$曙光数创(BJ872808)$

(资料图)

此文短线投机者绕道，长线价投者可看

公司的订单来源？与佳力图、英维克相比，公司几乎不通过公开招标拿订单！这就是实力！所以你很难通过百度、天眼查去查到公司的有关中标信息。因为不对外公开招标…

公司主要产品为浸没相变液冷数据中心产品等，公司的产品多为一整套系统或者部件，而佳力图和英维克主要是标准化的数据中心精密制冷空调产品。根据佳力图和英维克的定期报告等公开信息，其主要客户为通信运营商、IDC 机房等。该类终端客户在招投标过程中一般将上述采购内容作为一个单独的标段进行招投标，因此佳力图、英维克可以通过招投标获取合同。而公司的浸没相变液冷数据中心产品一般需要结合集成商或服务器厂商形成整体方案交付业主方进行论证，通常不会直接进行单独招标，而是通过整体招标的形式进行整体数据中心的招标，由集成商进行最后总体交付。因此公司较少通过招投标获取合同。

说说公司的订单：

公司2021年签署的合同：

其中第二个公司B的合同，在2023年确认收入2.7亿元。今年一季度2亿的收入，大部分收入估计都来源于这个合同的完结确认了一部分收入，剩余的部分将在后续季度继续确认。

除此以外，由于公司未来2022年年报中披露公司目前在手订单，只有在公司上市发行时关于第一轮问询回复的相关文件中有以上描述：截止到2022年6月30日，公司非关联方在手订单超6亿元。所谓在手订单，即还未实施完成的订单，自然也就涉及不到计入当期营业收入的问题。

非关联方订单：2021年全年在手订单为7.2亿元，2022年上半年在手订单就是6.5亿元左右，加上下半年才是订单高峰期，所以可以推测2022年全年在手订单至少有15亿元之多。

假设这2022年的15亿元订单都是在2023年交付并计入收入，根据2022年报中，公司披露的关联方收入仅占25%，那么非关联方收入应为75%，则可以推导出2022年全年收入为20亿元…公司毛利40%，净利保守估计25%-30%，所以对应2022年利润为5亿-6亿元。所以这100亿的市值高吗？

况且今年第一季度，AI爆发元年，液冷需求绝对会是爆发性增长，公司业绩说明会上也说了今年一季度在手订单非常充足！公司甚至于暂时没有开拓海外的想法，因为国内订单都已经供不应求。

所以那些说公司一季度业绩只是昙花一现的请闭嘴！

还好今年二季度，青岛5亿元年产值规模的生产线就要投入生产了，将为今年20亿元的收入冲刺奠定坚实的基础！

公司的关联方收入比例已经逐年降低，这对公司来说是好事，意味着公司对外部市场的占有率越来越高！

再来说说整个服务器市场的预测：

到2025年液冷数据中心市场规模将达到1330亿元，其中浸没式液冷数据中心市场规模为526亿元。按照液冷成本占服务器的15%来算，那就是78亿元。目前浸没式液冷领域，公司技术独占，已经占据了90%以上的份额。那就是70亿元收入。25%-30%净利，就是18亿到21亿元的利润。给30pe，540亿—630亿市值！

再来说说公司的客户？

根据问询函里的公开信息：服务器客户包含锐捷、超集，还有腾讯、百度为客户。最近新闻消息，字节也成为了公司的客户。

然后就是问询函里所谓的客户B和客户F。根据描述，F就是中科曙光，公司的实控人。B与中科曙光作为国内的大型集成液冷厂商，目前来看只能是all in 液冷的浪潮信息。公司已经与B签署了大量的在手订单，未来合作只会更加紧密。

当然B是哪家，也可以请大家根据下面的公司信息合理推测。

所以？曙光数创既背靠亲妈中科曙光，又牵手国内服务器占有率第一的浪潮信息。两个共占国内服务器半壁江山，这业绩收入来源还没有保障吗？

最后说说公司的产品竞争力：国内绝对第一！

无论是阿里巴巴还是华为，都没法跟公司相提并论，要不然为什么只有公司一家开发了相变浸没式技术！不要说液冷门槛低，公司独有的技术壁垒非常高，且在目前这轮ai服务器热潮中，会一直保持不变！

公司开发的浸没相变液冷散热器产品，采用相变对流换热原理，利用液体的潜热换热，而非传统散热技术的比热换热，其理论换热能力提升了数百倍，同时凭借公司强化沸腾散热技术，公司的浸没相变液冷散热器产品可满足对超高热流密度芯片的散热需求，目前实测其散热能力已经超过 100W/cm2，产品性能远超其他几种散热技术的最大散热能力。一方面，采用公司浸没相变液冷散热产品的服务器，其主芯片运行温度较传统风冷可下降 10-20 度，这极大地提高了服务器的稳定性和可靠性，另一方面，随着芯片功耗的不断提升，该技术的使用场景也将逐渐扩大，预计至少可满足未来十年硅基半导体芯片的散热需求。

根据中国信通院《数据中心白皮书（2022 年）》，2022 年新建数据中心规模约 150 万架。按照标准机架功率 2.5kW、负载率 70%计算，传统风冷 PUE 为 1.5、浸没相变液冷 PUE 为 1.04 计算，若新建 150 万架服务器全部采用浸没相变液冷技术产品，则全年可节省用电量 105.8 亿 kWh，节省电费 84.6 亿元（按 0.8 元/kWh 计算），节约标准煤 328.0 万吨，减排二氧化碳 852.8 万吨。该技术有效降低能源消耗、减少碳排放，对我国早日完成“碳达峰”和“碳中和”目标、应对全球气候变化具有重要意义。综上所述，公司产品性能具有较高的行业技术壁垒和技术先进性，同行业竞争对手无法在短时间内复制或超越。

总结一下，公司的液冷技术源于中科院，作为国内第一科研机构，且是根正苗红的央企体系，请问其他公司有这样的背景吗？

尤其是当下中特估、国资云、国家信息安全背景的大环境下，你觉得是诸如高澜股份这样的民营企业的产品更有前途？还是有国家背书的曙光数创更有前途？

公司的液冷技术本来就是为超算中心而研发，用在技术难度更低的ai智算中心上，纯属降维打击！

未来超算中心的业绩还没算在这里，所以业绩未来怎么样，咱也不做预测，无法想象！

最后一个关键，按照北交所的规定，公司上市满一年即可转板科创板…之前已经有投资者提问过相关问题，公司直接回答现在时间还不满规定，并未直接否定。

所以你觉得以曙光数创这样的公司，难道不会在今年11月18日上市满一周年后，去科创板上市吗？

所以又一个2000亿规模的海光信息即将诞生！现在等于买在胚胎里！

$高澜股份(SZ300499)$

@密探一号 @研报金 @黑猫投资

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