最近居家“避羊”，不仅睡的晚了，吃的多了，还动的少。11点半了，感觉精神十足，上来跟大伙儿吹吹水，也顺便唠唠新能源。

(资料图片仅供参考)

去年底跟一位大V盆友同行，从深圳开车到广州跟几位线上交流很多的同业校友相聚，“面基”的感觉非常棒，把酒言欢，归途这位大V朋友也不忘“语音”发稿和粉丝互动，乐在其中。听他讲了几年创作的心得，颇受启发，通过文字整理思考有助研究提升，同时又有思维碰撞的美妙，便起了上雪球玩玩的念头。

起了个“粲然一笑2021”的网名，既有我宝宝的名字，又有美好的寓意，我便也以“一笑”自居。

我这位亦师亦友的朋友建议，分享内容要聚焦，最好是你擅长同时后面能起来的赛道，于是我今年在雪球内容便聚焦到了我长期比较看好的一个方向——VR。VR大部分标的处于消费电子，以至于雪球给我贴上了“消费电子炼金师”的标签。因为种种原因，一笑聚焦的VR方向今年表现并不好，但也让我认识了不少关注这个方向机会和产业链的朋友，交流中让我受益匪浅，获评“雪球2022十大新锐”对我来说也是非常大的创作鼓励。

我分享的方向不出彩也受到认可，我是不是有点创作的天分啊？

管他的，一不做二不休，干脆也开个同名公号！把创作持之以恒的做下去，VR短期也没太多可以期待的，那就雨露均沾分享多些视角，更多产业趋势、宏观和市场的研究心得，打脸肯定会有的，但又有什么关系呢，不断总结修正，让研究的过程更严谨与科学便有收获。

今天这吹水体，扯的有点远哈！今天为啥想聊聊新能源？

还不是因为10月以来市场轮动反弹，可曾经的硬核赛道不但没有往日荣光领涨，甚至还反手砸盘，让不少赛道粉丝费解！简直虾仁猪心啊！

一时间，民间开始流传一句话“新能源，狗都不理！”。有多惨，我们来翻翻“过气网红”们：

宁王、比王这走势算是非常硬气的了！

恩捷也算是老龙头了，没点尊严。“狗齐”更是把省子干停更了。电车链上中下游都整整齐齐。

基哥、威哥一路东南，风光不再“风光”~

基本只要新能源相关的方向，这两个月都严重跑输，连最后坚挺的储能等新技术也开始补跌。

这不，这两三个月美股还有一波不错的反弹，虽然纳指表现要差些，好歹也没跌。你看全球新能源总龙头特斯拉！

新能源狗不理，是全球性的啊！！！

一笑其实19年就开始关注新能源，早期选股最简单，电池就是宁德、恩捷和璞泰来，光伏就是隆基。

不得不说后面两年真是新能源的牛市，产业迅速做大，很多跨界转身成为新能源公司，也有很多IPO的新面孔。21年一笑做的不错，也还有参与相关投资，但下手最重的是士兰微、斯达半导代表的IGBT，那个时候对相关产业的交易拥挤就已经有点担忧。Q3清掉这些方向后，便不再打算关注这些方向了，寻找新的赛道。（对VR和汽车智能化是比较感兴趣的）

今年前几个月新能源调整不算少，但在政策大力补贴电车和欧洲能源危机的背景下，市场强烈的肌肉记忆+条件反射式的开启了一波5~7月新能源大行情，不过有意思的是这波领涨的很多都是后面才释放业绩的小票，传统龙头已经跑不赢版块。

一笑深知，看空不赚钱还会招人嫌，但跟我交流这个方向的人实在很多，我其实都是表明负面的态度。泡沫会怎么演绎我不知道，我只知道这个位置风险远高于机会。

在7月份我看到了很多奇葩的现象，例如任泽平“现在不买新能源股票等于十年前不买房”。我也看到某些从来不参与新能源的大V开始鼓吹，现在才刚开始，技术不断突破。看不下去，做了些回应，大家不解，后续便稍多公开表明看法、提示风险。

随着8、9月份的调整，大家又开始讨论是不是可以抄底了，因为过去一直抄底一直爽。

一笑不是一个喜欢择时的人，对于有前景+空间的赛道，持有忽略短期波动我觉得没有什么问题，但大部分人能看未来两年都不错了，从这个维度看，我认为新能源未来的惨烈会比很多人预期的要严峻，才会“冒着没朋友的风险”提醒风险。

7月当时新能源的风险是显而易见的：

从21Q3高度拥挤有所缓解后，22Q3再度回到这个水平，有个常识就是“人多的地方不要去”。拥挤度，说明了没有什么预期差，你想到很多好的方面大家都想到了，坏的方面倒是未必听的进去。

新能源车因为国内补贴力度大，把原本低于预期的销量推升起来；光伏组件价格高到下游难以接受，可欧洲能源危机下分布式外需不错、预期很高，而国内由于下游国企的清结能源是有任务，便转向了风电。这就是让新能源景气度能高位“维持”的背景，可这种维持终归是要回归的，例如汽车增加补贴的刺激会慢慢减弱，欧洲能源危机会缓解，而过去暴利驱动下的天量资本开支，会在后面两年大规模释放。也就是很大概率供应增速要大于需求增速，这种逆转带来的价格和毛利波动，要越越大于营收的变化，很多公司都将面临增收不增利。

作为国家政策扶持，全球产业领跑，无惧卡脖子的超级赛道，以长期“超预期”打脸分析师的行业，该给怎样的估值从来不是大家最关心的东西。当没有业绩的时候，怎么炒都可以，当业绩释放兑现、体量很大，甚至可能增速要放缓的时候，其实就不得不审视估值了。涨的时候重势，跌的时候要重质，这也是龙头股开始滞涨的原因，虽然今年龙头的PE看起来跟前两年比还是低了不少。考虑到23年景气度会逆转，这个时候其实是不能以19~21这超级景气的估值中枢来做对比的。

7月至今新能源ETF已经调整30%，个股跌40%~50%的更是比比皆是。站在这个时点，当初对行业的风险提示逻辑还成立吗？这个时候怎么看待？

逻辑依然是成立的，而且是强化了，慢慢成为更广范围的共识。拥挤度有所下降，23年景气度逆转的担忧也已经在定价，很多公司的估值看起来也不贵了。虽然还不乏一部分“真爱”机构对赛道信心十足，但显然已经没有能够吸引到新资金进场了。核心原因就是，大部分对赛道的追逐要的是戴维斯双击，业绩好+拔估值，甚至很多时候赚的是估值的钱。明年的新能源难有这种双击，要论便宜，A股便宜的公司可不少。

新能源这波算是杀估值，但还没到杀业绩的时候，供需逆转甚至供过于求的时候，价格战会怎么演绎没人能准确预料。18年之前的新能源行业，普遍都是按周期股定价的，卷到利润波动很大，而19年以后都是按成长股定价的，展望23年，起码周期属性会占上风。

当然，没有一直下跌的股票，如果A股能够震荡向上，总会轮动到新能源。

这个方向只要反弹的机会，

但是不要上头，可预见的不短的一段时间，都还不会有反转的机会。现在新能源可能是A股数量最多的方向了，后面可能分化会比较严重，不再是一起和气生财、大口吃肉了，而是吃着自己碗里的还瞄着别人碗里的，未来一段时间的格局重塑可能是主旋律。就拿百花齐放的新能源车来说，未来三年可能很多品牌会被淘汰。所以或许有些品种因为自身优秀的能力或者技术的变革能走出来，但选股也是进入到了HARD模式。

当下的看法，未来很长一段时间新能源没有系统性贝塔行情了，只有少数阿尔法行情，对于大部分之前大行情没有吃到肉的人来说，后面的行情也比较难有优势。至于清洁能源整体渗透率还很低，行业未来空间依然非常大这件事情，跟未来两年的阶段性困境和股票投资的难度并不冲突。做个也许并不恰当的比喻，就好比作为很多年支柱产业的地产，虽然近十年投资房子仍能获得很可观的回报，但房地产股票有超额收益的黄金时期是07年以前了。

@今日话题#星计划创作者##新能源##新能源汽车#$宁德时代(SZ300750)$$比亚迪(SZ002594)$$隆基绿能(SH601012)$

PS：全文纯属个人思考记录，不作投资建议！

关键词： 一段时间 新能源车 这个时候