本次话题哥给出的范围是10只债券基金，包含短债基金、中长债基金和可转债基金，这里边近三年收益率最高的是鹏华可转债债券A（000297），作为一只债券型基金，它的近三年年化都超过10%了，我对可转债投资比较有研究，今天就为大家分析一下这只基金到底厉害在什么地方。

基金测评

一、基金概况

(资料图)

鹏华可转债债券A是一只开放式债券型基金，目前规模达到了40亿元以上，是一只比较大的基金，成立时间相对也比较早，在2015年2月3日就成立了。从基金名称就可以看出，该债券基金主要投资了可转债，那么下文我还会立足于可转债具体分析该基金的投资策略。

二、业绩分析

鹏华可转债债券A自成立以来累计取得了50.44%的收益，不但远超业绩基准（中证可转换债券指数收益率*60%+中债总指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%），而且大幅超过同期上证国债指数的收益率。

另外从业绩走势图中也可以看出，该基金自王石千任职后，业绩突飞猛进，那么之后我也会详细分析一下这位基金经理有什么特别之处。

另外我们需要注意的是，可转债是介于股票和债券之间的投资产品，它既有股票的属性，也有债券的属性。因此可转债基金的波动性就会比普通的偏债基金要高，同时高波动也意味着高收益。例如我们可以看到2019、2020和2021年这三年，鹏华可转债债券A收益率都达到了20%以上，这样的表现接近沪深300指数，而在权益类市场行情不佳的2022年，该基金跌幅高达20%以上，同期纯债表现还是比较稳定的，还有3.63%的收益。因此，对于可转债基金，投资者更要明确自己的风险偏好。

三、基金评级

基金评级反映了大机构对于基金的认可度，鹏华可转债债券A的基金评级非常高，例如顶级基金评级机构济安金信给予了鹏华可转债债券A5星的综合评级。

四、投资风格

我们选取鹏华可转债债券A业绩最好的2019、2020和2021年这三年，来分析一下该基金到底优秀在哪。

1、2021年操作

2021年年初，王石千增仓了G三峡EB1这只可交债，并在中报后减仓，可以看出2021年G三峡EB1整体表现不错，而G三峡EB1又是一只可交债，与可转债相比还有很多不同，可以看出王石千对于债券涉猎很广，不放过任何一个投资机会。

2021年中期，王石千又陆续增持了恩捷转债，并于年底全部清仓。而2021年新能源表现强势，恩捷股份大幅上涨，助推恩捷转债上涨了好几倍。王石千买入恩捷转债的时候，该转债价格已经不是低位，他应该是看准了新能源在当年的投资行情，并选择了可转债这种可攻可守的投资工具。

2、2020年操作

王石千在2020年比较不错的一笔操作是三季度加仓了光大转债，之后小赚后有陆续减仓，毫不拖泥带水。大家知道2020年夏天又一波银行股行情，当时光大转债一度站上了130元，并转股了一部分。然而后来的事大家都很明晰了，银行股持续下跌，光大转债最终到期赎回，打破了银行转债全部强赎的记录！

因此，王石千在光大转债上的操作，体现出基金经理极强的择时能力，投资就是需要这样绝情，毫不拖泥带水，不在渣男上浪费过多的时间。

3、2019年操作

王石千在2019年最成功的的操作莫过于抓住了海尔转债的强赎，三季报显示王石千大幅加仓海尔转债，之后在年报中，已经看不到海尔转债的持仓。海尔转债在2019年三季度持续盘整后，于年末顺利实现强赎。

海尔转债和其他可转债还不太一样，它的强赎条件是转股价值达到120以上，而一般的可转债是130元。因此在2019年11月1日至2019年11月21日海尔智家的收盘价格不低于海尔转债当期转股价格（14.20元/股）的120%，顺利触发了提前赎回。

所以从这次海尔转债强赎博弈中，可以看出王石千对于可转债的规则还是比较了解的，这样的基金经理投资可转债，基金的业绩是有保证的。

可转债基金如何筛选？

可转债因其具有下有保底，上不封顶的属性而受到投资者的喜爱。关于如何筛选可转债基金？我觉得除了看可转债基金的业绩，分析可转债基金的债券持仓也比较重要。这里我总结了几点我认为比较重要的可转债筛选方式，供大家在分析可转债基金时参考。

（1）现价低

在不违约的前提下，可转债价格低于赎回价，或者说可转债到期税前收益率为正，这样的可转债比较安全。

（2）转股溢价率低

可转债的转股溢价率越低，进攻性越强。可以利用双低值综合考虑现价与转股溢价率。

（3）下修条件低

下修条件低的可转债更容易发起下修提议，我们尽量选择更容易下修的可转债。

（4）信用评级高

可转债信用评级越高，违约风险越小，当然一些过高评级的可转债往往弹性差，例如3A评级的银行券商类转债投资价值不大。

（5）剩余年限低

可转债越临近到期，上市公司越急于解决可转债问题，进行市值管理、抬拉股价、下修转股价等操作。

（6）剩余规模小

小规模可转债受游资青睐，可转债规模越小，越容易出现妖债。例如2022年2月份东数西算概念刚提出时被爆炒的高溢价可转债——佳力转债，佳力转债当时就是因为规模小（2亿元左右），而被资金暴炒。

林园投资的可转债大多为小规模、低价可转债。

（7）可用资金少

上市公司资金量不足以偿债，倾向于促进转股。银行资金量充裕，到期偿债压力不大，因此银行类可转债价格弹性小。

（8）转债流通市值占比低

转债流通市值占比越低，可转债转股后对正股的稀释性越小，因此下修转股价等提议更容易通过。

（9）正股PB＞1

PB反映了可转债下调转股价的空间，可以近似认为PB越高，其转股价下调的空间就越大，因此我们尽量挑选正股PB＞1，甚至在1.3倍以上的可转债

总而言之，鹏华可转债债券A（000297）是一只非常优秀的可转债基金。对于不熟悉可转债具体规则的投资者，选择可转债基金来布局可转债板块，也是非常明智的投资选择。

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