1、销量：

Q3销量26524台，同比增长5.6%，其中ONE销量16401台，L9销量10123台。同比增速较低，主要由于理想ONE停产换代导致。

10月+11月销量25086台，今年截至到11月份总销量112013台，同比增长46.6%。

(相关资料图)

Q4指引：

销量45000-48000台，意味着12月销量大约在20000-23000台之间。

收入165亿-176亿，同比增长55.4%-65.8%，全年收入在441-452亿之间，同比增长63%-67%。

2、基础设施：

截至11月30日，零售中心数276家，覆盖城市119个，相对7月底，零售中心增加17家，覆盖城市增加一个。今年增加70家，覆盖城市增加17个。去年管理层给出的目标是400家，今年实际完成量远低于目标数，应该是管理层根据实际情况主动放缓了开店速度。

3、财务数据：收入

Q3理想ONE换代停产，存货折扣出售，导致收入少了几个亿。在换代节点，收入维持在Q2的水平并有所增长，已属不错。

4、财务数据：毛利、毛利率

Q3车辆毛利10.83亿，毛利率12%，主要原因也是跟理想ONE停产换代，打折销售有关，由此产生了8亿左右的存货减值，抛开此方面影响，车辆毛利率大约在20.8%的水平。

Q3服务毛利同比大幅降低，主要是去年同期出售新能源积分带来服务毛利的大幅增加，本季度没有积分销售收入。

前三季度车辆毛利49.68亿，毛利率18.5%。

5、财务数据：费用

季度研发费用和销售费用，同比、环比均增加，均达到历史最高水平。研发费用增长主要由于新车型研发投入加大，销售费用主要由于员工增长和L9发布。

6、财务数据：利润

季度营业利润-21.3亿，利润率-22.8%。

前三季度营业利润-35.21亿，利润率-12.7%。

亏损大幅增长，主要由于研发和销售费用增加，以及理想ONE打折导致的存货减值所致。

7、财务数据：现金、净资产

净资产、现金、净现金均有所有增加，现金储备558亿，扣除有息借款和可转债后的净现金463亿。理想ONE打折导致经营现金流转负，资本支出也大幅增加，主要是工厂建设所致。自由现金流-19.6亿。

ATM累计增发943万股，募集资金3.67亿美金，增发均价38.9美金，8月中旬截止到今日没有增发。

8、新势力Q3数据对比：

季度：

截至Q3：

9、总结：

本季度毛利率大幅降低，以及经营亏损大幅增加，一是理想ONE停产换代，折扣销售，导致存货减值8亿左右；二是研发费用和员工增加导致的费用增加。

双重因素下来，整体运营亏损打到35亿左右，利润率-12.7%，仍大幅低于蔚来和小鹏的89亿亏损、62亿亏损。净现金储备也大幅领先于蔚来和小鹏。

对增程和理想的看法：

增程：

1、混动（含增程）赛道需求被低估，未来增速和占有率会进一步提升。混动（含增程）占有率从20年初的10%，提升到最近的30%，个人预计未来会进一步提升到50%，与纯电销量持平。

2、由于增程的电池大概只有40度电，大概低于纯电40-60度，所以增程光电池方面的成本就能降低5万以上。也就是意味着同样的配置，增程光硬性成本上就能节省5万左右，在价格上具备很大的优势。

3、在驾驶体验上，增程与纯电没有差异，如果有家用桩，在市区增程就是一台纯电车。同时在跑长途时不会有续航焦虑。

理想：

1、理想目前的优势，首先归功于增程赛道的战略选择，然后是产品力和成本控制优势。低成本的赛道选择+良好的成本控制，再加上用户需求的精准把握，使得理想的增程车在市场上具备极大的价格优势和产品优势。所以在增程方向，理想短期不会有太大压力，明年大概率会取得不错的销量和收入。个人预测明年销量25万台比较稳，理想状况下可以冲击一下30万台。收入有机会冲击1000亿大关。理想在增程方面的发展不用太担心。

2、理想真正需要担心的是纯电，不是说纯电技术积累，这方面理想没有任何问题。核心问题是纯电赛道，目前市面上的产品很难做出差异性，没有差异性就只能硬卷，只能拼成本和资金，如果是这样，即使是理想也会很难受，即使能卖出销量也只是亏钱换销量。所以理想纯电产品，能不能做出差异化很关键，如果做不出差异化，为什么选择理想的纯电MPV，而不是选择009和D9呢？上个季度李想也曾透露过纯电产品方面的信息，大概意思是产品是目前市面上没有见过的，具有比较大的差异性，说明管理层也知道差异性的重要，但是我个人目前还很难想出MPV能做出什么大的差异，难道是FF91那种类型？

所以整体上，未来几年理想依然会继续吃增程赛道的红利，很快就能靠增程实打实的赚钱。但是纯电还需要观察，看看产品差异性怎么解决。至于纯电技术积累，充电设施建设等等问题，相对来说都不是大问题，要不难度不大，要不只需要花钱即可解决。明年理想的纯电产品很关键。

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关键词： 同比增长 销售费用 大幅增加