把$丽珠集团(SZ000513)$的估值回溯了一下。

其中： 市值=每日股价*每日的总股本； 扣非市盈率TTM=市值/前4个季度的扣非归母净利润。

【资料图】

说明：2002年开始，才披露季报（此前只有中报和年报），2002年二季度才开始披露季度扣非利润，所以是从2013年7月份开始的，这样才有前四个季度的扣非利润可以测算）。大概20年的时间，基本上也说明问题了。

统计的难点：并不难，主要是繁杂。（1）因为是每天的数据，收盘价不复权直接导出；（2）需要统计每个阶段丽珠的总股本，丽珠经常有期权激励，有时连着几天股本都一直变化，对应着很麻烦；（3）需要以每个季度为周期，确认前四个季度合计扣非利润。

统计如下：（左侧竖轴为扣非市盈率情况，对应蓝色曲线；右侧竖轴为市值情况，对应红色曲线。）

大概的结论：

（1）历史极值情况：

2005年（大盘998），丽珠扣非PE跌到过12.04倍；2008年（大盘1664），丽珠扣非PE跌到过10.21倍（需要说明的是，2005、2008年创下极值后，后期估值快速修复）。

除了这两次极端行情外，前期的15.58倍（10月10日，当日市值279.14亿，前四季度盈利17.916亿）是历史第三极值。目前18倍左右的估值，是明显低于历史估值中枢的。

（2）估值中位数：

2003年7月1日至今，合计4432个交易日，扣非PE(ttm）中位数为27.74倍。如果2023年能否达到中位数的估值水平，则对应的股价应为：18.71*27.74/9.35=55.51元。

从20年的数据来看，估值整体上是震荡，中枢并未出现下移。事实上，20-30倍左右的估值，也是国际上医药股的整体估值水平，谈不上高估或者低估。

近两年业绩持续增长，但市值并未有明显变化，因此估值逐渐走低，由于未来业绩将持续增长，存在估值修复的机会。

（3）业绩情况

2001-2021年，20年，丽珠扣非净利润0.50亿增长至16.27亿，复合增长率为19.02%。未来3年有望保持15%的增速，2024年业绩降达到24.74亿元（保底计算）。

至2025年中期，预计累计分红5元，假设股价仍为38元，则估值降变为：（38-5）/24.74*9.5=12.67倍，达到历史最极值水平。

假设届时27.74倍中位数市盈率，则股价对应24.74/9.5*27.74+5=77.24元，和目前相比存在一倍以上的空间。

关键词： 估值水平 年的时间 丽珠集团