量推测钼需求；又比如预计今年全国双相不锈钢33万吨，假设钼添加量3%，实际需求也就是1万吨，占比全国消费量不足10%。

4.钼价目前市场表现依然非常坚挺。在经过上周钼价的跳涨后，虽然钼的成交量下来，但整体价格依旧表现非常坚挺。钼尽管在金属中添加比可能只有2%-3%，但按照价值量来算占比接近20%左右，因此钢材企业对钼涨价普遍比较抗拒。本周有个好的现象是，本来钢企预估要联合抵抗上游涨价，但最终还是接受了22万的钼铁价格，还有近期不锈钢有所涨价。

1.国内钼矿供不应求基本上成为事实，进口窗口和进口量将会成为影响钼价的一个重要因素；

2.钢招钼铁指标目前来看依然是影响钼价一个比较直接的因素，需要持续关注市场动态。推荐关注中钨在线、钨钼云商、亿览网钼市场等公众号。

2022年7月中国钼制品进出口数据_同比减少_进口量_氧化物 (sohu.com)

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$金钼股份(SH601958)$

关键词： 双相不锈钢 金钼股份 供不应求