一、印度

11月MSCI印度指数+2.36%，MSCI全球指数+5.33%，发达市场指数+4.53%，新兴市场指数+12.35%。其他经济体的超跌后的估值反弹是本月印度指数涨幅相对较弱的原因。年初至今，MSCI印度指数录得+4.73%，大幅跑赢MSCI全球的-18.17%、发达市场的-17.59%和新兴市场的-22.65%。截至11月底，MSCI印度指数已逼近1月初的年内高点。

印度国内经济方面，三季度印度GDP同比+6.34%，好于46名分析师+6.2%的预期中值，较二季度+13.51%的高速增长有显著回落，但仍是2021年四季度以来的次高。按支出法口径看，消费、政府、投资、出口、进口同比增速分别为+9.74%、-4.36%、+10.38%、+11.52%、-25.40%，私人部门的内需（消费、投资）仍然是印度经济增长的核心引擎。

从先行指标来看，10月印度制造业PMI录得55.3，好于前值的55.1，连续第16个月维持在荣枯线以上，在全球衰退阴霾笼罩之下，印度制造业仍然延续了较高的景气程度。国内需求方面，10月印度国内信贷同比增长13.57%，连续第4个月保持两位数的同比增速。大部分制造业行业信贷同比增速有所加快，石油、煤炭产品及核燃料行业信贷同比大增82.38%，政府财政加码下的基础设施及相关行业信贷均保持较高的同比增速。尽管印度央行今年已加息190bps，但印度国内强劲的需求仍然支撑着较高的信贷增长。

(资料图)

消费方面，10月印度个人信贷同比增长20.2%，其中信用卡信贷同比增长28.45%，耐用消费品贷款同比增长57.12%，增速较上月有小幅放缓但仍处于高水平，车贷同比增长22.08%，增速继续加快。通胀方面，10月印度CPI同比+6.77%，较9月的+7.41%有显著回落，在一定程度上缓解了近期对于印度通胀增速失控的担忧。

结构上看，除了食品（本期+7.04%，前值+8.41%）与能源（本期+9.93%，前值+10.39%）增速下行较明显外，核心项目中的运输与通讯（本期+4.62%，前值+5.39%）也有较显著的回落。PPI同比录得+16.86%，连续第4个月回落。货币政策方面，在10月CPI显著降温的背景下，市场预期印度央行将在12月放缓加息幅度至35bps，最新市场对印度央行全年利率的一致预期为6.25%。

海外方面，11月FOMC会议释放出的紧缩减码信号与大幅逊于预期的美国CPI数据是市场风险情绪修复的关键，亦构成全球与印度股市上行的核心动力。11月FOMC决议如期加息75bps，但声明显示后续FOMC决议将考虑“累积紧缩力度与时滞对经济与金融市场的影响”，这被市场视作是向市场剧透“紧缩减码”的信号，也一定程度改善了市场中的流动性预期。

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#印度#

二、其他

展望12月，市场对美联储的货政紧缩过于乐观的预期仍然是当前全球权益市场最大的风险点。尽管当前12月加息预期稳定在50bps，但美联储对通胀的决心意味着较高的利率水平将维持较长的时间，因此12月FOMC会议上美联储对于未来经济展望和加息节奏的预判将值得重点关注。相较之下，我们对印度股市仍保有乐观的态度，认为其将继续跑赢全球股市，这依然得益于：

1）相对强劲的经济增长与韧性；

2）并未显著偏离中枢的通胀水平；

3）紧缩力度相对温和的央行部门；

4）相对于其他新兴经济体更稳定的政治与外交局势。

#美联储加息#

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关键词： 同比增长 经济增长 新兴市场