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贵州茅台今年一季度增长20%，五粮液增长15%，泸州老窑增长30%，洋河股份增长15%，白酒近几年都是持继两位数高速增长，到底为什么会这样？要知道白酒每年的消费量都是逐年降低的，这几年的疫情和外部环境也不支持这种社交酒的增量。那什么头部白酒企业还在高速增长？今天我们就来还原白酒增长之迷。首先，白酒跟其它商品有个很大的不同，存货的保质期可以放很久，这就意味着可以方便压货，其次，头部白酒品牌都是经销商模式。控量，控价容易实现。这就为像计划经济的产物，两位数的计划增速打下了一个坚实的基础。

每一年，不管市场消化库存如何，不管市场上到底有没有人开瓶喝酒，我只要按每年两位数的增长计划给经销商发货就好了。酒卖的不好，有经销商仓库里压着。这就是疫情三年，外面的环境和酒类公司每年两位数的增长极其不匹配的重要真相，真相什么时候会大白，就是在经销商压不了货的时候，只要经销商的利润空间足够大，只要重要头部品牌的经销商名额值钱，经销商就有足够的动力和倾家荡产地压货的勇气。白酒公司的业绩报表是落后市场表现的。也就是当一家酒企生产的酒不好卖的时候，在企业的当期报表上是看不出来的，但是推后一两年，这种压货的游戏就慢慢地玩不下去了。体现在酒企的报表上就是合同负债减少，应收账款变多。现金流下降。目前已经有头部的公司有这种现象了，

大家感兴趣的可以自己去看看报表。而白酒的价格完全是降维打击式的，是金字塔从上而下式的，只要原本2000的茅台酒降到1000，那原来这个1000价位的名牌酒，我们随意先假设是五娘液的话，那五粮液也得被迫降到700，原来值700的酒都会往下移。这也是一种降维打击，所以我说，整个白酒行业和公司都得看茅台的脸色，只要茅台不好卖，所有的酒类公司都会受影响。这就是品牌效应带来的分档分级。而对于茅台来说，最不稳定的就是他的金融属性，对于消费属性的酱酒品质来说，大家都百分百认可，但是这个全民黄牛的屯酒行为就是一种非稳定因素，就像2013年那样，一旦茅台失去金融属性只有消费属性的话，那吨时就会失去很大的一种需求。想想大家为什么都想在电商处购买一瓶茅台，无论会喝酒的还是不会喝酒的，就是因为以市场指导价1499抢到一瓶，转手就能赚到几百的差价，这种送钱的事情哪里找？谁不想要？正是黄牛和经销商撑起了白酒的黄金十年，但这种情况能一直维持下去吗？大家想想为什么白酒在2013年会崩盘？那时候白酒也跟现在这种优秀的商业模式一样啊，

我个人的观点就是，这个白酒危机一定还会在出现，这个大雷一定还是严重的潜在威协，当然我这话对于信仰白酒高于一切的人，对于在白酒上大赚的人来说，肯定是听不进去的屁话。没关系，我们还年轻，时间还很长，未来市场有足够的时间来为我们展示我的预测和担优。也应该不用多久，两年后自然会看到结果。大家持目以待就好了。

（本文首发：刘氓阿晖）

$贵州茅台(SH600519)$

$五粮液(SZ000858)$

$洋河股份(SZ002304)$

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