总体印象：

1、虽然2022年的收入同比高基数的2021年出现了2.23%的小幅下滑；但相比疫情之前的2019年，收入依然大幅提升，说明口腔行业的需求韧性。

2、在疫情与集采的双重打击之下，公司的经营并没有出现断崖式的坠落，而是季季盈利，实在是难能可贵！

(资料图片仅供参考)

3、2023Q1单季收入、单季净利润都同创一季度的历史新高。

5、中国的口腔市场还处于起步阶段，绝大多数口腔疾病患者没有得到有效治疗，市场潜力巨大；随着经济的转暖以及国家拉动消费政策的密集出台，今后若干年的高速成长值得期待。

一、2022年年报

上图：2022年的毛利率出现了5.25个百分点的下滑。

年报称：营业成本同比增长 7.27%，主要系新建项目储备人员导致人力成本、租

赁装修折旧等成本增加所致。

上图：销售、财务与研发的费用占比相对较小，但由于公司在疫情期间的逆势扩张，以上费用率还是有所提升。

上图：管理费用是费用之中的最大头。

由于公司在疫情期间的逆势扩张，总体费用占比相对2019年升高了大约3%。

上图：收入减少、费用上升、毛利率下滑，多种因素共振，净利润同比出现了21.99%的下降。

上图：净利率与ROE跟随净利润的下降而下降。

二、2023年1季报

上图：2023Q1单季营业总收入6.75亿，创一季度收入的历史新高！

上图：季节性规律，在疫情前的2019年，Q1收入占比为全年的21%

上图：2023Q1单季净利润1.69亿，创一季度净利润的历史新高！

上图：毛利率在1季度出现了大幅回升，尽管1季度的经济形势还不尽如人意！

2023 年 Q1 业绩情况说明：

 2023 年 1 月份受客观因素影响单月营收同比下降 31.8%，2 月份业务恢复正常，单月营收同比增长 32.3%，3 月份市场因受种植牙集采观望情绪影响，单月营收同比增长 5.6%。总体而言，2023 年 Q1 收入增长呈逐步恢复态势；

 2023Q1，公司蒲公英分院累计开业 37 家，本年预计交付 8 家医院投入运营。2022 年陆续开业的医院 2023Q1 实现盈利的 7 家，Q1 蒲公英贡献业务收入 12,578 万元，同比增长 60%。

解读：2023 年 1 月份受疫情影响单月营收同比下降 31.8%，2 月份业务恢复正常，单月营收同比增长 32.3%，3 月份市场因受种植牙集采观望情绪影响，单月营收同比仅增长 5.6%。说明业务的增长也不是呈简单的线性状态。

关键词：

随着各大专院校的口腔专业不断扩招，口腔从业人员会越来越多，口腔医疗机构起码会发展到 20 多万家，恰恰是竞争，才为通策医疗提供了最壮阔的未来。

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说明：

1、文中图表根据上市公司财报数据整理制作，不能保证数据的绝对准确；为了图面的简洁，一些数字做了四舍五入处理。

2、目前持有通策医疗。

3、持有或未持，都可能影响自己的好恶，难以保持客观；写作的出发点在于加深自己对投资标的的认知，绝不构成投资建议。

4、保持警醒，努力用旁观的态度去看待自己的投资。

20230430周日，于重庆两江新区

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$通策医疗(SH600763)$$恒瑞医药(SH600276)$$迈瑞医疗(SZ300760)$

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