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2022年，市场的一个现象是仔猪售价很差，近期的售价甚至跌破某些公司成本价。

除了对后期猪价很差的预期外，还有一个重要原因是卖家多了，买家少了。

以下是近3年部分上市公司的仔猪销量：

（备注：新希望2022年仅估计10-11月销量；新希望和天邦2021年虽有大量销量，结合大量外购，净销量预估很小；唐人神2021年为预估数；负号代表净外购，2020年仅代表这些公司前三季度从牧原的外购量）

往年的仔猪销量很大一部分被集团公司或规模厂内部消化了，例如双胞胎集团，2021年出栏超千万全国第4，其中一半来自外购仔猪。今年是否继续大量外购，经过了一年的亏损，我对此表示怀疑。

而往年的部分买家今年甚至变成了卖家，最典型的是论集团猪企的资产负债表衰退中提到的第二梯队：正天新傲。其中正邦自不用说，已经濒临破产。而有的猪企大量卖仔猪，可能非是自愿，除了避险的原因，很大一个原因是负债率高企，没有足够的资本。被迫卖的仔猪，本质和烂尾楼是一样的。

以傲农为例，今年出栏估计约500万，根据猪企的资产负债表进击之路（一）中的分析，若是完整的育肥出栏，在18元完全成本的条件下，每头出栏对应的资产负债中，存货中应当有537元消耗性生物资产，140元饲料，即总计约26亿消耗性生物资产、7亿饲料。

而傲农半年报中的消耗性生物资产仅有17.73亿，相比26亿少了约8亿，仅从存货的角度就无法支撑500万完整育肥出栏。因此傲农在三季报交流中表示：“全年平均的出栏结构大概是育肥占比40%，仔猪占比60%。”这与傲农的资产负债表是匹配的。如果要实现完整的育肥能力，不依靠外部融资的情况下，以傲农3季度1.5亿的净利润，还需要约积累约5个季度。

现在傲农的资产负债率仍然接近80%，在2021下半年至2022上半年的行业亏损中，还能维持现有的养殖规模，重要的依靠是2022年上半年大股东认购的14亿定增。而现在大股东质押的比例已达60%以上，继续注资的能力很难继续保持。

$牧原股份(SZ002714)$

关键词： 资产负债表 消耗性生物资产 资产负债率