1、市值：199.24-207.63亿，上下限幅度4.21%，和直接定价差别不大。

(相关资料图)

2、估值：亏损，如果按照调整后的利润进行计算，今年上半年有9500多万的盈利，线性推算的话，一年约2个亿利润，估值也在100倍左右。

3、行业&公司：在线教育，之前上过一个新东方在线（不过二者的侧重点不同），但是众所周知，现在新东方在线已经转型直播了。

4、保荐人&稳定价格经办人：花旗、中金、美银，稳价人中金。花旗的项目不是很多，以下是花旗所有的历史项目表现。

5、超额配股权：预期授出超额配股权，预计国际配售会超额配售，稳价机制生效。

6、基石投资者：无。

7、首次公开发售前投资：2021年2月有一次IPO前投资，投资成本较本次发行价中位数（即9.7港币）折让0.97%，锁定期180天。

香港公开发售200万股，每手500股，合计4000手，在不启动回拨的情况下，甲乙各2000手。如果启动回拨，发售情况如下表所示。预计一手中签率10%-20%之间。

注：上述[1,15)档不是强制回拨，是保荐人可以酌情最多回拨至20%，并且是在如下两种情况下：

1、公开发售认购足额，国际发售认购不足；

2、公开发售认购足额且认购倍数小于15，国际发售认购足额。

如果在这两种情况下启动回拨，那么须按下限定价。

宇宙的尽头是考编，也许是因为这一点粉笔才迅速发展了起来。从下图可以看出，考公、考事业编、考教师资格证贡献了绝大部分的营收。

可以肯定的说，IPO的目的并不是为了募资，而是为了老股东可以跑路。毕竟在2021年初的那一轮IPO前投资中，就已经募集了3.894亿美金，这可是差不多30亿港币，而本次IPO扣掉将近7000万港币的费用后，净募资金额仅有约1.1亿港币。

不考虑具体的主营业务，粉笔和思派健康在以下几个方面确实比较像：

1、都是丐版IPO：思派募资1.84亿，发行市值约142亿，发售股份占比1.3%，而粉笔募资1.9-1.98亿，发行市值199-207亿，发售股份占比0.95%，仅次于艾美疫苗的0.8%。

2、都没有基石。

3、腾讯都是大股东。

4、财务方面，上市前3年，2019/2020/2021这3个年度，都是营收高速增长，而亏损也是逐年加大，流血狂奔，给人的感觉就是为了上市不惜烧钱做大营收规模。

再仔细研究下2019年以来的营收和人员变化，更加可以坐实上面说的第4点。比如，2019年时，粉笔总讲师716人，当年营收11.6亿，经营利润1.86亿；2020年，讲师疯狂扩张到6552人，营收21.32亿，经营亏损5.11亿；2021年，讲师4520人，营收34亿，经营亏损12.44亿。而今年上半年末，讲师人数降到了3796人，经营利润3000万。很显然2020/2021这2年疯狂扩张做大营收，相反越亏越多。

经历了这么多丐版IPO之后，发现越是丐，越安全，作妖的可能性也越大，当然前提也得是认购冷清，人一多，又得嗝屁。上几个现金一手参与一下吧。

$粉笔(02469)$$思派健康(00314)$$卫龙(09985)$

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