世界热头条丨观点丨CRO，“过气资产”有毒？

2022-12-18 17:30:53 来源：雪球网小 中

(资料图)

从行业发展角度看，CXO不是有毒资产，而是过气资产，不再享受高溢价，中短期更是新高无望，但在合理估值范围内仍是有价值的。

未来5-10年，行业整体有望继续保持两位数以上的增长，其头部企业的业绩增长速度更高（20%-30%以上）。

但对应2020-2021动辄上百倍的估值，今后不可能再回到那么高估的期间。结合其业绩增长，未来头部CXO合理估值大概处于25-40倍期间，超过50倍就属于较高阶段。

具体而言，昭衍新药拥有稀缺的动物资源保障（主要是猴子）+完整的GLP实验室资质+不断拥抱新兴技术，使得公司坐稳了临床前CRO（主要是药物安全性评价，即动物实验那块）的细分领域龙头，营收以国内为主（80%左右）不受拜登生物法案影响，在手订单数量众多且没有产能扩张方面的隐忧，近几年有望保持40%的增长速度，可给予40倍估值；

泰格医药是国内临床行业的绝对龙头，其在临床方面占据大部分优质资源且与医药合作关系密切，近几年有望保持30%的增长速度且没有产能扩张方面的隐忧，可给予35倍估值；

凯莱英的小分子CDMO在国内处于第二（药明康德第一），其拥有较为突出的技术优势且资产周转率高，未来几年扣除大订单的影响，有望保持25%以上的增速，但其收入大部分来源于境外，考虑拜登生物法案可能产生的影响及产能扩张方面的隐忧，可给予25-30左右的估值。

关键词：增长速度泰格医药继续保持