今天是平安夜，祝愿大家平安夜快乐，随便聊一些关于投资的思考。

(资料图片)

最近经常说的一句话，金融市场就是一场骗局，股市就是一个赌场。

很多人听了之后，过去觉得这句话是消极的，但近年对这句话比较有感触，可能是近几年投资者在股市比较受伤，大多数是亏钱的，感觉被“庄家”强暴了，还要每天坚持看盘、看公众号、做笔记，一顿操作猛如虎，一看账户原地杵。

“中国的股市是一个赌场，是一个投机的市场。”这个话并不是我现在想出来，很久之间有个记者问巴菲特老爷子，如何看待中国股市，老爷子说的就是这句话。

经过这么多年的真实体验，我也有类似感受了；在股市能够挣钱，简直比登天还要困难，90%的投资者是亏钱的，挣钱是少数人；更别说，少数人能够通过股市获得巨额财富，实现财富自由。

在投资可转债，或者说玩可转债之前，我也是价值投资者，喜欢研究指数和研究基金，指数过去十几年都是3000点，其实没有什么好研究。

所谓的核心资产上证50、沪深300指数也没有好的回报，前者年化收益为5.35%、后者年化收益率5.38%，更别说大多数的指数基金、主动基金及增强型是跑不赢指数本身的。

（PS：指数本身没有交易滑点、交易费率等，所以指数涨幅大多会跑赢对应基金产品。）

看到十几年年化收益有5+%，一些投资者觉得还是不错的，至少比现在银行存款利率高。但是，这个收益率是没有跑赢任何东西的，甚至没有跑赢楼下早餐店包子的价格。

（PS:2002年小笼包是2块钱一笼，现在已经是10块钱一笼了，物价整体涨幅5倍。）

说得现实一点，A股是中国最烂的投资品种，可能找不到比这个更烂的投资品种，如果你不信，请举例子。

很多人知道这个事实，却不愿意退出这个市场，为何呢？

研究股票能够打发时间、能够和朋友有交流的话题，能够享受亏钱赚钱的多巴胺分泌快乐。

现在每一篇公众号文章都会有一句话，思想的碰撞产生价值的火花，珍爱钱包，远离股市。

进入正题，聊聊我对于投资理解。

近年，接触形形色色的人，有大佬、有机构、也有小白，投资流派五花八门，看一两本书，绑定一个投资大师思想，就有一个新流派。

其中，价值投资流派最为繁荣，以巴菲特、格雷厄姆、查理芒格为精神导师，读书会、沙龙、交流活动最为多。

这几年，或者再往前几年，所认识做二级投资朋友中，无论是股票、基金、期货、债券等，无论是价值投资、CTA策略、套利策略、多头策略、空头策略、或者对冲策略等，普通的投资者真正赚到钱还是那些低风险投资者、低风险投资者、低风险投资者。

造成这些低风险投资者赚钱，有两个很重要的因素：风险控制、复利。

先说说，风险控制；我的理解是 任何一项投资能够承受的最大亏损是多少？

做低风险的投资者控制回撤做的非常好，只要回撤控制足够低，未来涨起来会很快，新高也会很快达到，过去我在一点意识比较薄弱，很多思考以收益为导向。

很多投资者以巴菲特为价值投资的鼻祖，但是人家对于风险的控制非常牛叉的，看看人家历史的收益率如下图：

图片来源：互联网

你会发现巴菲特仅在2002年和2008年这两年是负收益，其他的年份都是正收益，这两年对应历史两次金融危机：互联网泡沫、次贷危机。

你还会发现很多年份的收益率并不是很好，很多年份的收益率是低于10%，大多数收益率是低于20%，但是综合总收益如此高，这就是 复利在发挥作用了。

复利的前提是 千万不要亏损、千万不要亏钱、千万不要亏钱。

很多的投资者知道巴菲特年收益率为20+%，长时间维持这个复利收益有一个前提，就是任何一年不能亏钱太多，比如：有一年，老巴亏损了20%，那么第两年收益率需要达到80%才能够使得两年年化收益率为20%。

（ps:第一年亏损20%，对应的净值为0.8，而第二年要达到1.44，需要涨1.44/0.8 -1=80%）

过去几十年巴菲特的基金都没有超过80%的收益率，自然他需要自己组合资产绝对绝对绝对不能有很大的亏损，不然就余事无补了。

（PS：国内很多基金，回撤超过20%一抓一大把，更甚至超过50%的跌幅，这意味第二年要涨1.44/0.5 -1 =188%，显然这个收益是神话了。）

举一个数字游戏的案例，假如你现在有100元，第一年赚了50%、第二年赚了50%、第三年亏了50%，那么三年的年化收益率为4.16%，和你买了保险产品、结构理财产品差不多，三年的努力不过是大梦一场空。

可想而知，控制回撤、控制风险是长期收益率的第一步，也是投资必须做到一步。

最后，就是我们说的 复利，当前学会控制风险的时候，有高收益就只能靠复利得到了。

在A股投资，一定要明白大前提，A股是一个融资的市场，不是一个价值投资市场；只要市场定位是融资，那么指数会一直处于波动的状态，不会有长牛的行情。

（ps:如果你不认可这个大前提，那就可以不用看下面的内容，免得有争论。）

在这个大前提之下，价值投资、长期满仓等是错误的投资行为，市场根本没有长期增长可享受的红利。

(ps:个别标的除外，任何市场都需要有展现标的，就好比同学中总是有唱歌好的，可以上台表演一样。不看极值，看平均值更加准确。)

这类型的投资和低风险投资者特性相像，长时间等待，空仓甚至小仓位，等到有加仓买入的机会，且这个机会风险明确，可预计的风险相对很小，在可控制的范围之内，这个时候就下重注去赌。

因为A股本身的特性，这样的机会还是很多的，只要你愿意每天做功课去赌，比如：要约收购、基金套利、转债下修等等。

在A股，无论是股票、基金、可转债等投资品种，每年总是能够遇到几次风险小、收益空间大的投资机会。比如：近期齐翔腾达要约收购价已经高于市场股价，这就是风险小，收益可观的机会。

在可转债市场，这样的机会就更多了，大时间轴如：21年1~2月份、22年4~5月份、22年12月~23年1月份，市场处于比较低估值的状态，往下空间越来越小，就可以开始下重注了。

现在，很多投资者应该明白，我们应该向低风险投资者学习，去思考风险，我们可能会亏多少钱，再决定要不要下注，每一次投资要谨慎，每一次下注要坚定。

还有，也是最重要一点，一年60%时间是空仓等待，20%的时间小仓位参与，20%时间是小亏大赚即重仓的。

风险提示：满仓在A股是没有长久未来的，更多是娱乐效果。

$齐翔腾达(SZ002408)$$齐鲁转债(SH113065)$

关键词： 价值投资 投资品种 齐翔腾达