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大家好，我是量子熊猫。

(资料图片仅供参考)

今天两市成交量7667.54亿元，已经是连续四天下滑，北向方面倒是继续净流入49.36亿元，环比昨天还有所放大。

背后反映的主要还是内资信心依然不足，不过外资由于加息压力缓解A股和港股的配置性价比也有所提升。

今天新能源赛道尾盘异动，看到不少人喊赛道爷爷要回来了，熊猫也不知道在地量并且没有利好的情况下回来的理由是什么？大概率还是板块间继续轮动。

美联储昨晚宣布加息50个基点，符合市场预期，加息拐点之后鲍威尔开始喊狠话，然后上调2023年联邦基金利率预期中值为5.1%，符合熊猫预期，然后24年和25年的利率预期中指分别是4.1%和3.1%，这个也比之前略高。

这么匀称的数字真的不是拍脑袋拍出来的么？

然后利率公布以后美股开始跳水，其实主要不是因为利率，而是鲍威尔的表态以及明年预期的上调，死鸭子嘴硬就嘴硬吧，明年的加息的空间真的不大了。

简单来说继续看好明年的港股～

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年12月16日可申购新股分析

萤石网络（688475）：

企业基本情况：

全称“杭州萤石网络股份有限公司”，主营业务为智能家居产品的设计、研发、生产和销售，以及物联网云平台服务。

a，萤石物联云平台提供了公司业务发展的基础能力

公司形成了完备的中台服务能力，包括物联接入服务、多媒体服务、 云存储服务、AI服务、消息服务、应用服务、大数据服务和保障支撑服务等，萤石物 联云平台提供的各类服务情况如下：

b，面向消费者用户的智能生活解决方案

面向消费者用户在智能家居场景下不同的产品服务需求，本公司形成了不同的智能生活解决方案，具体情况如下：

c，面向行业客户的开放平台服务

发行人开放平台服务的行业客户群体包括设备制造商、软件开发者、系统集成商等。

发行人既通过为设备制造商提供设备接入和运维保障等基础服务获得收入，又通过为软件开发者、系统集成商等提供面向复杂应用场景开发解决方案的技术工具，包括API、SDK、SaaS组件、AI算法等获得收入。

业务主要是智能家居硬件产品、云平台服务，同时云平台也可以开放给到其它设备厂商接入。

具体营收方面，主要营收大部分来源于智能家居产品，营收占比在85%左右，其次是云平台服务。

2021年度，本公司各类智能硬件销量近2,000万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。

截至2022年6月末， 萤石物联云平台接入IoT设备数超过1.82亿台，萤石物联云平台用户数量突破1亿名，月活跃用户近4,000万名，“萤石云视频”应用中的平均月付费用户数量超过170万名，开放平台注册的境内外行业客户近24万名。

对应申万二级行业为小家电，可比上市企业为科沃斯（603486）、石头科技（688169）、极米科技（688696）。

发行情况：

企业由中金公司主承销，新发行市值32.4亿元，发行后市值161.83亿元，发行价格28.77元，发行市盈率40.80，PE-TTM35.40x，顶格申购需要15.5万元市值。

对比小家电行业PE-TTM为25.45x，对比科沃斯PE-TTM为26.12x、对比石头科技PE-TTM为20.22x、对比极米科技PE-TTM为26.76x。

业绩情况：

预计2022年可实现营业收入区间为402,603.89万元至466,172.92万元，同比下降5.00%至同比增长10.00%；

归属于母公司股东的净利润区间为27,042.77万元至36,958.45万元，同比下降40.00%至18.00%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为23,796.97万元至32,522.52万元，同比下降40.00%至18.00%。

2021年营业收入423,793.57万元，2020年营收307,858.95万元，2019年营收236,444.03万元，年复合增速为33.88%。

2021年扣非归母净利润39,661.61万元，2020年扣非归母净利润27,175.03万元，2019年扣非归母净利润17,432.29万元，年复合增速为50.84%。

2019-2021年营收和利润增速都较高，但是在2022年营收和利润双双下滑。

参考招股说明书解释，2022年下滑主要因为疫情影响。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年毛利率为33.81%、35.03%、35.14%和35.50%，毛利率基本平稳。

跟同业对比来看，处于较低水平。

从公司基本面看，行业概念不错，但是业绩正处在下行周期，毛利率比较稳定。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，基本面有缺陷，发行偏高。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

川宁生物（301301）：

企业基本情况：

全称“伊犁川宁生物技术股份有限公司”，主营业务为医药中间体制造，主要从事生物发酵技术的研发和产业化。

产品主要包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D7ACA和7-ADCA）、青霉素中间体（6-APA和青霉素G钾盐）和熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等。

具体如下：

上述产品的主要用途情况如下：

业务结构比较简单，主要就是抗生素中间体，这类药物主要是通过发酵后再提炼生成，中间体再往前一步提炼就成了原料药，原料药在进一步配比就成了制剂。

具体营收方面，主要营收分布比较均匀，主要就是硫氰酸红霉素、青霉素类和头孢类。

对应申万二级行业化学制药，可比上市企业分别为国药现代（600420）、健康元（600380）、富祥药业（300497）。

发行情况：

企业由长江证券主承销，新发行市值11.1亿元，发行后市值111.14亿元，发行价格5.0，发行市盈率99.80，PE-TTM37.26x，顶格申购需要42.0万元市值。

对比化学制药行业PE-TTM为51.25x，对比国药现代PE-TTM为27.59x，对比健康元PE-TTM为15.67x，对比富祥药业PE-TTM为-112.50x。

业绩情况：

预计2022年实现营业收入的区间为365,597.26万元至376,880.45万元，同比增长13%至17%；

归属于公司股东的净利润的区间为38,191.5万元至41,100.19万元，同比增长243%至269%；

归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润为42,011.49万元至44,920.19万元，同比增长132%至149%。

2021年营业收入323,201.46万元，2020年营收364,941.16万元，2019年营收314,343.34万元，年复合增速为1.4%。

2021年扣非归母净利润18,071.06万元，2020年扣非归母净利润21,958.54万元，2019年扣非归母净利润9,226.33万元，年复合增速为39.95%。

2019-2021年，营收基本原地踏步，利润增速较高，然后到2022年上半年营收增长一般，利润爆发式增长。

参考招股说明解释主要因为去年四季度因疫情停产造成低基数，同时今年产品大幅涨价，简单来说就是业绩全靠毛利率拉动，可持续性肯定是有问题的。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为22.19%、22.01%、22.29%和28.71%，毛利率之前比较平稳，到2022年大幅提升。

参考招股说明书解释，主要因为因为行业需求影响。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，行业概念还行，以往业绩一般，近期业绩和毛利率都爆发性增长。

从发行情况看，创业板发行，发行价格很低，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，基本面不稳定，发行略高，但是单价低有不少炒作空间。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议汇总：

萤石网络，打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

川宁生物，打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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$萤石网络(SH688475)$$川宁生物(SZ301301)$$小米集团-W(01810)$

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关键词： 发行市盈率 营业收入 同比增长