$新五丰(SH600975)$$牧原股份(SZ002714)$$巨星农牧(SH603477)$

新五丰的一季报出来了。一起解读一下，看看这只独特扩张方式的国企小猪干得如何，是否值得我们那么厚爱。疯狂扩产的小猪，信息披露又极不透明，没必要过于苛刻，重点关注这几个：

一、出栏规划开始兑现了吗？

(相关资料图)

2023年一季度，出栏数量为62万，年化已经到了248万。而2022年出栏合计187万，季度化就是出栏数量47万。可以说，出栏规划陆续开始兑现了。后续随着已经投产的新场陆续满产，随着新交付猪场的陆续投产，出栏数量会出现几何级的环比增长。

如何得出这个结论呢？看看存货就知道了。新五丰一季度的存货和年报的时候对比，增加了2个亿。考虑到新五丰新增母猪很多，假设新增存货都是消耗性生物资产，也就是仔猪和育肥猪。如果都是仔猪，按照天心公布的450元的成本，大概就有新增40万仔猪！当然这个很极端，大家一笑而过。

提示一下，可以去翻阅一下巨星和唐人神，也可以看看各头猪的，他们一季度存货和22年年报的存货相比较，有几个增加了的？

二、扩张停止了吗？

观察指标主要还是养猪资产（固定资产+在建工程+使用权资产）。如图：

养猪资产合计增加了2.1亿。按照我之前的测算，大概就是增加了30万的母猪场租赁，或者15万的育肥场租赁。

三、成本降低了吗？

谈成本必须谈环比，不然就没有意义。

我们按照东方财富的五个季度进行环比：

（2022年四季度合并天心，数据为新五丰一季度叠加天心全部）

1.都学习牧原脑残粉的计算方法，出栏都按育肥猪算，扣非金额直接除以出栏，然后结合温氏均价计算成本。

2.按照牧原那些脑残粉的算法，23年一季度可以算出，头均亏损360元。按标猪125kg算，1kg亏损2.88元，即成本为17.73元。

2022年，温氏均价18.54元，全年出栏187万，亏损-1.642亿。同样算法，1头猪亏损-88元，1kg亏损0.7元，即成本为19.24元。

可以得出2023年一季度环比2022年整年成本已经实现了1.5元的下降。

3.这个测算肯定是很粗劣的，但新五丰的信息披露很差，没有具体的仔肥分别出栏多少的信息，没办法呀。但，拿今年一季度和去年全年比，大差不差了。如果拿今年一季度和去年一季度比，更是出现了惊人的降成本了。

四、会因为资金原因停止扩张吗？

这个问题谈起来一点意义都没有。一个湖南政府全力扶持的国企，考虑这些有啥意思？没钱还就借新还旧呗，还敢抽贷不成？我们只要知道一点，经营活动现金流是流出了1.397亿，而亏损是2.25亿，已经实现8500万的差额。

五、还认为今年能够坐四望五吗？

个人觉得没问题。一季度看着只有62万，但那是因为新五丰有太多的新场。仔猪要拿去育肥场投产；后备母猪要拿去母猪场投产。如果那增加的2个亿都拿来销售了，那一季度能够到多少？明白的自然会明白。

其他的一些问题。大家可以提问。一起探讨。

最后还是要喊一句口号：新龙升座，五谷丰登！

傲农生物天邦食品正邦科技东瑞股份唐人神新希望温氏股份

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