天天快播：牧原的成本口径及三季报再测算

2022-12-11 21:12:42 来源：雪球网小 中

(资料图)

本来在写一篇牧原、温氏、神农、扬翔的公司对比（也快写完了），其中涉及到各家成本口径不一的问题，还是预先写一篇说明一下。

牧原披露的完全成本是商品猪的完全成本，而商品猪包括了育肥猪和淘汰母猪。其中淘汰母猪的成本是偏低的，因为单位体重更大，接近200公斤；而单位成本更低，因为部分成本已经折旧到育肥猪身上了。所以将淘汰母猪纳入完全成本中，会拉低育肥猪的完全成本。

另外，各家猪企披露的仔猪成本是生产成本，不包括费用，牧原同样如此。因此，仔猪320元/头的成本是不包括费用的。牧原对费用的处理大概率是均摊到所有出栏生猪上，三季度的费用头均约115元。因此仔猪的盈利被高估了。

说到费用，牧原的财报有一个经常项的“其他收益”，现在每个季度约5亿，其中大部分是育肥猪保险、母猪保险以及强制疫苗的政府补贴，属于经常事项，养猪的都有，因此不计入非经常性损益。牧原披露完全成本的时候，对此项补贴的处理大概率是冲减费用，因此完全成本口径中，费用占比较低。

以上是部分投资者测算牧原三季报利润出现高估的原因，以下是根据此口径测算的三季度盈利情况，其中淘汰母猪的成本和育肥猪合并计算。另外，卖给自己屠宰场的部分库存商品由于还未出售，因此不体现在三季报的利润中，会大概影响1-2亿利润。

根据以上对商品猪完全成本、仔猪成本以及费用处理的方法，回溯推算过去几年的完全成本口径，基本一致。

因此牧原三季度育肥猪的完全成本要在官方的口径中，再略微增加一点。这不意味着牧原少披露了成本，因为牧原一贯披露的完全成本都是这个口径，是可以纵向对比的，同时这个很小的差距也不影响猪企间成本横向比较的结论（相比其他猪企多有变化的成本口径，这个误差几乎没有影响）。

后续我在对比猪企的完全成本时，会将牧原披露的商品猪完全成本口径加乘2%，作为育肥猪的完全成本，同样不影响猪企间比较的结论。

仅以此事先说明。

$牧原股份(SZ002714)$

关键词：基本一致成本更低

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