泡泡玛特2022年业绩快报简读

只是把业绩快报的公告简单提炼，没啥实质性的内容。本文内容完全是我个人投资的所思所想，不做任何投资建议。据此买入，风险自负。

(资料图片仅供参考)

一、营收拆解

自有IP营收收入30.01亿元，占比营收65%，略有惊喜；同比去年自有IP营业收入25.87亿元，占比营收57.6%。独家IP和非独家IP及其他收入一般般。

1、线下零售。（1）线下零售营业收入1.36亿元，同比去年0.03亿元，增速吓人。（2）海外门店从去年的7家增至28家，含合营及加盟店43家。

2、线上销售。线上销售营业收入9022万元，同比去年4116万元，同比增速很一般。

3、机器人商店。（1）机器人商店营业收入1521万元，同比去年199万元，有待观察。（2）机器人商店从去年的9间到今年是49间，含合营及加盟店120间。

4、批发。批发收益2.13亿元，同比去年1.38亿元，比增，比我预期要好，说明经销商看好市场。

简读：（1）海外策略更多先合营和加盟店，经营优秀收购股权专直营店，这点和海外的开店成本有关。（2）海外线下门店营业收入增长牛逼，线上销售很平庸，机器人商店有待观察。

二、费用拆解

具体见P8按性質劃分的開支，我挑重点说说。

（一）计入销售成本的存货成本16.94亿元，同比去年的14.45亿元，增加2.49亿元。

（二）雇员福利开支8.54亿元，同比去年的6.7亿元，增加1.84亿元。1、员工从去年的4053名到4178名，增加不多；2、业绩发布会文德一的阐述，海外员工需要更长时间的培训以理解公司文化。

（三）使用权资产折旧3.3亿元，同比去年的2.22亿元，增加1.08亿元。

（四）广告及营销开支2.33亿元，同比去年的1.58亿元，增加0.75亿元。1、线上线下渠道宣传；2、MEGA产品等视频推广；3、全球旗舰店的宣传；4、IP主题展。

（五）运输及物流开支1.83亿元，同比去年的1.41亿元，增加0.42亿元。

简读：计入销售成本的存货成本略超预期，雇员福利开支一脸懵逼（如果大头花在员工身上我认且支持---无序竞争？如果大头被管理层拿走，那只能尼玛），使用权资产折旧略超预期，广告及营销开支合理，运输及物流开支合理（考虑海外运费）。

三、其他信息

（一）2022年利息收入6768万元，同比去年2861万元，增加3907万元。

（二）所得税1.64亿元同比去年3.17亿元，减少1.53亿元。

（三）应收款项2.02亿元，同比去年1.75亿元，增加0.27亿元，其中3个月以内的应收账款占比90%+。

（四）泡泡玛特2020年上市募资57.82亿港币，至2022年底未动用金额31.25亿港币。

（五）注册会员21年底1958万人，2022年底2600.4万人，会员销售占比93.1%，复购率50.7%

（六）2022年产品创新，MEGA珍藏系列营业收入4.67亿元；推出萌粒产品线、毛绒公仔、棉花娃娃等产品线。

（七）文化推广及创新业务。

四、业绩发布会

（一）业绩。1、2023年整体还是比较乐观，预期收入会有30-40%的增长；2、一季度环比增30%，国内线下一季度环比增70%；3、门店80-90家，机器人商店200间。

（二）费用控制。1、人员优化，行政不增，销售人员随门店增加，内部优化。2、门店费用降低。3、成本投放更谨慎。4、周转效率提高。

（三）库存及供应链。打造柔性供应链，加强内部信息系统建设，不断提升组织协同效率，以降低外部环境造成的冲击。力争毛利率提升1-3%。

（四）海外业务。1、海外已完成从0到1的过程，预判美国是单一大市场，独立出来。2、海外开店与国内不同之处：国内购物中心，天然聚客，开店速度可以很快；海外更多百货公司，选址更分散更谨慎，员工培育成本更高。3、70%东南亚+30%欧美。

（五）人群画像。1、海外门店从最初的华人和非华人比例8:2到现在的6:4；2、男性比例从之前的25%到现在的30%；3、18-24岁和25-29岁人群相对，是占比最高人群。

（六）警惕资源陷阱。内部有反思且进行优化，争取合理投入产出。

（七）竞争格局。王宁提了2次，从无序竞争到有序，展现行业壁垒。

简读：（1）营业给指引了，净利率2018年19.3%、2019年26.8%、2020年20.8%、2021年19.02%、2022年10.3%，所以净利率要取多少？净利率我先看20%。（2）从国内和海外的销售情况下，泡泡玛特的产品更依赖于线下直营门店的销售，场景销售感更强；线上销售不管是国内还是海外目前看表现平平；机器人商店有待观察，作用开始减弱。（3）行业竞争格局有序，常态化日常下，管理层对控制费用有计划，大概率会有成效。（4）2023年大概会有惊喜，MEGA、海外市场、乐园、游戏、IP周边产品。

五、小结

我对产品的了解很少，我更多思考商业模式（更容易的增长）和管理层(最终是人成就事)。目前看，泡泡玛特的产品依旧被喜欢（2022年线下门店营收还是增长的）、管理层还是靠谱的（发布会王宁、司德、文德一说话很实在，杨镜冰相对差点）、经营计划还靠谱，且行且珍惜。

$泡泡玛特(09992)$

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