开篇先说结论，2023年一季度的扣非增长30%与2022年的增长意义大大不同，为什么不同，先看看晨光生物2022年的资本市场表现，可以说不太尽如人意，全年股价上升百分之十不到，那么化繁去简，原因就是下表，核心业务即非棉籽业务这块，主要是受到疫情影响消费端需求，从而只录得了不到7%的营收增长，尽管毛利率有所上升，但还是只贡献了三分之一左右的2022年的业绩增长

那么业绩增长有三分之二是棉籽业务带来的，那么棉籽业务为什么会大幅上升呢，一是由于图木舒克晨光2021年下半年投产，棉籽产能扩大，二是由于棉花棉籽价格在2022年初涨到了历史高位，所以营收大幅增长

那么回到现在2023年第一季度，由于疫情因素逐步消散，消费开始复苏，晨光生物的核心非棉籽业务重新走上了高增长的轨道，且未来会更好！为什么这样说？

(资料图)

首先棉花价格从去年下半年开始大幅回落几乎腰斩，回到历史平均低位，而今年产能相比去年也没有扩张，所以单从一季度比较，棉籽营收相比去年肯定是缩减的，而一季度却出了业绩大幅上升的预告，说明非棉籽业务有大的增长，而且一季度首月，疫情影响还没有消除的情况下，预告中值已经创下了历史单季最好水平，所以我合理推断第二季会更好

不要小看这稳定的30%增长，现在回头来看，比20年一季度已经翻番还要多了；

再来说说年报本身，我不喜欢像一些人只是简单的大量的重复罗列财报里面的数据表格和经营论述，最后加几句自己的解读就是财报分析了；更何况晨光生物本身的经营论述、总经理工作报告已经很详细了，也没必要加入过多的个人的所谓解读；我只说说几个我认为需要重点关注的点：

一，是公司意识到要加强行业龙头的话语权，重点加强营销队伍建设，这是2023工作计划的第一重点，营销这块确实是公司目前可以说是唯一的短板

二，

海外尤其是赞比亚的推进速度，经过我一些更深入的研究，我个人觉得会较大幅度超预期，种植面积的加速扩大，海外植提车间的投入，这个利润增长应该会超过公司口径的保守估计

三，主要业务还是围绕着“降本增效，吃干榨净”这个核心在走，没有任何问题，人才建设这块，原先的老人在逐步退出，卢的女儿接任副总；

最后再说些题外话，有一些球友花了几个小时时间，把财务报表数据罗列一下，然后一通分析，基本上得出的结论就是晨光遇到瓶颈期了，增速会放缓甚至停止增长了，所以晨光估值不低，当然对我来说，我是欢迎越来越多球友来分析和理解晨光生物的，不管看空看多，所以我并没有评论或者反驳，不过我绝对不认为花几个小时的时间读读财务报表，就能深刻理解一个公司，甚至能预测它未来的盈利，如果是这样，稍微有点财务专业背景的人都能来股市赚大钱了，一个企业在经营的时间长河里，任何时候都会有这样那样的困难，尤其是上游是农产品的企业，而晨光连续数十个季度的稳定增长绝不是偶然，这必定是有强大的内在韧性，有着极其优秀的核心人物，我们很多球友买股票，也不管市盈率高低，估值的相对值，一看到利润高增长就一头冲进去了，可是企业经营最可贵的就是稳定的复利，可持续的增长，两市所有的企业，不管什么行业，一旦有一段时间利润增长过大，必然就会带来周期性，资本是逐利的，所谓有强大的护城河，也只能说保持自己的高毛利，但是超过50%以上的高增长绝不是可持续的，一旦这个行业或企业过于突然变得很赚钱，必然会带来更多的竞争，沪深股市这短短二三十年有无数的例子；

所以在发达国家成熟市场，正是晨光生物这样持续稳定增长的才给与高估值溢价，反而是业绩忽高忽低大幅波动的，给与较低的估值，所谓性感的赛道风口，本质还是投机，而晨光虽然不性感，但是持久啊！

话题有点走远，晨光我之前分析已经很多，我在它上面花的时间超过几百个小时，所以我也无法奢求别人像我一样理解晨光的优秀，我只能说一点，在一个连续持续很长时间稳定增长的企业上面，在它的增长没有被证伪之前，任何时候去预判它会降低增长都是错误的

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