在跌宕起伏的行情中，往往会让人格外关注基金经理的风险控制能力，随着市场调整越发深入，"最大回撤"这个指标逐渐取代了收益率，暂时成为大家研判基金实力的首选。

(相关资料图)

由博时基金金晟哲管理的博时鑫泽A（003434）在近两年的行情中便展现了很强的风险控制能力和回撤修复能力，在今年证券时报的“中国基金业明星基金”中，博时鑫泽A（003434）获评了2021年“五年持续回报灵活配置混合型明星基金”奖项，2021 年正好是金晟哲管理该基金的第五个年份，这个奖对金晟哲来说也的确实至名归。

在管理博时鑫泽A（003434）以来，金晟哲在2018 年和 2021 年均选择了降低股票仓位，展现了很不错的仓位择时能力，这一点尤为难得。

以2018 年通过成功择时操作获得超额收益的国晓雯、何肖颉为例，两人在 2018 年通过大幅降低股票仓位，成功避免了净值的大幅回撤，但在2021 年以来两人在仓位择时的操作并不出彩，国晓雯没有降低股票仓位，而何肖颉仅在 2021 年一季度大幅降低仓位，随后又很快把仓位提到91%的比例。

所以，金晟哲连续通过两次仓位择时成功控制回撤实属不易，这一点也值得关注。

但观察金晟哲管理的其他基金，可以发现各基金风险收益特征简直云泥之别：除了博时鑫泽A，其余基金不论是在业绩还是在净值回撤上都和博时鑫泽A有较大差距。

我们选取金晟哲管理3 只具有代表性的基金：博时主题行业是博时基金明显产品，在2007-2014 年期间由邓晓峰管理，目前合计规模 67.9 亿。考虑到这只基金规模过大，并且是偏股混合型基金，所以又选择了一只和博时鑫泽A同为灵活配置的博时荣泰。

通过两只基金资产配置变化可以发现，在博时主题行业和博时荣泰的管理中，金晟哲在仓位调整上并不明显，博时荣泰在 2021 年一季度竟然提升了股票仓位。不同股票仓位的配置（策略），大概率是三只基金回撤差距的主要原因。

在行业配置上，三只基金都保持着均衡的行业配比，相较而言，博时鑫泽A行业集中度更低一些，行业配置大概不是三只基金业绩表现悬殊的主要原因。

在重仓股的配置上，观察三只基金各季度的重仓股可以发现：三只基金个股配置几乎相同，只是各别股票配置比例有所差异。

不过根据重仓股配置比例可以发现：博时鑫泽A前十大重仓股占基金净值24%左右，而博时主题行业和博时荣泰前十大重仓股均在30%以上，也就是说在持股上，博时鑫泽A更为分散，而分散配置在下跌中是降低波动的重要原因。

除此之外，三只基金在换手率上也有不小差异：其实博时主题行业换手率相比两只基金更低一些，这和该基金的规模（超67亿，占金晟哲管理规模的80%）可能有较大关系。作为一个高性价比投资体系的基金经理，金晟哲具有在行业轮动中获取超额收益的能力，所以换手率的差距一定程度代表了三只基金在交易部分的收益贡献。

根据对比，三只基金在风险收益特征上的差距主要来自于仓位择时、个股分散程度和交易部分三方面，欢迎大家补充、交流～

@雪球创作者中心@今日话题$博时主题行业混合（LOF）(F160505)$$博时鑫泽混合A(F003434)$

关键词： 股票仓位 博时主题行业 基金经理