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#市赚率#

0.5PR买入喜诗糖果，巴菲特自称“从猿变成了人”。0.4PR买入可口可乐，“40美分买入1美元”成了巴菲特的口头禅。0.38PR买入中石油，虽然当时市值仅为370亿，但内在价值刚好就是巴菲特所宣称的1000亿。

修正市赚率的出现，其实只是对国内股市的一种妥协。考虑到国企央企无法收购，只能通过股价上涨和股利支付来实现价值回归。因此，市赚率在国内股市应用时，引入股利支付率进行修正也就完全合理。

仔细观察修正市赚率，还会发现一个现象。股利支付率≥50%的企业，修正系数N均为1.0。这也意味着，修正市赚率并不鼓励涸泽而渔的企业分红，只需达到“见面分一半”即可。此举也并非“纵容”茅台，因为留存收益如果不能有效利用，势必会降低ROE，修正市赚率就只能给出更低的PE估值。

与此相仿，股利支付率≤25%的企业，修正系数N均为2.0。以建筑行业为例，股利支付率普遍低于25%，但ROE却持续稳定（也可能存在庞氏骗局，在这里不去讨论）。也正是因此，分红“慷慨”的企业相比“吝啬”的企业，修正系数相差1倍已经足矣。

此外，由于修正系数最多只能相差1倍。因此，如果ROE恒定的话。那么多年之后，B公司的修正市赚率估值就会低于A公司。到时再去卖A买B，也未尝不可。

修正市赚率最大的好处，就是帮助投资者用合理或低估价格买入“赚钱机器”，并排除掉“赚假钱”的部分，保证“赚钱机器”赚的都是“真钱”。

最后要说的是，很多读者非常重视企业的账上现金，甚至喜欢减去账上现金重新计算ROE。考虑到账上现金可能会在未来的某一天，被企业管理层胡乱投资一把亏光。再加上国企央企无法收购，所以笔者对账上现金极为“轻视”，对于真正拿到手的股利支付则极为“重视”。

最最后要说的是，公平估值贵州茅台和上市银行的修正市赚率，其实只是对国内股市的一种妥协。未来某一天，国企央企的股利支付率普遍达到50%之后，修正市赚率也就彻底无用了！

$贵州茅台(SH600519)$$招商银行(SH600036)$$中国建筑(SH601668)$

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如何最公平的估值茅台与银行：修正市赚率：网页链接

巴菲特唯一给出准确估值的股票：中国石油：网页链接

40美分买入1美元的内在价值：可口可乐：网页链接

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关键词： 网页链接 股利支付率 修正系数