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#002466天齐锂业##今日话题#$天齐锂业(SZ002466)$

财务数据摘自雪球网，格林布什矿生产销售数据及锂精矿价格数据来自IGO公司公开信息。

风险提示：以下分析仅供自己学习和球友交流讨论，非投资建议，勿仿！！！

受益于2021-2022年锂价格大幅上涨，天齐锂业的业绩出现了爆发式增长，同时，2022年天齐锂业H股成功IPO，天齐锂业还完收购SQM股权的贷款，公司也进入了新的发展阶段。随着国内碳酸锂价格在2023年第一季度暴跌，锂矿和锂电公司2023年第一季度业绩大幅下滑，而天齐锂业2023年第一季度的收入和净利润均保持大幅增长，大幅超出市场预期。根据天齐锂业2023年第一季度报告，公司营业收入114.29亿元，同比增长117.79%，环比下降27.55%；投资收益14.12亿元，同比下降11.36%，环比下降24.93%；净利润48.75亿元，同比增长46.48%，环比下降40.14%；每股净利润2.97元，同比增长32%，环比下降40.12%。同时，2023年第一季度营业成本11.68亿元，同比增长50.9%，环比下降52.37%，表明公司锂精矿和锂盐销售量同比增长，而环比下降，主要是格林布什矿二号加工厂和尾矿加工厂处于爬坡阶段，锂精矿产量增长，推测锂盐销量与2022Q4相比有较大的降幅，特别是委托加工量会有较大的降幅。公司毛利率稳定在80%以上，2023年第一季度毛利率达到89.8%，推测主要原因是锂精矿销售价格上涨。天齐锂业季度财务指标及增长情况详见下表。

公司经营稳健，销售费用占比小（每个季度不到1000万元），管理费用保持稳定趋降，管理费用保持下降甚至为负，美中不足的是研发费用较低，季度平均研发费用不到1000万元，在技术研发与创新上天齐与同行赣锋有不小的差距，详见下表。

2022年天齐锂业还完收购SQM股权的贷款后，公司现金充足，财务稳健，后续扩建和新建项目资金需求有保障。天齐锂业最大的优势是其控制了全球成本最低、产量最大的硬岩锂矿格林布什矿，并参股了全球最优质的盐湖锂矿生产商SQM，为公司未来发展奠定了坚实的基础，也是天齐锂业的核心竞争力，公司2023年第一季度净利润48.75亿元是最好的佐证，这样的业绩快赶上矿业巨头紫金矿业一季度的业绩。天齐锂业2023年第一季度取得如此好的业绩，主要是得益于锂精矿价格继续保持增长和格林布什矿处于产量扩大阶段，具体详见下表。

格林布什矿锂精矿通过包销协议销售给天齐和雅宝两大股东，价格按协议约定的定价机制，原来约定半年更新一次，后改为每季度更新，其中IGO没有产品包销权，全部由天齐锂业销售。从上图可以看出，锂精矿销售持续增长，至2023Q1平均销售价格5783美元/吨，据IGO公布的信息，2023年Q2销售价格5444美元/吨，由此可以推测，天齐锂业2023年第二季度的业绩也有保障，估计40亿元以上。

上图为格林布什矿锂精矿生产、销量及生产成本图（根据IGO公司公开信息），从图中可以看出，自2022Q1锂精矿产量保持增长，然后在2023Q1产量有所下滑，推测是天齐锂业根据锂市场情况适当调整了产量，另外，2023Q1锂精矿销量有所下滑，主要是由于海运船期问题，预计会安排在2023Q2发货。图中格林布什矿锂精矿生产成本稳定、略有增长，生产成本增长的原因主要是由于澳大利亚通胀严重，生产物资及人工成本均有所上涨，另外，需要注意的是，锂精矿生产成本中不包括特许权使用费（Royalty，类似于国内的资源使用费），特许权使用费与销售价格有关，随锂精矿销售价格的上涨而增加。

天齐锂业的股价从2022年7月创历史新高（148.57元）后一直盘整向下，目前股价下跌一年股价的低水平位置，考虑长期锂需求保持两位数以上的增长及天齐铀业持有全球最优质的锂资源资产，当前股价偏低，是很好的买入时机，对于长线投资者来说，天齐锂业也是很不错的投资标的，未来天齐锂业将成为现金奶牛型公司，每年分红也不错，2022年利润分配方案为每股分3元，H股价格不到50港币，分红收益率超过6%。

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