各位好，此时此刻，我身处北京门头沟，人坐在车里，车停在桥上，思考着「抄底」这件事儿，想到什么就把它写下来，不知不觉写了两万字，有些跟抄底直接相关，比如择时、投资等，有些看似完全不相关，比如我对这个世界存在和运转的理解：

(资料图)

1）世界一切的存在皆有其本质和目的。

2）世界一切的运转皆有其驱动元素和逻辑

3）世界一切的运转皆表现为基本模式的组合演化

看似相关或不相关，其实都有其一脉的主线，也是其灵魂所在。

这些思考方式，曾经指导我创业和投资，对理解抄底这件事儿也必不可少，「抄底」的话题只是引子，我想若可以，把更多思考一并分享出来！

分享的目的，不是证明自己，我独来独往，没人知道我是谁，也不需要证明给任何人，只是希望对各位能略有启发，亦足矣。

内容有点多，所以我准备分成三篇，上、中、下来写，也方便大家理解。

上篇：<由来篇>，对这三年投资的一个思考总结，也是在这个过程中，发现了抄底这个子命题。

中篇：<理论篇>，从理解世界的角度，分享我都投资的理解，这里的投资概念，是高于价值投资的，在我的逻辑中，价值投资只是投资的一个子集，或者手段，抄底亦是如此。

下篇：<策略篇>，具体分享我的抄底原则和策略。

好，上篇开始，讲讲由来的故事和总结思考。

掐指算来，我入道投资整三年，这三年也正好经历了一个完整的市场周期，我的账户净值更是经历了从1到8，又从8回到了2。

至此，我不算太长的人生，已完整经历了三次财富大回撤，一次九位数，两次八位数，这三年的投资便是其一。

历经此次财富暴涨和大回撤，我问了自己三个问题：

1、我做对了什么重要的事情？

2、我做错了什么致命的事情？

3、我可能遗漏了什么重要的事情？

第三个问题是最难的，因为最困难的事情，不是面对问题，而是压根不知道问题是什么，相当于问了自己一个不知道是什么问题的问题。

问题1：我做对了什么重要的事情？

我对这个问题最有信心，长期关注我的球友也会比较清楚，这三年，我认为做对的最重要的一件事情，就是建立了自己的成长股价值投资逻辑：我称之为「基本盘价值三要素」和「基本盘价值三级跳」，基本盘看似是核心业务，实则是价值载体，其中基本盘价值三要素：核心资产、核心能力和护城河，解释了价值是什么？基本盘价值三级跳：价值打造、价值释放和价值迁移，解释了商业价值如何实现可持续的成长。

在这里，关于价值投资者常说的企业未来现金流折现，稍作展开和强调，可以帮助我们更好理解价值投资本身！

1） 用未来现金流折现做价值的评估，没有错，但也要清楚的知道，未来现金流是商业价值成长的结果和表现，而非价值的本质驱动力，就像羊了高烧40度并不是病的本质，只是身体对抗病毒的结果和表现。

2） 价值的本质定性，通俗来说，是企业可持续增长的赚钱能力，拥有了可持续增长的赚钱能力这个因，自然会收获未来更多现金流的果。

3） 所以价值投资逻辑的最大命题，就是要找到企业如何拥有可持续增长的赚钱能力的通用逻辑。

4） 我的「基本盘价值三要素」和「基本盘价值三级跳」，就是尝试回答这个问题，既可以解释传统企业，比如茅台的价值逻辑，又可以解释互联网企业的价值逻辑，这也是为什么我偏爱互联网科技股，为什么对web3也充满期待，因为他们在价值释放、特别是价值迁移上，自带增量闭环属性。

5） 有了这个底层逻辑，我们反而能更好理解未来现金流折现，特别是知道其局限性，未来现金流折现仅能定量估算价值释放的部分，并不能估算价值迁移带来的更大潜在价值，这也是为什么评估贵州茅台可能更准，因为茅台的价值基本来自于持续的价值释放，却很难预测科技股更长周期的未来，因为科技股的最大价值潜力来自于价值迁移，这部分太难预判，往往只知其会有，但不知其为何。

6） 不理解价值底层逻辑，只是摆弄数字，看似玄乎，实则低效，巴菲特是投资大师，更是商业大师，未来现金流折现、边际成本等，只是一个量化的工具，所以切记，价值投资的核心能力，不是摆弄数字，而是理解商业！

我十几年的创业经历也验证了这一点，创业最低谷时，曾躲在北京通州大运河桥下默默流泪，创业高光时，也曾在某个资本市场敲过钟，最后我反思下来，一路的成与败，都在此价值逻辑之中。历史专栏已有论述，今天不在这里做过多展开。

问题2：我做错了什么可能致命的事情？

这个答案我也很确信，就是在牛市加了杠杆。

虽然杠杆率最高也未曾超过30%，并且在熊市早期卸了杠杆，甚至从结果上看，我还是杠杆的收益者，但我对自己此行为的定性仍然是致命的错误。

如果我带着杠杆扛到市场最底部，即便不被爆仓，我的心态大概率也会崩掉，更不会有今天如此从容的抄底。而且我亲眼看到了不止一个球友，投中概的同路者，是如何爆仓归零的。

所以，我给自己定下了原则底线，绝不再碰杠杆，不仅不碰杠杆，还要永远保留现金仓位，这与后面主要分享的抄底交易策略有关，更准确的说是服务投资战略，后面再详述。

问题3：我遗漏了什么可能重要的事情？

前两年，我坚持的价值投资理念是：市场是不可预测的，特别是大底和大顶，所以坚持用我上面的基本盘价值逻辑，重择股、轻择时，只要基本盘价值逻辑在，便长期持有不卖出！

这次经历了财富的大回撤，所以在很长的时间里，我都直觉的认为，如果有下次，我一定要高位套现，把大部分的利润留在口袋里。

我认为这是术层面的一个策略，直到最近几个月，我才对这个问题，有了不同的理解：

1） 择时交易，包括抄底买入和高位卖出，不再是两件独立的交易行为，而是一体两面，两个行为的组合，才能实现投资背后更高的战略目标，中篇再述。

2） 所以有推论，我之前思考的高位减仓的择时卖出，第一战略目标，也不再是保留利润，而是有更高的投资战略追求。

3）同理推论，抄底，这个最高级的择时买入，其最大的意义也不在于安全边际，也有更高的投资战略追求。

至此，我开始高度重视择时，特别是当下熊市阶段的抄底。

虽对择时的态度发生了改变，有些没有改变的观点，同样需要再次强调：

1） 我依然认为，价值投资，择股是第一重要的，没有基本盘价值逻辑的坚强支撑，其他一切的投资行为，都将失去意义，甚至面临价值毁灭！

2） 我依然认为，市场是不可预测的，特别是大底和大顶，虽有择时策略，但不存在绝对意义的抄底和逃顶，追求绝对意义的抄底和逃顶，会陷入另外一个价值陷阱，后篇再论。

到这里，抄底的命题就变成了，如何在市场不可预测的前提下，实现最大效率的抄底？

这就需要用到文章最前面的一个理解世界的方式：世界一切的运转皆表现为基本模式的组合演化。

具体到抄底策略上，便是市场不可预测，但可应对。应对的前提是要对市场基本模式做全分类，面对市场这个不可预测的对手，我只接招、不出招。对手出的所有招式，如果我都有相对优势的应对策略，便可以最终战胜对手，实现抄底。

这里，又产生了两个新的命题，一是如何给市场做基本模式的定义和分类，这个要到下篇再讲。

二是优势策略的策略是什么？答案就是通过每次策略之术，持续积累战略优势，也就是看似一个术层面的策略，实则他的暗线是要提高更高存在的战略优势，即抄底战术服务于投资战略。

问题又来了？投资的战略之道是什么？

注意，我这里讲的是投资，而非价值投资，投资的维度是高于价值投资的，这是中篇理论篇的重点。

在这里可以先把关于投资的几个核心问题，通过理解世界的方式列出来，感兴趣的也可以自行思考：

1） 什么是投资？投资的本质和目的是什么？

2） 什么是价值投资？价投和投资又是什么关系？

3） 投资的驱动要素是什么？

4） 投资的驱动逻辑是什么？

5） 投资的第一驱动力是什么？

6） 理论能否同时解释对立面的基本问题？

7） 抄底策略如何服务于投资第一战略？

好了，写了很多了，预知后事如何，请听中篇分解

若有启发和期待，欢迎继续打赏，多给点精神动力，我可以写的更好！

$腾讯控股(00700)$$拼多多(PDD)$$美团-W(03690)$

关键词： 价值投资 基本模式 这个问题