(资料图片仅供参考)

如果你把视角放到今年，你会发现美国长期国债和标普500指数的走势是非常相关的，但是未来它一定会出现偏离，这是为什么？

（图片：雪球“公敌”——泡沫艺术家展示美债和美股的强相关性）

从今年的短期视角来看，这是因为，在今年以来，美股和美债都受到加息的负面影响，美股是被加息杀估值，美债是因为加息之后利率提升，债券价格自然要下跌，债券价格和收益率是反向运作。

那么一个简单的逻辑就是现在加息已经到了终点，那么美股杀估值压力减轻，但是还会有经济衰退的杀业绩。但美债没有业绩，加息到了终点，就是它价格的底部，也就是说利率的高点就是美债价格的底部，然后未来如果出现经济衰退，美债是有避险的作用。

我们再把时间拉长，看一下美债和标普500指数出现背离时，发生了什么？实际上他们的长期相关性还是可以用利率来解释：如果是低利率，风险资产美股的估值能够被低利率提升，那么低利率也会使得债券的价格提升，而高利率反之。所以总体上是相似的。当然，这只是个简化的模型，因为债券收益率和经济复苏关系也很大。宏观专家勿喷！宏观专家轻喷！如果写得那么复杂直接没人看了。。

但是也有几年出现了背离，例如2008年美债暴涨，美股暴跌，那是因为出现了经济衰退。一方面美联储量化宽松挽救美国经济，降低了债券的收益率、抬升了债券的价格，另一方面经济衰退，美债有避险的作用。然后2009年经济企稳，美债就没有这种避险作用，它就开始被抛售了，所以又开始反向了。

然后是2013年，美股走出了一个30%收益率的牛市，而美债则是跌了16%，这是因为那一年美联储退出、取消了量化宽松。对于美债来说，就是加息的预期升温，利率提高，价格降低，也就是美债下跌。但是对于美股来说，企业的盈利能力已经从2008年的衰退中修复过来，所以尽管利率端是不利的，但是业绩端是大幅增加，从而掩盖了利率抬升的利空。

我们回到A股，之前为什么债券基金会大跌，就是因为中国的经济复苏预期特别强烈，那么大家就抛售债券，债券价格就下跌，而A股前段时间是涨的，这就是复苏的时候抛售债券的固定收益资产，买入股票等风险资产。

$标普500指数(.INX)$$纳斯达克综合指数(.IXIC)$$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$

关键词： 经济衰退 量化宽松 经济复苏