#老司基硬核测评#在此次老司基评测中，我们关注到了一只以“绝对收益”为主打策略的基金，也是国内第一只公募对冲绝对收益基金——嘉实绝对收益策略基金$嘉实绝对收益策略(F000414)$。

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这只成立于2013年12月6日的基金，截至今日累计收益率达36.60%。自成立以来穿越了牛熊，在各阶段的市场环境下，其波动率和最大回撤明显低于市场指数，特别是在今年的震荡市场中广受关注，因此我们就以它为例聊聊“对冲绝对收益”策略。

一旦谈及“绝对收益”，想必不少新手投资者会不自觉代入”绝对赚钱“的想法，虽然这是寄托了投资者美好的愿望，但是我们要知道绝对收益策略并非能“100%赚钱”。

从本质来看，绝对收益策略是通过有效的风险管控，将整个组合的波动率控制在一个合理的范围内，从而给予客户一个相对长期的收益预期，而非绝对保证取得正收益，可见这个”绝对收益“是相对于“相对收益”而言的一个说法。

这从嘉实绝对收益策略基金的投资策略中便可得知：本基金采用以市场中性投资策略为主的多种绝对收益策略，剥离系统性风险，力争实现稳定的绝对回报。

因为绝对收益主要追求的是正向回报，而相对收益主要追求的是在同类型产品中的排名，两者的出发点不同，所以绝对收益策略是要在未来较为有限的时间里做到确定性的实现，一般我们可以说是通过锚定风险目标，利用对冲与套利，采取估值手段来实现这个路径。

比如2022年的这种行情，一上来就是下跌的股市行情，在这种环境当中相对收益产品就必须放大风险敞口才能博取可能的回报，这就导致市场上大多数的权益类基金的业绩今年都比较难看，而对冲绝对收益策略产品反而能够保住产品底线，不至于承受较大损失。以嘉实绝对收益策略基金为例，今年以来下跌了4.34%，而同期的沪深300下跌了20.13%，偏股型混合指数型基金下跌18.74%，普通股票型基金下跌17.43%。

之所以，对冲绝对收益策略能够如此低波动，我们翻开基金招募说明书就可以发现其原因。

嘉实绝对收益策略基金是以市场中性策略为主要投资策略，通过同时构建多头和空头的方式实现策略，通俗来说就是基于深入的基本面研究，精选出具备超额收益的个股，构建基金的多头组合；同时在股指期货市场上利用杠杆效应卖出适合数量的期货合约，构建基金的空头组合。

也就是说这类基金的收益主要来自债券底仓的投资收益、股票组合与股指期货的套利收益，股票打新收益以及股票投资收益。

一是债券底仓的投资收益。绝对收益基金通常会配置一定比例的债券，吃固定票息和资本利得来增强收益；

二是股票组合与股指期货的套利收益。在这这类基金中是属于重中之重，也是最考验基金经理和投研团队能力，想要获取不错的超额收益，这块必须得做好；

三是股票打新收益，利用股票底仓，参与打新，这是大多数股票型基金都会操作的方式，通过中签上市后卖出的方式获得稳定收益；

四是股票投资收益。将套利组合中的部分股票保持多头的风险敞口，不使用股指期货完全对冲，而是赚取股价上涨的收益，但同时也有亏损风险。

综上，我们知道了绝对收益基金就是通过这种组合方式来对冲系统性风险，剥离多头股票部分的系统性风险，剩下的就是组合的alpha收益，同时叠加打新策略追求额外的投资红利，而这些也就是绝对收益策略基金收益的主要来源。当这个超额收益做得越高越稳，绝对收益型基金也就能够取得更优的业绩和更小的波动。

由于基金组合剥离了市场的系统性风险，因此可以发现基金的构成组合和股市、债市的相关性都更低，也正是如此，绝对收益基金更有利于穿越牛熊。

虽然绝对收益基金有这般优势，但是我们也要知道在震荡下跌叠加风格快速切换的市场下，这类基金同样可能出现不及预期的增长，比如2021年在权益市场大小盘风格切换和成长为主线的情况下，不少对冲策略型产品收益较低收益，这只嘉实绝对收益策略基金全年也仅获得6.09%的增长，同期的沪深300为-5.2%，同类平均为0.94%。

说回到现在，当前市场上的股票和债券价格都表现得比较极致，此时如果采用“对冲绝对收益”策略，那么整体操作将会提高高估值资产在组合中的风险负值，降低组合的风险偏差，避免整个组合出现较大回撤，如果风险值超过阈值，那么只能继续降低仓位，在这上个季度的持仓中便能发现。

至于如何选择合适的对冲绝对收益策略基金，我们可以重点关注以下几点：

一、最大回撤。最大回撤表示基金净值从最高到最低的下降幅度。指标越小越好，最大回撤越大则风险控制能力越差，选择的绝对收益基金，其回撤必须控制好，同时具备基金投资风格稳健，抗风险能力强的特征。

二、超额收益。绝对收益基金的本质就是追求的是正向回报，既然如此，自然是需要查看其超额收益的稳定性。当这类基金的净值曲线能够平稳向上，且高于同类平均时则是最好的。

三、基金管理。我们上面也说了对冲绝对收益策略关键在于使用这个策略的人是否具备用好这个策略的能力，因此选择基金时需要重点关注基金投研团队以及基金经理的投资经验和历史业绩情况。

以上就是个人对“对冲绝对收益”策略和嘉实绝对收益策略基金的一点看法。如果大家还有其他问题和疑问可以在下方留言探讨！@今日话题@魔都林阿姨@傻儿司令@雪球活动@雪球基金@球友福利#雪球星计划#$上证指数(SH000001)$$创业板指(SZ399006)$

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