#2023投资炼金季##雪球调研团#

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近期，$国联股份(SH603613)$因为一些舆论和市场表现，成为了A股市场关注的焦点。昨晚，国联股份发出2022年财报，审计所出具了一份“带强调事项的无保留意见审计报告”，被个股页投资者热议。下面我对国联股份财报中的关键点说一下自己的看法。

一、“带强调事项无保留意见”风险小。

会计师事务所出具的审计报告意见有五种，即无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、否定意见及无法表示意见。

本次国联股份“带强调事项的无保留意见审计报告”，本质上还是无保留审计结论。

A股上市公司2022年财报尚未全部披露，但看2021年A股公司4792份年报审计意见中，有246家公司被出具了非标意见。246家公司中，有106家被出具带强调事项段的无保留意见，占比是最多的，但真正被立案甚至是退市的却寥寥无几。

$精工科技(SZ002006)$（更名前为精功科技）曾和国联股份一样，被审计所出具了“带强调事项的无保留意见审计报告”。一时间公司股价有所回撤，但随后因光伏业务释放，股价创出历史新高。

去年财报季的时候，主营种植人参的公司——$未名医药(SZ002581)$，因为生物性资产难以确认，连续四年被出具保留意见的审计报告，没有审计所敢接未名的年报审计，以至于一度被传“退市”新闻。事件造成了未名医药股价短期波动，但随着时间的流逝，未名医药股价已逐步企稳。

龙力生物、千山药机、保千里等几家被ST/退市的公司均是被出示无法表示意见审计报告，情况和国联股份现在并不一致。

国联股份部分被立信出具“带强调事项的无保留意见审计”，主要是从全额法转为净额法的财务准则重大调整。包括昨晚上交所出具问询函，主要关注的也是国联股份应收数据变化较大的问题。

（上海钢联2020年一季报）

无独有偶，上海钢联2020年一季报中也披露了“全额法转净额法”的消息，与国联股份表述类似，会计准则的变更只影响营收/营业成本，对净利润不产生影响。

回溯上海钢联2020年一季报前后走势：2020年3月份上海钢联“全额法转净额法”事件前一个月股价跌超25%，与国联股份一季报前的走势类似。但去年四季度以来，上海钢联股价持续上涨，彼时的“全额转净额”对营收重大影响的质疑已被一扫而空。

曾有人说国联股份毛利率较低，与传统贸易商无本质区别。要知道传统贸易商是以先取得货物控制权再进行交易，存在挤占资金较多、减值风险增加、毛利率较低等情况。国联股份的业务特点是拼团交易，不取得货物的所有权，也不承担货物灭失等风险。

大宗产品交易的从业者会知道，货权交易是行业常态，诸多央企/国企公司都是依靠货转单确认收入的。

2022年，国联股份调整财务准则后，自营总营收合计739.64亿元，其中总额法对应自营交易额369.92元，净额法自营交易额342.72亿元。

国联全部关联方产生的销售额也就只有3亿，占营收比非常低。

后续国联股份引入GMV指标，既能够打消投资者对国联股份是传统贸易商还是产业互联网平台的疑问，还有助于提升毛利率水平。

带强调事项段无保留审计报告并不会阻碍上市公司非公开发行股票/发行股份购买资产，造成退市风险警示/暂停上市/终止上市等后果，不会影响国联股份GDR的发行。

（二）早盘“靴子落地”表现已说明一切。

早盘集合竞价期间，国联股份曾在跌停价徘徊了几分钟，开盘低开约5%。但随后国联股份股价便一路上冲，截止午盘国联股份报收60.85元/股，反倒微涨0.2%，根本没出现恐慌盘割肉。前几天的走势就像是“消息”配合资金割了一波韭菜。

另外，我翻遍国联股份高管增减持数据，高管们只有增持，从未有减持操作。分红方面，2019-2021年，国联股份向股东分红金额分别为1619.37万元、3130.68万元、5811.91万元。如按照2022年国联股份10派2.27元的分红预案测算，国联股份2022年分红金额要达到1.128亿元，几乎照2021年的基础上翻了一番，这与国联股份净利润变动幅度几乎是一致的。与其他一些净利润大张旗鼓，分红却捉襟见肘的公司有本质的不同。待后续国联股份回复问询函中现金流、借、贷两方的问题后，情况会变得明朗许多。

最后，近几次事件同样暴露了国联股份的一个问题，或许是太愿意跟机构交流了，结果一些信息被别有用心之人利用，添油加醋造成市场恐慌。否则不可能出现前两天跌停，财报发布后反而见底回升的走势，希望国联能够引以为戒，对相关信息知情人/第三方做好约束工作！

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