本周一央行发布了11月金融统计数据，有一些数据确实超出了预期。好几个球友让我分享一下对这份数据的看法，我们先看看主要的数据：

首先，M2的增速再次回到12%之上，看起来央行的水龙头并没有拧紧。但是，我们确实看到11月下旬银行间市场的无风险利率上去了。个人猜测这预示着市场对资金的需求在增加。

(资料图片)

与M2增速高起成鲜明对比的是M1增速却低的可怜只有4.6%。我们都知道在我国的货币指标定义中，M1=M0+单位活期存款+机关团体部队存款+农村存款，M2=M1+单位定期存款+零售存款+其它存款。如果M2增速高于M1增速，那么说明M2的增长主要来自于企业定期存款的增长和零售存款的增长。

在详细数据中我们确实看到相关的佐证：住户存款增加2.25万亿元，非金融企业存款增加1976亿元，财政性存款减少3681亿元。这些数据都是相比10月份的环比增量。住户存款的增量只能用恐怖来形容了。我拉了一下央行去年的数据，住户存款2021年11月为101.35万亿，而今年11月达到了118.26，同比增长高达16.68%。10月份单位定期存款的同比增长也有13.65%。

这个数据说明了2个问题：第一企业存款定期化说明企业目前投资意愿不强，如果企业投资意愿较强，那么会留较多的资金在活期账户上，以方便抓住机会。第二住户存款同比大幅增长说明居民对未来经济的信心不足，降低消费和投资意愿，转而持有较多的资金应对潜在的风险。至于11月的居民存款突然暴增，可能和11月理财产品+债券基金大规模赎回有关。一般季度的第二个月（5，8，11）个人存款的增量不会太多，前面5月8月环比增量约9000亿，所以多出来的1.35万亿应该就是理财产品和债基赎回造成的。

今年M2增速高，但是增加的钱很多淤积在了居民手中。住户存款比正常值至少多囤积了约4.5万亿。而同期居民贷款的量又增长乏力：

结合央行2021年的统计，居民贷款同比增量只有4万亿左右，增速5.7%，远低于整体人民币贷款增速11%。基本上少增了4万亿左右。居民在今年多囤积了4.5万亿存款，少贷了4万亿贷款，两下结合就是今年居民部门至少比正常年份少花了8.5万亿。

在昨天的文章中我分析过，当这波疫情的混乱期过后，居民的消费信心开始恢复，这少花的8.5万亿势必会出现爆发性冲击，向权益类资产，不动产和消费领域溢出。这将是未来2年我国经济恢复性增长的基石。现在，国家需要做的就是尽快消除一切阻碍居民买房，买车，进行消费的政策，包括但不限于：全面放开疫情防控，取消除一线城市外的买房限购，增加汽车指标投放等等。

有球友问，这么多钱躺在居民账户上，央行会不会再次下调存款利率以刺激这部分资金流出转向投资或消费领域。个人认为短期还不需要调降存款利率。因为，目前居民累积存款的主要原因不是利率高，而是疫情造成的预期不明确和消费场景受限。目前我国已经全面放开疫情防控措施，相信只要过了3-6个月的混乱期，居民的消费意愿会逐步增强。而明年2季度后的通胀预期会加剧存款向其他领域的外溢。所以，央行应该保持按兵不动，到明年2季度中看看消除防控和住房消费相关的限制政策后，居民的资金是否能够自动流向投资和消费。如果还不行，再考虑降息进行进一步刺激。

当然，我们从11月的数据中我们也能看到一些积极的因素，比如：企事业单位的贷款增加较多，而且绝大多数都是中长期贷款。这说明，已经有部分企业开始看好未来经济的长期发展，增加投资力度。

总结一句话，未来的几个月将是中国经济黎明前最后的黑暗。这时候要坚信只要保持战略定力，我国经济的复苏必然会到来。

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关键词： 单位定期存款 企业存款 我国经济