大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第412篇原创文章。如果您要和我互动，文末留言。

令人羡慕的股东大会

2022年12月14日，贵州茅台2022年第一次临时股东大会在茅台国际大酒店举行，审议表决有关议案，90余名股东、分析师出席。这应该是有记录一下来，参加茅台股东大会人数极少的一次了。和这个冬天有点冷一样，人际冷清处，让人感受到丝丝寒意。

【资料图】

这次股东大会的重头戏是分红，《回报股东特别分红方案》显示，贵州茅台拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。截至2022年9月30日，公司总股本为125619.78万股，以此计算合计拟派发现金红利约275.23亿元（含税）。此次分红是贵州茅台自上市以来首次特别分红，也是首次在同一年度内实施两次分红。加上年中派发的272.28亿元分红，本年度贵州茅台分红总额将达到547.51亿元，占2021年度净利润的104.37%，创下茅台分红历史新高。

对于未来分红计划，丁雄军表示，公司在6月就曾宣布，分红要按照法律法规和公司章程继续分红，坚持现金分红政策持续稳健。今年分红创新高，这七年分红现金比例超过了50%，都是历史最高水平。

司马点评：看到积极有为的丁雄军带着茅台股东们“喝酒吃肉”真的羡慕。自2001年上市以来，贵州茅台已实施现金分红22次(累计现金分红1485.83亿元)，占净利润比例为48.21%；此次特别分红后，贵州茅台累计分红达1761.06亿元，此次分红更是史上最高分红、首次特别分红和一年内两次分红。而从报表质量看，此次分红后贵州茅台账面上仍留有超千亿充足资金，资金实力雄厚。

“我们是依法治企的上市公司，不是‘家长制’。”丁雄军介绍，丁雄军还特别解释此次特别分红的目的：

一是国家监管层面鼓励分红，符合法律法规，符合市场需求。

二是维护公司价值需要。董事会高管对于公司价值极其重视，我们准备了很多市值管理的政策工具。这次研判下来，用的是特别分红和增持计划来做市值管理，促进贵州茅台持续稳定健康发展，提振市场信心。

三是积极回报股东权益。让他们分享公司生产经营发展成就。

一位积极有为的掌舵人对于伟大企业来说也是相当重要的，也是我们作为投资人的重要考量的投资因子。

按经济规律办事 专注主责主业

贵州茅台还发布公告称，公司董事会会议决定，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。

公告披露，该项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年、储酒能力约8.47万吨，后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。

2021年茅台酒基酒产量是5.6万吨，如果“十四五”技改建设项目建成后，茅台酒基酒产能有望接近7.6万吨。

司马点评：在《遵义市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》中，对茅台酒的产能也提出了目标，该文件表示，做强茅台镇核心产区，全力支持茅台集团加快发展，大力疏解茅台镇酱香型白酒生产核心区非生产性功能，把最优质的土地资源用于最优质的酱香型白酒生产，支持茅台集团形成茅台酒产能达10万吨、习酒产能达10万吨、茅台系列酒产能达10万吨规模，力争将茅台集团打造成省内首家“世界500强”企业，力争形成茅台镇核心产区2000亿元级产业集群。

司马记得之前2019年某位茅台董事长说过，茅台酒的基酒只有5.6万吨，其中6600吨还在扩建中，未来受到环境关系，将就不再扩建。如今却要提升到7.6万吨，足足提升了2万吨！而且，按照2035规划，准备提升至10万吨产能。

所以，“群主”的话也别太当真，茅台不扩产是假，不断扩产是真！求五粮液，泸州老窖、山西汾酒以及二三线白酒的心理阴影面积？

弦外之音：不打算提价！

股东大会上有这样一段话很重要：“茅台一定要按照经济规律办事”丁雄军表示，在经济规律中，有顺周期和逆周期，公司始终在长期发展战略中关注周期，实际上在逆周期跨越逆周期，顺周期抓住机遇，才能行稳致远，这是公司的稳健所在。

不知道大家听出了什么没有，司马比较喜欢咬文嚼字，按照我的理解，这段话的大白话解释就是：茅台按照经济规律办事，经济不好的时候我们不会提价，好好过日子。等到经济好的时候再抓住机遇，进行提价。

所以，茅台短期内大概率不打算提价了。

量价齐升一直是茅台和片仔癀两家公司最好的运营姿势。茅台成本其实就是粮食和水，没有什么成本，毛利率一直维持95%以上。而片仔癀不一样，上游原料药的天然麝香和天然牛黄不断涨价已经连续几个季度蚕食片仔癀的毛利率。

股东大会上，为了回应股东关切的提价问题，管理层一直强调股东们不要把片仔癀对标茅台，酒和药还是不一样的。酒的成本低廉，药的成本高涨。管理层让大家不要对标茅台，但是自己在运营风格上却对标茅台，茅台多年不提价，你也跟着不提价。“没有茅台的命却得了茅台的病”，这是股东诟病的问题之一。

片仔癀不应该对标茅台，这是管理层对股东说的“话”，更是股东对管理层提的“醒”！茅台如果提价完全是主动提价，它本可以不提。片仔癀如果提价却是被动提价，初衷只是覆盖部分成本涨价压力，同行的同仁堂、广誉远等一半以上的中药品牌都纷纷涨价了，难不成他们就不按经济规律办事？不涨价，成本上涨不断蚕食毛利率，说到底也稀释了股东的权益。

本来可以把日子过得很滋润的片仔癀，却非要自己带个“紧箍咒”勒紧裤带过日子。财务费用，营销费用等虽然降低了，虽然你苦修内功、很会勤俭节约居家过日子。但是股东们在这方面不会看到你的好、更不会记着你的好。因为节流并不是本事，谁都会。能够开源那才是大本事、真本事。

其实，截至今年11月21日茅台酒已完成去年对应营业收入的96%。预计随着年底旺销带动，茅台酒营收数据有望持续走高。公司今年以来连续实现较高增速，预计全年能够延续高增势能；随着公司产品持续升级，i茅台产品拓宽，公司有望超预期完成全年任务。

贵州茅台超额完成全年的任务，丁雄军大概率会交出一份令股东和市场满意的成绩单。片仔癀的成绩单又会如何呢？面对中药崛起的大好时代，人为压低增速，片仔癀目的是为了渠道下沉，把公司的产品消化在终端，避免像东阿阿胶一样被囤在经销商等中间环节，对公司的长远发展是一件好事情。但是同时也是一把双刃剑，也破坏了公司发展的生态环境，像贵州茅台那样，实现让每一个市场参与者多方共赢，尊重市场规律，按经济规律办事。分红回购、关爱股东、关心股东关切，片仔癀新一届管理层在这方面做得还远远不够，有很大的进步空间。

伟大的管理层配上伟大的企业，如贵州茅台一样，万众期待，成为中国名片乃至世界品牌，“中药一哥”切不可偏安一隅，不吃老本更要立新功！检验成绩单的时候也快到了，“多核驱动，双向发展”的第一年期末考试卷是时候给市场和股东们打打分了。能够真的如第一次和股东见面说的“不负韶华”吗？司马和拥趸股东们心中还存有一份小期待！

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$ $以岭药业(SZ002603)$

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关键词： 贵州茅台 股东大会 茅台集团