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最近两年，我持有的一只股票表现不尽如人意，有些投资者说，并没有从这只股票上赚钱，甚至亏钱了。也有些我知道的投资者，包括我在这只股票上赚到了不少钱。这时候就产生了一个有意思的问题，为什么同一只股票，有人赚大钱，有人赚钱，有人亏钱？事实上，几乎所有的股票都存在这一现象。

造成这个差异的最核心原因自然是我们所谓的“认知差异”。也就是我们经常在股市上听到的一句话：“股票市场是认知能力变现的场所”。那么，如何提高自己的认知能力，进而提高自己的收益率。首先，认知能力体现的一个体系或者系统，而不是单一的哪方面或者哪几个方面，任何一个认知方面的短板都可能影响到投资者的最终收益率水平。关于认知体系的构成，我之前大概也分享过，大致是宏观经济知识（包括地缘政治、全球竞争格局等）；产业知识（这个主要体现的是产业结构变迁、产业竞争格局、产业关联等）、公司方面知识（包括竞争格局、公司战略、财务知识、技术优势、企业家精神等诸多方面）；此外，关于金融市场的理论和股票价格方面的研究等（比如说如何将有效市场假说和诸如事件研究法，影响股票价格波动方面的研究运用到股票市场获利）；有了以上认知并不能保证你一定获利，行为金融、投资者心理等方面认知是保障你盈利的最后也是最重要的屏障。有投资者可能会说，看你说的牛逼哄哄的，难道你就掌握了以上所有知识和认知能力。我当然不能也没有掌握以上所有知识和认知，但我在研究公司时，我知道我会面临以上问题，我知道我的缺陷和短板在哪儿，我的长处在哪儿，在投资过程中，我会尽量的少犯错误，这就足以保证我能获取大幅跑赢市场的收益率，这就足够了。我下面会谈到我是如何应对自己的认知不足的。

我之前分析过一篇关于九种价值——论自信、自大与外资持股——兼论9种价值概念的问题，比如说，我们讲做价值投资，我们首先要搞清楚究竟什么是“价值”，与主流的观点不同，我对价值的理解是能够相对确定的利用价格和价值差赚钱，而非理论或者学术争论。我个人认为我的理解比市场上大多数观点更接近于格雷厄姆关于价值投资的本质——那就是如何尽可能的获得确定性的盈利机会。

理解了九种价值，也就可以在此基础上构建投资系统和交易体系了。投资体系是“道”，交易体系是“术”，“道”保证你在大方向上不会错；“术”在“道”的基础上能够提高投资收益率。

什么是“道”，我个人认为在股票市场所谓的“道”就是在详尽的分析基础上，尽可能确定公司的内在价值，当然，为了避免认知缺陷带来的认知偏差，投资者应给自己留出一定的安全边际；为避免系统性认知偏差带来的伤害并尽可能利用系统性认知偏差，投资者应持有相当的现金比例。做到以上几点，基本上也就立于不败之地了。那如何确定公司的内在价值，未来现金流折现法提供了一个思路，投资回收期法也是一种思路；事实上，无论是未来现金流还是投资回收期法，抑或是同行业比较法、均值回归法、PEG等，本质的都是一样的——即相对确定，也就是格雷厄姆说的，内在价值是一个区间，而非一个具体的数值。虽说是相对确定，但明显的高估、低估还是看得出来的。这也就有了我2020年十月前后判断贵州茅台未来3、5年能够获取同期无风险收益率就已经很好了；在市场一片看好新能源时，我提出未来投机新能源的投资者可能面临长期大顶今天投机光伏、储能的投机者未来将永远站在2007年48.62元的中石油顶。这些都是显而易见的东西，就像今天又创造新名词热炒的哪些股票一样，这些股票的长期大顶已现。说这些，是想告诉投资者，你只要不把自己置于巨大的不确定性和高估中，你已经胜了。

说完道，我们再来谈谈术。如果说，道是帮助我们回避中长期的不确定性，那么术就是为了帮助我们回避、利用短期的不确定性的。其他人如何利用“术”我不知道，我谈谈我是如何利用术提高收益率的。这个过程也是我回避自己认知不足的过程。首先，我知道我并不具备准确估值的能力，所以，我会通过保守估值和仓位管理给自己留出相当程度的安全边际；其次，我受限于实地调研机会不多，这会错失产业或公司可能的爆发性机会，再加上这类公司的估值波动太大，我对那些业绩爆发性增长的公司往往持谨慎态度，我更喜欢看得清的盈利稳定增长的低估值公司；再次，对于我上面我提到的宏观政经、产业、公司、金融市场和投资者心理，我的强项在于对金融市场的理解，公司方面财务和思考商业模式是我的强项，除了这两点，其他方面我都存在严重不足。虽然这几年恶补了全球政经格局方面的知识，但远远不够；而投资者心理方面虽然我就是研究这个的，但受限于以股市为生，我的风险容忍度和承受能力低，这会降低我潜在的收益率水平——毕竟收益是风险的补偿。所以，我是那些想在发财的投资者的绊脚石，请取关或拉黑。最后，谈了这么多劣势，在使用术方面，我还是有点优势的。毕竟是科班出身，我有一定的估值能力，又愿意向历史多学习，对金融市场的理解应该还可以，我知道如何利用市场的股价波动和周期；这个再加上我的仓位管理策略，这就促成了即使持有公司的股价下跌，我也能大幅降低持仓成本，甚至盈利。其实，你不需要懂太多公司，很多投资者就是懂几家公司，反复做，长期也有不错的收益。

关注我时间长一点的投资者知道我一直反对散户投资者过度短线交易，因为我理解的交易是基于价值（确定公司内在价值的能力）、资金优势和心理优势的，这些一般的散户投资者都不具备。也就是说，除具备上述三个因素（至少应具备2个及以上）外的投资者，短线交易适用“丛林法则”，是一个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾，虾吃泥的过程。我简单分享一个和短线高手（我知道这个人做短线很牛，也赚了很多钱）的交流，我开玩笑的问他我持有的一只股票短线会怎么样？他的回答是哪些股票、哪类股票不适合做短线。可见，这个短线高手所谓的短线交易并不是基于技术指标。其实，所谓的短线交易，能够相对成功的也就是动量交易策略——也是唯一经过实证研究验证的。

股票市场很有意思，阿猫阿狗都能说两句，很多时候还貌似掌握了宇宙的真理，但长期看能赚钱的可能并不多。投资者应着力于构建基于风险管理的稳定盈利体系，着眼于发现自己的认知缺陷并尽可能弥补这个缺陷，没弥补之前则尽可能规避之。

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