#老司基硬核测评#

【资料图】

提到量化策略基金，可能小伙伴第一时间想到的是采用增强指数策略的增强指基。

但其实量化策略并不止于此。

非增强指数类量化策略

在现有的公募基金中，非增强指数策略的量化策略基金主要有两类：

一是摆脱指数基准束缚的、配置结构自由度较高的股票多头量化策略基金；

二是股票多空对冲策略基金，也就是在股票多头策略基础上再多做一步Beta对冲，以全部或部分剥离系统性风险的一种量化策略。

股票多头量化策略的策略空间比较大，能够实现的具体策略多种多样，可以实现的收益与风险水平也较多元。

在公募基金市场，在维持相对稳定股票仓位的同时，基于基本面因子、市场因子以及相应的复合因子进行选股与均衡配置，是比较常见的做法。

选股策略方面举一个例子，比如博时量化多策略股票提到其选股策略体系如下：

翻译一下就是，它选股是基于“基本面因子、市场面因子、基本面与市场面结合的因子”而来。

在公募基金领域，基本面因子多是来自于财报数据，比如净资产收益率、营业收入同比增速等等，而市场面因子包括估值、期间涨跌幅等等，其他复合型因子则基于多个/种因子整合而来。

虽然在股票多头量化策略中，似乎大家都在说“多因子选股”，但由于不同经理对相同因子的评价、处理、组合方式有所不同，个股选样范围不尽一致，此外，有些经理手握更多特色因子或将主观色彩较强的因子加以量化后赋予更高权重等等原因，不同基金最终的配置结构与业绩表现会有很大差异。

而公募的股票多空对冲策略基金更偏向于充分对冲beta风险的策略，预期收益与风险水平整体来说不算高，当然，由于对冲的指数不同、因子策略不同等，业绩的个体差异依然明显。

一些例子

透过招商量化精选股票、博时量化多策略股票、长信量化中小盘股票、景顺长城量化多因子股票、国金量化多因子股票、西部利得量化成长混合、嘉实绝对收益策略定期混合这7只成立三年以上的量化策略基金，来看一看非增强指数策略的量化策略基金的配置风格与业绩表现：

从配置风格上说，这7只基金整体上都侧重于估值相对合理或较低估值的个股，对高估值的容忍度都不太高，其中，西部利得量化成长股票、国金量化多因子股票对合理估值的个股更青睐，持仓整体估值水平相较之下更高一些，对低估值的追求相较之下更没有那么执着，而招商量化精选股票对估值风险的控制最为严格，持仓整体估值水平都不高。

博时量化多策略股票、嘉实绝对收益策略混合配置上更侧重于偏大盘个股，其他几只基金的中小盘风格则更明显一些，而招商量化精选股票、国金量化多因子股票对中小盘最为青睐。

招商量化精选股票、景顺长城量化小盘股票、西部利得量化成长混合对成长性更加看重，青睐于成长性良好的个股，而其他几只基金的成长/价值持仓风格相对更平衡一些。

国金量化多因子股票、博时量化多策略股票的市场类因子整体权重相对更高，持仓换手较积极，其他几只基金虽然持仓也较灵活，但换手率水平明显低于这两只基金。

此外，这几只基金的行业与个股持仓集中度都较低，这是量化策略的常见特征。

谁更擅长

从选股能力、配置成效上说，招商量化精选股票的资深量化基金经理王平先生、西部利得量化成长混合的中生代量化基金经理盛丰衍先生表现领先。

王平管理非指数类股票多头量化策略基金的时间已有6年多，整体上看他在中小盘风格市场里表现不错。

而盛丰衍管理量化基金的时间虽然不短，但管理非指数类股票多头量化策略基金只有3年多，仅就这3年多的表现来讲，他的量化选股能力还是比较好的。

综合对比一下这7只基金近3年的业绩表现。

招商量化精选股票、西部利得量化成长混合、国金量化多因子股票、景顺长城量化小盘股票、长信量化中小盘股票、博时量化多策略股票，期间年化收益率分别有26.69%、24.18%、19.53%、18.83%、18.22%、13.30%，期间最大回撤分别有25.07%、35.55%、21.07%、29.44%、32.79%、25.85%，整体上说，基金收益水平有高有低，作为股票多头基金，其收益波动也都较大，同时相较同期偏股基金而言，各只基金的业绩优势有高有低，招商量化精选股票、西部利得量化成长混合收益的表现更有可圈可点之处。

采用股票多空对冲策略的嘉实绝对收益策略混合，期间年化收益率3.83%、年化波动率2.85%、最大回撤6.13%，风险不高、收益也不高，但在同类策略的基金中表现较领先。

最后，虽然“量化”一词带点神秘感，但千万不要认为量化策略的基金一定是水平更高一筹的基金。

量化只是一种工具，非增强指数类量化策略的业绩表现到底如何有赖于基金经理的量化投资能力。

这类产品的存在给我们提供了多一种有所不同的基金选项，丰富了我们的选基样本，但哪只具体的产品更值得选择，小伙伴们还是要重点留意基金经理在非增强指数类量化策略投资领域的实战经验、配置风格与过往业绩表现。

@今日话题@雪球基金@雪球创作者中心$招商量化精选股票(F001917)$$西部利得量化成长混合A(F000006)$$国金量化多因子(F006195)$

关键词： 基金经理 公募基金 选股能力