文｜启四

周末刷到一份光大证券的研报——《可转债抢权配售策略及收益率情况分析》

【资料图】

过程分析和核心观点很值得借鉴，摘录一些核心结论和分析过程分享给大家。

一、什么是抢权配售策略？

可能有些小伙伴还不清楚可转债的抢权配售策略，这里再简单讲一下。

转债的发行方式分三个部分：

原普通股股东的优先配售网上向社会公众投资者发售网下向机构投资者配售

第二个部分，就是绝大多数人参与的可转债打新，但是中签率很低；

第三个部分，网下申购是针对机构客户，但是网下发行数量少，大部分集中在2019年，近年来基本很少开放网下渠道了。

下面是可转债的发行时间安排：

二、不同参与时间抢权配售的收益情况

研报并没有分析提前更早时间埋伏抢权的收益情况，只分析了T-2日和T-1日买入股票的收益对比：

根据上面两张图中的历年数据来看，T-1日参与抢权配售收益低于T-2日。

三、抢权策略的影响因素

从第一部分我们可以知道，转债上市价格和抢权期间股票价格的波动，会影响抢权配售收益。

转债上市价格主要取决于当年转股溢价率的水平，这是没办法预测和分析的。所以，研报重点分析了抢权期间股票价格波动的影响因素。

1、正股市值

下图可以看到，正股市值越低，抢权期间价格波动越大。

2、股价前期涨跌幅

下图可以看到，前期涨幅较大的，抢权期间正股跌幅较大。

四、如何提升抢权配售收益？

1、改进抢权配售策略

操作：剔除正股市值小于50亿或者T-5日至T-3日涨幅超过10%的转债。

收益：每手转债净收益107.2元，比原策略提高13.6元。

这个改进相当于降低了抢权的波动风险。

2、安全边际策略

操作：根据每股配售金额计算出单手转债所需购买的股票数量，再根据对转债上市价格的预测，推算出抢权策略可承受的每股股票的损失，通过购买价格推算可承受的最大跌幅。（其实就是我们现在常用的安全垫策略）

注意：需针对单只转债进行具体分析，判断转债上市价格、能够承受的正股波动，综合判断后进行抢权配售操作。

这个策略唯一的缺点就是难度较大，对个人选择标的的水平要求很高。

3、延长正股持有时间策略

操作：正股的卖出时点延长至转债上市日

收益：每手转债净收益425.2元，但对购买正股资金占用时间的不同，在抢权策略资金占用只有3天，延长正股持有时间策略中资金占用的时间延长至20个交易日左右。若考虑全周期成本，平均收益率2.7%，超额收益率为1.9%。

从上图可以看到，每一年都实现了超额收益，说明还是很有效的。

五、总结

这份研报的分析思路和数据整理我觉得都很棒，尤其是第四部分——如何提升抢权配售收益，我觉得很有价值，对降低股价波动风险和获得超额收益方面有一定的启发。

完整研报大家可以阅读原文自取，也可以直接复制下方链接打开：

网页链接

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全文完。

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关键词： 资金占用 超额收益 股票价格