【锦心绣口】

　　尽管A股市场正处牛市行情，但作为新兴市场，各方面体制机制还远未完善，导致股市正义缺失，邪恶兴风作浪。

　　熊锦秋

　　当前A股市场虽然被称为改革牛，但还称不上健康牛，市场估值逻辑比较混乱，同行业的上市公司，往往绩差公司估值比绩优公司高，让一些秉持价值投资的投资者难以适应，也让一些循规蹈矩的上市公司以及证券中介人员难以适应，在笔者看来，这是因为当前股市缺少一样关键东西，那就是股市正义。

　　股市正义，是指所有以维护股市“三公”（公平、公正、公开）为宗旨，推动股市发挥优化资源配置功能、投资功能等正面功能的行为、观点和制度。尽管A股市场正处牛市行情，但作为新兴市场，各方面体制机制还远未完善，导致股市正义缺失，邪恶兴风作浪，比如一些主力投资者疯狂拉抬入驻个股，只管现在日进斗金，哪管日后洪水滔天，市场操纵、内幕交易、利益输送、欺诈、以强凌弱、圈钱等都有一定程度存在，所有这些导致股市难以发挥其正面功能，反而可能产生负面效应。

　　现在要和投资者谈股市正义，或许不少人会嗤之以鼻、对这些话题不感兴趣，不少散户还正陶醉于账户上资金迅速膨胀的快感中。但笔者想要说的是，股市缺了“正义”这个灵魂，多数散户目前的账面盈利注定将化为乌有。为什么，因为没有正义的股市不可能让多数人都赚钱，现在上市公司虽然有些分红，但刨去交易费以及融资成本，从总体来看交易者根本就是入不敷出，这样的负和游戏总是多数人亏钱。当然，对于上市公司原始股东而言，有些趁高减持、股票升值数十数百倍，即使股价再怎么跌、其剩下持股也仍然可以巨额盈利，毕竟其持股成本远低于市价。股市没有健康制度、没有正义，市场就会沦为财富不公平再分配的场所。

　　要维护股市正义，关键是形成对股市歪风邪气的有效打击和制衡。首先是完善市场机制。目前股市最为突出的问题就是炒小炒新之邪风循环发作，这与做空机制等不完善有关，融券由于券源有限等原因没有发展起来，为此应该在推出中证500股指期货合约基础之上，研究推出专门涵盖中小股票的股指期货，另外可以尝试改革当前的融券机制、推出特定条件下的裸卖空机制。市场做空力量并不一定代表正义，但当前却是有效打击个股泡沫这股歪风邪气的生力军，目前阶段急需培育这样的制衡力量。

　　其次，监管部门要通过加强监管执法捍卫股市正义。监管部门要及时严厉打击市场操纵等违法违规，这是目前的突出问题，该出手时就出手，要致力维护市场“三公”，为市场主张公平与正义，形成“善有善报、恶有恶报”的市场氛围。

　　其三是基金、社保基金、保险资金、央企集团等大额投资者应维护股市正义。目前基金公司管理的股票基金和混合型基金资产有两三万亿元，仍是市场屈指可数的大额投资者之一，基金拥有资金优势、持股优势甚至信息优势，但不能利用这些优势实施市场操纵或内幕交易，基金公司要带头推动市场形成价值投资氛围。对于治理制度不完善的基金公司，社保基金不宜委托其进行股票投资。

　　其四是上市公司大股东也要维护股市正义。上市公司大股东作为公司的事实掌控者，有责任和义务引领公司创出佳绩，回报投资者同时也回报自己。大股东或公司高管虽可利用内幕信息低买高卖自家股票获利、或者通过市值管理得利，但得利一时难以得利一世，总这样没人再陪你玩，且可能由此招来法律的严惩。

　　其五是中小投资者要追求股市正义。散户要积极参与上市公司治理，认真用手投票，为完善公司治理做出自己的贡献。要远离投机，对歪风邪气的上市公司要主动规避、或者用脚投票逃离，不要助纣为虐。

　　（作者系资本市场专业研究人士）

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