(资料图片仅供参考)

前期压制股市最大的两个因素：国内疫情政策以及美联储加息节奏，在11月份的不同时点均有不同程度边际改善，特别是前者。故从市场表现来看港股涨幅大于A股，从具体板块来看，受益于疫情修复的如出行链、餐饮、食品饮料等表现较好。

同时，11月份地产政策出大招，让大家对于地产风险化解的信心增大，地产及地产产业链板块、银行等出现估值修复。

展望后市，随着防疫政策的进一步放松，以及美联储所传递出的加息节奏或许放缓的信号，预计大家对于后续整体经济复苏的信心会进一步强化，市场风险偏好或许会阶段性继续抬升，不排除短期看市场延续反弹。但也需要注意的是，随着各地经济活动逐步放开，疫情可能会出现反复，可能会影响部分制造业的正常开工。这种状况如果相对极端，相信也会短期损伤风险偏好，进而影响权益市场。

但不论如何，站在更长期一些的视角，疫情政策迈出了这一步，对于中长期经济发展来说是非常重要的。2023年的某个时点，我们可能会迎来国内走出疫情，社会恢复正常秩序，经济发展重回正轨。2023~2024年某个时点，我们也会有较大概率迎来全球经济新的拐点，开启新一轮的向上周期。

从实体经济发展的状况，我们中长期不悲观。从当下股市的估值水位，我们认为A股市场和港股市场的投资性价比很高。A股主要指数在10月底的估值水平基本上和2018年末熊市尾部相当：沪深300整体估值相较彼时更加便宜，创业板指便宜程度稍有差距，但也处于过去3年低位区间。港股的估值一度是过去多年相对低位。从自下而上的角度看具体企业的估值分位，经过今年的大幅调整，价值洼地增多，长期潜在回报有吸引力的股票也越来越多。

从投资方向上看，无论是我们引领全球的优势产业如新能源、消费电子、通信设备、互联网，还是国产替代潜在空间大的通用机械、半导体、科学仪器与服务、新材料，以及短中期需求确定性相对高的军工、信创、医疗服务等，明年可挖掘的机会依旧不少。

下一阶段的投资中，我们还是会在自己熟悉的产业里优选成长性好、性价比高的优质公司。除了高端制造领域外，我们也关注生物医药、新消费等新兴服务领域。

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关键词： 经济发展 中欧基金 未来表现