近期三代制冷剂股价一直萎靡不振，时不时还有一些负面的信息，比如PVDF行业扩产严重，价格持续下跌了，阿猫阿狗都在生产了，美国要提前禁止高GWP的制冷剂备，三代制冷剂产品价格始终低价，涨不起来，还有技术派的诸如股价有缺口还没有补上，K线图形各种承压等等。

这一切让投资人感觉不太舒服，不是说三代制冷剂是强逻辑吗？明明都已经12月了，马上就2023年的，为啥这个版块毫无动静，反而股价阴跌，是不是哪里逻辑出了问题？

(资料图)

对于我个人来说，我的做法很简单：

答：是配额制下的供给侧持续削减+供给侧R5高集中度的市场垄断+需求侧的平稳增长+四代短期无法替代

= 结论：三代制冷剂价格将持续上涨

而且配额制是国际公约，国家承诺，行政强力管制，供给侧将被牢牢锁定，只减不增，这种情况在A股市场极其特殊和罕见，这才是投资三代制冷剂的根本原因。

答：我认为没有，配额制是肯定板上钉钉，但政策未落地，可能有变数，有可能以GWP为标准发放，会产生不同的影响（我个人认为一定会叠加品种控制，具体原因上一篇说过 节假日再聊聊巨化），也许会导致短期弹性减弱。

答：NO

答：国企，保守、稳健，听党的话，缺点是管理层没有股权激励，但不会出什么幺蛾子。

答：会影响利润，估值则不好说

虽然价格持续下跌，但PVDF成本并不高，大约5万左右，即使价格下跌到10-15万，利润空间仍然足够，巨化产能有0.35+0.65+2.35，未来将逐步释放出来。毛估估看，仅这一块利润仍有20亿空间。

为什么要投巨化，主要还是投三代制冷剂，其他的包括PVDF，包括未来的高端氟化工产品，包括中巨芯，包括混改预期，暂时全部只能作为附属看待，属于锦上添花，提供更好的安全垫而已。

答：这个问题有争议，大家看法各异。我个人倾向于认为，这个65%是对发展中国家的一种福利，主要作为国家层面的调剂空间，给予更多的配额和缓冲。

或许在配额早期会存在一定的总体的供过于求的可能，但是随着空调，冷链、维修市场等需求不断增长，下游需求是越来越大的，但供给侧是锁死的，只减不增，而且按照上次网传的那个文件看，国家可能还会收走一部分，用不了多久，市场供需仍然会回到供不应求的状态，叠加制冷剂头部厂家的高集中度，完全可以控制开工率来影响供需平衡，因此总的逻辑仍然成立，区别就是政策落地后，对应的弹性和持续时间的问题。这个@八万顷老师也做过测算。

另外，我们要思考一个问题：配额制最终的目的是什么？用四代淘汰三代，如果按上述的逻辑，让三代一直处于供过于求，价格必然便宜的要死，那怎么替代呢? 这是背道而驰，四代的硬性成本、专利问题以及适用性摆在那里。

答：任何股票投资过程中，都存在这样的情况，一定的各种争议，各种正反面的信息交织，充满着不确定性，否则股价早就一步到位了，直到有一天，公司的业绩走出来，股价也充分上涨，让所有人信服。

这时候，是真正高确定性的时候，但是投资最美好的一段也结束了。

现在的信息真的太多了，投资的过程中，一定要学会屏弊噪音，当然要想学会分辨哪些是有效信息，哪些是噪音，本身也是有门槛的，考验着你的认知。

如果你善于分辨信息，并且不太受情绪干扰，能够深入挖掘，做到面面俱到当然更好，如果做不到，可以更多思考定性的问题，追求模糊的正确。

对我来说，我的时间精力不够，更多是后者，我认为这个逻辑目前没有变化，并且三代制冷剂这个题材，从未真正被市场资金正式认可，更别说炒作。现在只是处于黎明破晓前，我坚信，一定会有一次价值兑现，或者炒作，在不远的将来。

答：关于巨化的估值 ，上一篇文章写过，目前看，2022年的利润应该超过了20亿，2023年有机会冲击40亿。目前的估值，站在当下看，PE不到20倍，站在2023年看，也就是10+的PE。贵吗？

作为化工股，现在有点贵，明年算正常。

但是如果以上投资三代制冷剂的逻辑成立，贵吗？值得守候吗？

这个问题见仁见智，但是回答这个问题的时候，一定要忘记股价对自己的心理影响，一只在下跌的股票，往往会引发内心的悲观、质疑和恐慌，会动摇对公司的投资看法，只有股价上涨时，大家才觉得逻辑通顺，才会相信。人的本能都是因为看见，所以相信。

结语：

现在，我的认知告诉我，巨化处于黎明破晓前，三代制冷剂的价值远未兑现，我选择相信和等待！

$巨化股份(SH600160)$$三美股份(SH603379)$

关键词： 这个问题 黎明破晓前 持续下跌