几个月以来，美股的成品油轮和A股的成品油轮走势大相径庭，我尝试做一些分析。（打算明年开始学些财务知识，本文中的财务分析部分是第一次做，欢迎指正。）

周期股公司的股价通常会锚定一项现货（期货）价格。美股有三家成品油轮公司，Torm、Scorpio Tanker 和 Ardmore Shipping，感觉锚定的是船舶自身价格。

对三家公司周收盘价以及MR二手船交易价格做了比较，在中期趋势上具有一致性。

(资料图)

时间关系，对其中一家公司Torm的估值做了一些计算，如下。

总股本81600000股 最新收盘价30.81美元/股（2022/12/15） 最新市值2514096000美元（2022/12/15） *数据来源：同花顺

根据公开数据，Torm现有成品油轮情况如下，

LR213艘 LR18 艘 MR57艘合计78艘

根据Baltic Exchange的二手船成交数据，船龄5岁的MR在2022年12月15日价格为4100万美元。我没有具体了解Torm旗下船舶的船龄，把MR和LR都做了3000万美元来估算。

单船价值估算30000000美元 船队价值估算2340000000美元

可以看出公司船队的最新估值（可以按照资产重置来理解）和公司市值大致相当。

再看公司的分红情况，

投资美股的Torm，给我一种感觉， “股东就是船东”。在持有股票的过程中，既享受了船舶升值的收益（股价上涨），又享受了运价上涨带来的收益（分红）。这和我们前几年集资买二手干散货船获得收益的方式完全一样，完全展现了航运业盈利的生意模式。这应该是一项不错的投资。

话题转回国内的成品油轮公司——招商南油。虽然今年整体也是上涨的，但是和美股相比就相去甚远。

我想有一定的原因是在现货的锚定上。被市场普遍接受的一种观点是锚定TC7航线的运价。这种锚定基本上没有办法做定量分析，我们根本无法确认南油的30条外贸油轮究竟去跑哪些航线。南油还有TC出去和TC进来的船，这种情况更加没有办法以即期市场的运价来锚定。

同时，因为没有锚定船舶价值本身，整个A股油轮板块的估值都显得泡沫挺大。南油今天收盘（2022/12/16）的估值是206亿人民币，对应30条外贸油轮，若按照美股的估值，这显然很高了。（南油还有些内贸船，但是内贸船的运价一直很稳定，不具备弹性，这些资产我觉得不应该给太多估值。）

A股有A股的游戏规则，同时也很明显，如果在A股想做油轮板块的投资，可能压力是有点大的。当作投机来对待可能会好一些，我自己也没有敢长期持有。

$Torm(TRMD)$$招商南油(SH601975)$

关键词： 没有办法 这种情况 游戏规则