分众传媒2022年报分析及2023年展望

2023-04-29 20:15:19 来源：雪球网小 中

一、2022年年报数据及公告分析：

【资料图】

1.营业收入94.25亿，净利润27.9亿，低于我的预期，是我低估了四季度疫情的影响。

2.经营现金流39亿，比净利润多11亿，非常优秀。经营现金流常年高于净利润，而且不需要固定资产投资。分众赚的净利润是真钱，并且可以全部分红分掉。这就是好企业，在A股非常罕见。2022年净利润27.9亿，全年分红60亿，这真找不出第二家来。

3.分众终止回购股份，并决定年底再分红40亿(全年60亿分红)，不得不说分众管理层确实是真心对待股东的。回购股份给员工股权激励，实际上是用股东的钱给员工发奖金，某种意义上来说是损害股东利益的。而分众终止回购股份，并再次大笔分红，远超预期，真是对股东太好了。

4.分众的减员增效: 分众2018年员工总人数是12736人，营业收入145亿。2021年员工人数降低到了5872人，是2018年的一半都不到，营业收入148亿。2022年进一步降低到5036人。可以看到，分众是在持续的降低人员支出成本，但同时不影响营业收入增长。说明公司在持续的大幅度提高效率，管理非常好。

5.营业成本降低：由于公司减员增效减少了薪酬支出，以及部分设备折旧完毕，我估计，2023年营业成本能比2021年降低9亿左右，也就是说做同样的营收，能多出约7亿净利润（扣除所得税影响）。2023Q1营收下降12.4%，净利润却增长了，就是因为营业成本降低。

6.应收账款持续减少：应收账款最高峰是2018年的48.23亿，然后持续减少，2021年为29.79亿，2022年底14.72亿，2023Q1进一步降低到12.52亿。说明公司对应收款管理要求越来越高，公司是在优选客户。核心竞争力中的：拥有优质的客户资源，客户结构不断优化。这不是一句空话，是真实的。

7.合同负债持续增长（2023年Q1新高9.34亿）：合同负债是预收的广告款，客户要播广告，先付定金。说明分众对下游客户的话语权在增加，某种程度上可以预测下个季度的营收。对应的核心竞争力是：具有极高的品牌知名度及强大的市场主导权。

8.终止在香港上市：我猜想的原因是现在股价低，江总觉得低估，不划算。

总结: 2022年疫情的影响导致业绩大幅下滑，但公司一直在做对的事，走在正确的道路上。并且管理层真心对股东，分红大方，实在挑不出什么毛病。符合好行业中的好公司。

二、对2023年的展望: 广告市场逐步回暖，2023Q2开始营收较大幅度增长。

1.营收：预期2023年电梯媒体收入123亿，影院媒体收入11亿，总营收134亿。

2.预期营业成本比2021年下降9亿至39亿，估算净利润为58.8亿。

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