资金都喜欢做ai，不喜欢做猪。

(资料图片)

你看分析着分析者ai都着奔张婷去了，还分析个锤子。真的是让人欲哭无泪…新能源被抛弃时连一声招呼都不打，这就是热点的魅力，等你割了新能源去追ai，ai山顶的风有点凉。ai值不值得投资当然值得投资，日新月异的变化，可以让人的效率大大提升，谁用谁知道…当然这篇苦哈哈的文章不是ai做的。

先分析2022年度报告：

2022全年按照我的计算口径，牧原股份养殖完全成本在15.89元/公斤，2021年完全成本为15.14元/公斤，增加了0.74元/公斤。（和实际情况会有些误差，大概零点几个八仙吧）具体细分的项目为见上图。饲料成本增加1.26元/公斤，折旧增加0.19元/公斤，药品及疫苗0.05元/公斤，燃料与动力0.01元/公斤。

降本增效到底从哪里降本呢？行情不好，当然是先砍员工的收入，橙色的为完全成本下降的细分项，职工工资下降0.27元/公斤，物料消耗下降0.17元/公斤，接着砍各项预算费用，四费下降0.24元/公斤，合计下降为0.78元/公斤。

2022年利润表项目影响完全成本的核心因素是大宗商品价格上涨导致饲料成本上涨1.26元，牧原通过砍预算、砍人工成本，完全成本下降0.78元/公斤，最终完全成本较2021年上涨0.74元/公斤。

折旧成本上涨0.19元/公斤，同比增长13.11%，而固定资产增长增长6.84%。扣除饲料成本上涨的因素，说明牧原2022年度产能利用率是下降的，整体来说养殖效率是下降的。

那2022年度的亮点在哪里？行业最低谷的时期依然没有亏损，这是最令人放心的。这里插一句，板块的估值可以低，但牧原的估值低，说不过去。数年以来的业绩摆在哪里，周期最低谷的时候依然能够有净利润，并且比酱油赚钱还稳定。

养殖业的风险大，确实是风险大，不知天高地厚的风险才大，盲目扩张的风险才大。牧原已经渡过了高速发展的时候，成长曲线已经迈入了第二阶段，卸载杠杆的阶段。三年前有朋友记得我直播的时候预测的这个图吗？平滑阶段的图，没想到这么快就到了我的预测阶段了…一晃套了3年XD，不过说明逻辑还是对的哈。A股不就是知识付费，你增长了知识，顺带付费一下……（hhh）

从固定资产的增长曲线来看，或者总资产的增长曲线来看也能得出这样的结论，指数型增长不复存在，接下来就是稳定型增长，卸载杠杆的第二阶段。第二阶段的明显特征：资产负债率会持续下降，财务杠杆下降，固定资产支出减少，经营杠杆下降，进而企业总杠杆下降。假以时日，我们会看到资产负债率40%的牧原、30%的牧原。

稳定后企业的第二增长曲线，会不会有？以什么样的形式有？这里不再开设想。

接着分析下2023年一季度报表：

2023年一季度以我的计算口径牧原的完全成本在15.45元/公斤，较2022年全年成本下降0.45元/公斤。其中一季报没有详细的披露，具体项目拆分需等半年报披露。一季报有个特别异常的点，现金流量表经营活动购买商品、接受劳务支付的现金同比增长73.85%，所以经营活动现金流量负的特别明显。莫慌，这是因为集中支付了供应商的货款，应付账款同比下降37%，一季度不亏现金流，完全成本15.45元，市场平均销售价格14.75元，折旧按照1.5元/公斤，实际每公斤赚0.75元现金流。

接着再分析下行业基本面：

2023年一季度的猪价同比去年是增长的，橙色的线一直在绿色的上方，当然呢，所谓成长股的小猪们东瑞股份、唐人神、巨星农牧……还没发业绩的等等，业绩竟然同比下降很严重。原因：小猪们放量出栏、第二是不是遭受了非洲猪瘟？放量+非洲猪瘟，影响交织在一起，今年的猪价还是令人不解，以至于期货的价格还不如2022年的绿线高，这么一看，个别养猪企业风险真的是越来越高，敬请投资者注意风险。

最后总结一下吧：

（1）牧原的降本增效其实是暂时牺牲了员工的利益，管理技术成本的下降空间到底有多少还需另行看待，最好的结局是一个此消彼长的过程。员工开心、股东满意。

（2）牧原股份的发展已经进入了第二阶段，卸载杠杆的阶段，这样的牧原经营风险降低、财务风险降低、投资者投资风险降低。市场愿不愿意重新给牧原股份估值定价，依然需要等待，目前只是平滑曲线的开端。你若问值不值得等，当然比起做ai来说，做猪就很寡淡，主打一个陪伴。ai很性感，此时的猪已经是风险最低的时候，ai是风险最高的时候，风浪越大，猪越贵。当然，我不会支持all in猪。在我来看，任何时候all in任何一只股都是不明智的选择。

（3）猪价今年就这样吧，很难预测，降低预期，一切都好，贴着绿线走，偷偷笑一下就行。

$牧原股份(SZ002714)$$新希望(SZ000876)$$温氏股份(SZ300498)$

关键词：