海康威视2023半年报分析:越来越好

2023-08-30 23:33:29 来源:雪球网

这篇文章是我对海康威视2023半年报的分析,还有下一步我的交易思路。

从最终经营结果来看,2023上半年海康的表现是一般的,上半年海康ROE7.6%,去年同期8.8%,下降1.2个百分点,见下图。


【资料图】

海康的业务特点是下半年的营收和利润占比会比较大,但上半年这8%的ROE,也是创出了历史新低,实在不能说是一个好的成绩。

从盈利的来源——营收端——来看,上半年海康营收376亿,增长1%,成本206亿,降低3%,毛利170亿,增长6%,总体来说,成本控制做得还是不错的。

把营收进一步拆分为主业和创新业务来看:

主业营收286亿,降低2%,毛利率47%,提高2.5个百分点,主业进一步可以拆分为境外和境内,其中:

境外主业99亿,增长2%,境内主业187亿,很明显是下滑的,进一步分成三个业务部分:

PBG 63亿,降低10%,EBG 70亿,增长2%,SMBG 58亿,降低9%。从这个分业务情况来看,政府端(PBG)的需求还是比较低迷,渠道业务(SMBG,对应的是下游合作伙伴和小企业业务)也不怎么样,倒是大企业业务(EBG)在环境不好的情况下,展示出良好的业务韧性。

营收除了主业,另一大块就是创新业务,上半年创新业务营收82亿,增长17%,占总营收比提高到22%,毛利率则基本持平,在这样的市场环境下,海康的创新业务还是展现了很好的潜力。

再接下来,销售费用49亿,增长8%,管理费用13亿,增长6%,研发投入53亿,增长13%,另外资产减值损失(存货)和信用减值损失(应收账款)都有一定程度的增加。

这一通减下来,海康2023上半年的归母扣非净利润50亿,减少11%。

总体来说,海康2023上半年的经营业绩一般,这是不争的事实,关键是背后的原因是什么,以及长远来看,海康的经营会朝着什么方向走。

对于上半年的经营业绩,前面的数据其实也反映地比较清楚了,一方面经济不好,政府的业务和渠道业务需求疲软,这同时也带来了存货和应收款的减值。

另外一方面,海康在各种费用上还在投入,尤其是研发投入,在这种环境下还是很大手笔的。

至于海外业务,由于众所周知的政治原因,以及海外经济环境也不怎么样,海康的业务增长并不高。

原因看得比较清楚了,再来说说未来的走势。

在海康所处行业及这家公司的前景方面,我是认同海康管理层的很多判断的,这里面有几个方面:

首先,对于海康所处的行业来说,不管是传统的视频监控,还是后面基于各种信息采集做的解决方案,在未来都有巨大的市场空间,而且现在甚至不知道这个空间能有多大。

举个例子,你看上文提到的EBG的增长,这些大企业固然实力雄厚、在经济不好的时候也愿意投入,但话说回来,这些公司可都不傻,海康给他们提供的产品服务(主要应用于提升效率和降低风险)如果没用,他们会在这种环境下投资?

第二,这个发展空间在,也就是长坡是一定够的,关键是“湿雪”是不是靠谱,这就涉及到海康的竞争优势。

海康的竞争优势,是她紧盯客户需求、满足碎片化需求的能力,这是一种综合能力,技术只是其中的一环,软件、硬件、算法、甚至现在很火的大模型,包括供应链,都是海康用来应对碎片化需求的一部分。

在这些部分上面,当然会有一些公司比海康做得好,但除非把这些都综合起来,否则在这个领域,是无法与海康竞争的,而竞争对手也不可能通过砸钱的方式轻松攻破海康的护城河,因为这又是一个需求非常多样化、碎片化的市场。

这就涉及到我想说的第三点:海康的管理层不仅能意识到上面这些(他们对外沟通时也会反复强调这些),而且从数据和他们的表述来看,管理层是知行合一的,比如在这种经济不好的时候,海康还愿意在研发投入上继续加大投入。

有了这三点判断在,我需要做的就是以尽量保守的心态,去对公司的盈利能力做判断,然后在买入价格和交易计划上留足空间,再然后就是等待合适的价格买入了。

以上是长远来看,我认为海康的日子已经不会差,另外,有些读者可能对公司近期的经营业绩感兴趣,公司管理层已经在调研记录中明确表示,他们认为业绩会逐季向好,感兴趣可以去看看,海康的调研记录是我持有的公司里做得最好的,几乎你想要的所有关于投资海康的原始信息都有答案,剩下的整合、判断和估值,就只能靠我们自己来做了。

后续如果我有交易,会发文章出来,按照文末蓝字操作可以确保看到,各位不用问我多少钱会买,我不给建议,只讲自己的操作,万一我提前告诉你们多少钱买自己又不买,那不就是忽悠你们吗?哈哈~

过去我对海康的分析以及交易记录,在我的XX号(villike的财务自由笔记)后台回复海康就有了。

@今日话题 $上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ $海康威视(SZ002415)$

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