双汇的2022年报出来后，我看得挺快的，因为公司业务相对比较清晰和简单，这篇文章，是对这份年报和我后续交易计划的总结：

(资料图片)

1、整体来看，2022年，双汇ROE回升，达到24%，分红比率的话，算上两次分红，达到99%。

关键比率0.24，整体跟前几年的样子差不多——ROE达到标准，分红比率很高，关键比率不达标，见下图。

2、收入端来看，营收626亿，继续下滑6%，但下图可以看出来，营收水平正在回到“正常水平”——2020、2021年的营收主要是受到猪价大幅波动的影响。

拆开来看营收，肉制品基本稳定，冷鲜肉继续下滑，见下图。

冷鲜肉营收下滑的主要原因是销量明显下滑，但其实也是回到正常的范围内。基本在2016-2019年的水平，见下图。

3、从成本和利润端来看，首先，肉制品毛利率不错，维持在不错的位置，而冷鲜肉毛利率持续位于低位，见下图。

从最终的经营结果来看，扣非归母净利率有比较大上升，到8.3%，回到正常水平，见下图。

这个结果，一方面是整体毛利率回升，另一方面，是资产减值损失大幅下降，回到正常比例，见下图。

小结一下，双汇2022年的经营整体是波澜不惊，销量和价格基本都保持稳定，尤其是肉制品，冷鲜肉销量则下滑到正常的区间内，毛利率和费用率略有上升，资产减值损失下降比较多，最终利润率有明显上升，也让净利润有两位数的增幅。

4、以上是从2022年经营的结果来看，从生意模式的角度来看，双汇这个生意还算可以，不需要大量的追加投入，就能维持当前的盈利能力，而赚来的钱基本都分掉了。

具体看竞争优势的话，双汇在国内，除了一线城市的高端肉制品市场，大多数市场中双汇的产品优势依然在，研发投入这几年也在持续增加，不管是绝对值还是占营收比。

第二个竞争优势是渠道，2022年，公司经销商数量在进一步扩张，截止年底，双汇共有经销商接近2万家，增长5%。

第三个优势是低成本的冷鲜肉，精细化分割能力还在，美国猪肉依然是比国内低价的，冷链物流能力依然还在，前两个因素的图表我放在下面。

以上这些这些合起来，直接的结果，就是双汇多年来高于20%的ROE了。

5、双汇的问题在于，这个生意不能进一步增长，原因我过去的文章里分析过很多。

但不管原因是什么，实际的情况就是，这个生意没有能赚更多的钱，这也不是由于投入不足的原因，双汇的产能是远超过产量的。

在这样的背景下，双汇已经不符合我“湿雪长坡”的标准了，最直接的表现就是关键比率在过去10年中只有2019年一年达标。

所以，我对双汇的交易计划，跟上次的决策是一样的，我不会再追加买入双汇，另外，我会在股价合理的时候选择卖出，卖出的时候我会发文出来，说清楚我的卖出逻辑。

关于双汇，过去我写过的所有文章，都可以在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台，输入双汇，都在那里了。

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