一、什么是量化投资/交易？

(资料图)

量化投资指的是通过大量的数据处理，建立数量化的策略模型，并用模型产生的信号进行程序化交易。一般量化的工作内容主要包括：爬虫+内外部结构化数据——数据清洗——特征工程（简单来说，就是找到影响因变量的因子）——模型搭建（比如大家常见的均线策略、趋势跟踪策略等）——回测——风险管理——测试——实盘——迭代优化。看起来很高大上对吧，实际上也确实比较高上大。量化对统计学、编程和金融都有要求，比如知名的稳博投资和九坤投资等，招人门槛都是本科TOP5及以上，理工科/数学/统计学等专业。

二、公募量化基金

国内公募量化基金始于2002年华安基金发行的上证180指数增强基金，在2010年深300股指正式上市交易后快速发展。各家公募基金也是在这时纷纷布局量化投资，开设部门招揽人才。比如华泰柏瑞田汉卿、富国基金李笑微以及本次测评涉及的长信基金左金保、招商基金王平、景顺长城黎海威都是在2010年前后加入公司并组建量化团队。

目前国内的量化公募基金可分为主动型量化基金、指数增强型量化基金和对冲型量化基金三种，共计749只，规模共计4249.94亿。

1、主动型：为什么叫主动型量化基金呢？因为此类基金通过量化布局，但无对冲头寸和风险约束，故风险收益特征与主动权益型基金相似，所以叫主动型量化基金。目前共有391只，规模1225.31亿。在这次测评的7只量化基金中，除嘉实绝对收益策略A外，其余均为主动型量化基金。下图为招商量化精选股票A投资策略。

2、指数增强型：是目前规模最大也是最为大家熟知的量化基金，共319只，规模2749.66亿。指的是采用指数化被动投资策略的基础上再利用量化模型进行收益增强。

3、量化对冲型：首先先解释下什么是对冲。做债的会用国债期货对冲，根据现货债券头寸反向建立期货头寸，使得期货和现货组合头寸风险尽量呈现中兴，达到盈亏互补。举个很简单的例子，比如我准备将来卖出国债，但担心到时候市场不好，那现在我就先卖出（空）一笔国债期货合约。等我要卖国债的时候，市场不好的话，我现货亏了，但期货是赚的。那么量化对冲，就是量化+对冲。利用股指（国债）期货等与股票现货进行对冲，并通过量化模型，构建市场中性的股票组合，寻求投资组合的Alpha。目前量化对冲基金共39只，规模274.97亿。在这次测评的7只量化基金中，嘉实绝对收益策略A属于量化对冲型基金。

三、6只主动量化基金测评

对于主动量化基金，一般我们会看到类似以下这种描述：以XX为核心构建XX选股模型，通过对股票进行多维度的打分构建投资组合。但具体是哪些因子，怎么个打分法，怎么调整等我们不得而知。所以这里不细致讨论具体的量化策略。

1、基本情况

这6只基金规模都不大，西部利得量化成长混合规模最大15.5亿。6位投资经理中，长信量化中小盘股票左金保任职时间最长，国金量化多因子基金经理马芳从业背景较为特殊，在加入国金基金之前做了十几年Fintech的IT测试。左金保、黎海威曾获得过金牛奖、金基金和明星奖。

2、历史风险收益表现

近3年年化回报招商量化精选股票A最高，近2 年年化回报最高的是国金量化多因子，近1年年化回报国金量化多因子A最高；

近3年夏普比率和索提诺比率表现最好的还是招商量化精选股票A，近2 年夏普比率表现最好的是国金量化多因子，索提诺比率最好的是招商量化精选股票A，近1年表现最好的是国金量化多因子A；

近3年最大回撤和波动率表现最好的是国金量化多因子A，近2年最大回撤表现最好的是国金量化多因子，波动率表现最好的是博时量化多策略。近1年最大回撤最好的是招商量化精选股票A，近1年波动率最好的是博时量化多策略股票A。

3、持有人结构

国金量化多因子A个人持有比例最高达97.89%，博时量化多策略A机构持有比例最高达92.87%。建议规避机构占比超过90%的基金，另外，市场行情不好/震荡的时候，建议规避个人持有比例过高的基金。

4、风格

6只基金风格迥异，总体来说，除了博时量化多策略外，其余5只均属于中小盘。长信量化中小盘、景顺长城量化小盘、西部利得量化成长混合偏成长，招商量化精选价值和成长切换，除博时量化多策略外，其余5只基金今年均偏成长。

1）招商量化精选A：

2）博时量化多策略

3）长信量化中小盘

4）景顺长城量化小盘

5）国金量化多因子A

6）西部利得量化成长混合

5、其他：行业配置各不相同，行业和持股集中度均偏低。

6、换手率

整体换手率都偏高，博时量化多策略、国金量化多因子换手率最高

总结：6选2的话，选招商量化精选和国金量化多因子A。

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关键词： 长信量化 量化投资 国债期货